CSN avança na venda de Cimentos por R$ 12,7 bilhões: alívio para alavancagem, mas desafios permanecem

A CSN anunciou, em fato relevante divulgado nesta sexta-feira (30), a assinatura de um acordo de exclusividade de 10 dias com a chinesa Huaxin Building Materials Group para a venda da CSN Cimentos Brasil. A proposta, considerada a mais vantajosa no processo competitivo iniciado em março de 2026, atribui um Enterprise Value de R$ 12,7 bilhões à operação. A companhia espera assinar os documentos definitivos nos próximos dias, sendo a transação mais um avanço em seu plano de desinvestimentos e redução do endividamento.

Nossa Visão

Avaliamos o anúncio como positivo para o perfil de crédito da CSN, uma vez que representa um avanço relevante na execução do plano de desalavancagem, principal vetor de melhora da estrutura de capital da companhia. Com base em nossas estimativas, a concretização da transação poderia reduzir a alavancagem ajustada de 5,15x para aproximadamente 4,64x, queda de 0,5x. Nossa metodologia considera, além da dívida financeira tradicional, os passivos de arrendamento, risco sacado e adiantamentos de clientes.

Em relação à destinação dos recursos, esperamos que a companhia priorize a amortização de dívidas, incluindo o pagamento de aproximadamente 80% do Bridge Loan de US$ 1,2 bilhão, contratado em abril de 2026, com possibilidade de ampliação para US$ 1,4 bilhão. Adicionalmente, esperamos a recompra de pelo menos US$ 200 milhões do novo Bond com vencimento em 2030, emitido em agosto deste ano, o que permitiria a redução de seu cupom de 11,0% para 10,5% a.a., conforme cláusula prevista na emissão.

A reação do mercado internacional de bonds, que apresenta maior liquidez em relação ao mercado de crédito local, foi positiva ao anúncio. Os títulos mencionados acima chegaram a negociar aproximadamente US$ 7 acima dos níveis anteriores à divulgação, movimento parcialmente revertido, mas ainda acumulam valorização de cerca de US$ 5, equivalente a aproximadamente 9%.

Entendemos que a operação proporciona um alívio importante ao balanço no curto prazo, especialmente diante do elevado custo da dívida e dos desafios operacionais enfrentados pela companhia. Apesar da recuperação observada na siderurgia, beneficiada pelas medidas antidumping e pela melhora dos volumes comercializados, a mineração, historicamente um dos principais vetores de geração de caixa do Grupo, atravessa um momento mais desafiador. A forte elevação dos custos de frete marítimo e a pressão sobre as margens levaram à recente revisão negativa das projeções de produção e custos da CSN Mineração, limitando sua contribuição para a desalavancagem consolidada.

Ainda assim, entendemos que a trajetória sustentável de redução do endividamento dependerá de avanços adicionais. Nesse sentido, acompanharemos a conclusão da venda da SWT, anunciada recentemente por € 550 milhões, eventuais novos desinvestimentos em infraestrutura, a continuidade da recuperação da siderurgia e a capacidade de liberar capital de giro, especialmente por meio da redução de estoques. Também será fundamental manter a disciplina financeira e converter a melhora operacional em geração consistente de caixa.

Dessa forma, embora a potencial venda da CSN Cimentos represente um avanço expressivo para o fortalecimento da estrutura de capital, com efeitos positivos sobre a alavancagem e o custo da dívida, seguimos cautelosos com o crédito da companhia, considerando o endividamento ainda elevado e a necessidade de continuidade da execução do plano de desalavancagem.

Fonte

CSN RI

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