Pré-Copom Outubro/Novembro 2023: Visão continua construtiva para a renda fixa

Caso não tenha familiaridade com a curva de juros, sugerimos a leitura deste conteúdo: O que é a curva de juros?

• Nos dias 31 de outubro e 1º de novembro, ocorrerá a próxima reunião do Copom.
• O cenário base da XP é de novo corte da taxa Selic em 0,50 ponto percentual (p.p.), para 12,25%.
• Para a renda fixa, continuamos com visão construtiva, dadas as taxas de juros ainda elevadas, mas com preferência para títulos atrelados ao IPCA.

O que esperar para a reunião atual?

Além de precisarmos acompanhar qual será a decisão do Copom sobre a taxa Selic, é necessário nos atentarmos ao comunicado sobre os planos do BC para a política monetária, que guiarão as expectativas para os juros nos próximos meses. Com base nisso, o que o Copom dirá desta vez?

Cenário base: Corte para 12,25%

Existem ferramentas que precificam as expectativas do mercado em relação às reuniões do Banco Central. Como exemplo, as “apostas” nas Digitais de Copom dessa semana indicavam uma probabilidade de mais de 80% de corte de 0,50p.p. na Selic, conforme mostrado na tabela abaixo.

A XP, assim como a maioria do mercado atualmente, acredita que o Copom deverá reduzir a taxa Selic em 0,50p.p. para 12,25%, porém com menos espaço para uma eventual aceleração no ritmo de redução de juros, devido, principalmente, ao cenário global e aos riscos que este impõe. Por este motivo, nesse momento, não consideramos um cenário alternativo.

Fonte: B3 (Opções de Copom). Elaboração: XP.

Como a renda fixa seria impactada?

Caso o nosso cenário base se concretize, esperamos movimento brando na curva de juros, uma vez que esta já é a expectativa de grande parte dos agentes de mercado. Sendo assim, uma movimentação seria resultado de correção da parcela daqueles que esperavam corte maior ou menor.

O que poderia trazer maior impacto seria um comunicado do Banco Central seriam comentários mais contundentes em relação às perspectivas fiscais e mudanças relevantes nas projeções de IPCA. Ressaltamos, no entanto, que não esperamos essas sinalizações.

Uma vez que não esperamos mudanças relevantes no cenário em relação ao que já incorporamos em nossas análises de carteiras recomendadas, mesmo no curtíssimo prazo (pós-Copom), nossa visão em relação ao Copom atual é neutra.

Vale ressaltar que continuamos com visão positiva para a renda fixa de maneira geral, principalmente para títulos atrelados à inflação. Mesmo com os cortes recentes e esperados, as taxas de juros nominais permanecem elevadas, acima de dois dígitos, bem como as taxas reais continuam em patamares interessantes, em nossa opinião. Além disso, ainda há riscos locais e globais a serem monitorados, o que favorece a alocação em ativos como a renda fixa (veja mais em nossas carteiras recomendadas).

O que pode acontecer de diferente?

Tudo o que apresentamos aqui leva como base apenas a reunião do Copom dos dias 31 de outubro e 1º de novembro, sua decisão e posterior comunicado. No entanto, é preciso ressaltar que nesta semana a decisão do Copom ocorre na chamada “super quarta”, quando há também decisão de política monetária nos Estados Unidos, o que normalmente tem efeitos sobre a curva de juros local (assim como visto em setembro).

Além disso, devemos ter em mente que, além de os cenários analisados serem apenas expectativas (ainda que com base em observações históricas), outras forças que muitas vezes fogem do radar agem no mercado diariamente e podem afetar os preços dos ativos.

Tendo isso em mente, é importante sempre acompanhar as principais movimentações e análises de mercado para ajudar na melhor tomada de decisão. Recomenda-se ainda cautela na alocação, uma vez que os riscos relacionados ao cenário fiscal local e inflacionário global ainda não cessaram (dentre outros). Por fim, sempre considere seu perfil de investidor(a) para melhor estratégia de composição de carteira.

Aprofundando na visão de Economia

Nossos economistas da XP têm como cenário base o corte de 0,5 p.p.:

"Desde a última reunião do Copom, os índices de inflação tiveram aberturas benignas, enquanto a atividade econômica apresentou sinais de enfraquecimento. Por outro lado, o aumento expressivo dos juros de longo prazo nos Estados Unidos eleva as incertezas no ambiente macroeconômico e pressiona ativos financeiros; O Copom não deverá alterar significativamente o seu balanço de riscos para a inflação; Acreditamos que o BC divulgará uma projeção de IPCA mais baixa para 2023 (de 5,0% para 4,7%) e estabilidade para 2024 (3,5%) e 2025 (3,1%); Os dados recentes sobre inflação e atividade continuam a sugerir espaço para flexibilização monetária, mas acreditamos que uma aceleração no ritmo de corte é cada vez menos provável, em linha com a elevação nos juros americanos e riscos fiscais persistentes no quadro doméstico; Assim, acreditamos que o Copom diminuirá a taxa Selic em 0,50 p.p. nesta semana e sinalizará manutenção do ritmo para as próximas reuniões. Projetamos redução até junho de 2024, com a taxa básica atingindo 10,00%."

A comparação entre as expectativas do mercado nas vésperas do Copom de setembro e agora ajudam a entender o cenário.

Fontes: Anbima e Banco Central (Boletim Focus). Elaboração: XP.

E o que esperar para a reunião de dezembro?

Atualmente, o mercado precifica maior probabilidade de um novo corte de 0,50p.p. na próxima reunião (tabela abaixo), em dezembro, porém há agentes que esperam cortes de até 1,0p.p - ou seja, a expectativa ainda está dividida para o fechamento do ano.

O cenário base dos economistas da XP para a próxima reunião é de novo corte de 0,50p.p.

Fonte: B3 (Opções de Copom). Elaboração: XP.

Agenda de reuniões do Copom - 2023

• 12 e 13 de dezembro.

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