CSN tem rating rebaixado para ‘Ba3’ pela Moody’s Global

No dia 12 de fevereiro de 2025, a agência de classificação de risco Moody's Global Ratings rebaixou os ratings de escala global da Companhia Siderúrgica Nacional ("CSN" ou “Companhia”) para 'Ba3', ante 'Ba2'. A perspectiva, por sua vez, foi ajustada para 'estável', de 'negativa'. Segundo a agência, o movimento deveu-se à deterioração da métricas de crédito da Companhia, aliada à expectativa da continuidade dos preços baixos nos mercados de minério de ferro e aço.

Visão da Moody's Global

A alavancagem da CSN calculada pela metodologia da Moody’s foi de 5,5x ao final de setembro de 2024, ante 4,0x A/A. Segundo a agência, a continuidade do cenário desafiador para os setores de mineração e siderurgia deve levar o índice de endividamento para níveis entre 4,5x - 5,0x nos próximos 12 a 18 meses, com espaço para melhora até 4,0x - 4,5x, refletindo a normalização dos lucros referentes às operações de aço.

Contudo, a agência pontua que, caso a CSN não consiga acelerar o processo de desalavancagem por meio de reduções em seu capex e na dívida ou venda de ativos, permanecerá com suas métricas de crédito equivalentes às de empresas com o rating ‘Ba3’ pelos próximos dois anos.

A agência também incorpora no rating o perfil financeiro considerado agressivo da CSN, que historicamente opera alavancada com foco em crescimento via expansões / aquisições e distribuição de dividendos, em detrimento de redução do endividamento.

Por outro lado, a Moody's espera que a CSN mantenha uma posição de caixa recorrente próxima a R$ 15 bilhões, enquanto a CSN declarou sua meta de manter a alavancagem líquida abaixo de 3,0x. Esses critérios aumentam a visibilidade sobre a capacidade da Companhia de manter métricas de crédito sólidas e liquidez durante os ciclos de investimentos, embora ainda não haja um histórico de conformidade com tais metas.

Por fim, a Companhia poderá enfrentar uma nova redução do rating, caso suas métricas não evoluam nos próximos 12 a 18 meses, envolvendo: i) disciplina financeira, considerando a manutenção de uma posição de caixa robusta e a redução da dívida em ciclos de baixa da indústria; ii) alavancagem inferior a 4,0x, conforme cálculo ajustado da Moody’s; e iii) cobertura de juros acima de 2,5x de forma consistente.

Análise XP: 3º trimestre de 2024

A CSN reportou resultados mais fracos no 3T24, com EBITDA ajustado de R$2.284 milhões, -14% T/T e -19% A/A. Os principais destaques foram: i) as operações de mineração apresentaram um desempenho fraco, impulsionado pelos preços realizados de minério de ferro mais baixos, apesar de um custo melhor, compensado por ii) resultados em melhoria na divisão de Siderurgia, com margens subindo para 6,4% no 3T24, refletindo volumes de vendas mais altos (principalmente no mercado doméstico), preços unitários mais altos (maiores volumes de vendas no mercado doméstico) e custos mais baixos; e (iii) um desempenho razoável na divisão de Energia, refletindo a retomada das operações no Rio Grande do Sul.

O segmento de Cimentos, por sua vez, representou 11,5% da receita líquida consolidada e 15,3% do EBITDA consolidado. A receita líquida atingiu R$ 1.272 milhões no 3T24, +2,7% T/T, refletindo o maior volume de vendas, o que compensou o ambiente de preços ainda bastante pressionado no período.

A CSN apresentou prejuízo líquido de R$ 751 milhões no 3T24 na visão consolidada, ante lucro de R$ 91 milhões no 3T23, com maiores despesas financeiras no período.

O capex foi estável T/T em R$ 1,3 bilhão, refletindo uma série de investimentos para melhorar a eficiência na usina de fusão, sinterização e modernização geral na UPV – Usina Presidente Vargas, além da construção da nova planta P15.

Por fim, a alavancagem ficou em 3,3x dívida líquida / EBITDA, praticamente inalterada em relação a 3,4x no 2T24, mas acima dos 2,6x no 3T23. Apesar do relativo espaço em relação ao covenant de 4,5x no consolidado, ressaltamos: i) a redução do índice de cobertura de juros, medido por EBITDA / despesas financeiras líquidas; e ii) que os demonstrativos financeiros da CSN Holding (Siderurgia) somado ao da CSN Cimentos são significativamente mais alavancados do que o da CSN Mineração (que possui dívida líquida negativa), o que pode demandar refinanciamentos de dívida nas respectivas empresas.

Além disso, destacamos desafios de curto prazo para uma rentabilidade mais forte adiante: i) visão cautelosa sobre as expectativas de preços do minério de ferro, com uma perspectiva pouco inspiradora para o mercado imobiliário da China; e ii) pressões contínuas sobre os preços na divisão de aço, em meio a uma competição intensificada de produtos importados e aos altos níveis de paridade de importação de aço plano, o que está dificultando novos aumentos de preços.

Veja Mais

Fonte

Moody's Global

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui