Açucareira Quatá (Zilor) tem perspectiva elevada para ‘Positiva’ pela Fitch; Rating ‘A(bra)’ afirmado

No dia 18 de outubro de 2024, a agência de classificação de risco Fitch afirmou o rating em escala nacional da Açucareira Quatá S.A. (“Zilor” ou “Companhia”) em ‘A(bra)’. A perspectiva, por sua vez, foi elevada para ‘Positiva’, ante ‘Estável’.

Visão da Agência

A Fitch elencou uma série de fatores que beneficiaram a elevação da perspectiva do rating da Zilor: i) contínuo aumento da produtividade agrícola; ii) melhora do desempenho operacional e do fluxo de caixa; e iii) estrutura de capital conservadora.

A agência também destacou a relevante escala da Companhia no volátil setor sucroenergético brasileiro, e o resiliente desempenho nos últimos anos em diferentes condições de mercado, além de sua adequada flexibilidade para produzir açúcar em seu mix de negócios.

Contribuem para essa performance o seu modelo de negócios considerado mais defensivo que o dos pares, decorrente da afiliação à Copersucar S.A., bem como a elevada participação (65%) de cana de terceiros, que permitem redução dos impactos dos baixos preços das commodities em seu fluxo de caixa.

Vale destacar o recebimento de R$ 2,3 bilhões em precatórios, líquidos de honorários, nos últimos seis anos, que contribuiu para a manutenção de adequada liquidez e reduzida alavancagem, mesmo durante o ciclo de maiores investimentos.

Vendas e Aquisições de Negócios

A Fitch acredita que o anúncio da venda de participação de 70% na Biorigin S.A. (“Biorigin“), detida pela Zilor, para a Lesaffre deve impulsionar o crescimento da Companhia. A Zilor seguirá exposta ao segmento de alimentação, uma vez que continuará vendendo insumos à Biorigin.

Enquanto isso, a aquisição da Salto Botelho Agroenergia (“SBA“) – transação em análise dos órgãos competentes -, se concluída em linha com os termos anunciados, contribuirá para um aumento da capacidade de moagem para 13,8 milhões de toneladas de cana-de-açúcar, de 12,0 milhões, preservando a produtividade da Zilor. A nova usina possui margens de EBITDA em linha com a da Zilor e um mix mais voltado ao açúcar.

Projeção de Resultados pela Fitch

A Fitch acredita que a Zilor reportará moagem próxima a 10,8 milhões de toneladas no ano-safra atual, após recorde de 11,4 milhões em 2023/2024, e média anual ao redor de 11,0 milhões nos anos seguintes, sem considerar a aquisição da SBA, em função dos investimentos realizados.

A expectativa é que a Zilor gere EBITDA entre R$ 850 milhões e R$ 950 milhões nos anos fiscais de 2025 e 2026, e fluxo de caixa das operações (CFFO) próximo a R$ 700 milhões. Caso a aquisição da SBA seja aprovada, a Fitch projeta aumento no EBITDA anual da Zilor de aproximadamente R$ 120 milhões. 

O fluxo de caixa livre da Zilor deverá permanecer negativo em aproximadamente R$ 100 milhões em 2025, e próximo à neutralidade de 2026 em diante. O cenário-base considera investimentos ao redor de R$ 700 milhões por ano, sem considerar a aquisição, e dividendos médios equivalentes a 25% do lucro líquido do ano anterior. 

Em relação à alavancagem, a agência projeta dívida líquida / EBITDA líquida abaixo de 2,0 vezes nos próximos anos, mesmo incorporando a potencial aquisição da SBA e a venda de participação da Biorigin (cenário mais conservador).

Análise XP: Resultados 1T24/25 (junho de 2024)

No 1T25, a Zilor reportou receita líquida consolidada de R$ 762,0 milhões, -11,9% A/A, EBITDA ajustado de R$ 204,0 milhões, -34,8% A/A, e lucro líquido de R$ 65,0 milhões, +15,0% A/A.
No período acumulado, a moagem totalizou 4.016,4 mil toneladas de cana processada, -1,9% A/A, com um mix açúcar/etanol de 44,6%/55,4%. O ATR (Açúcar Total Recuperável), por sua vez, foi de 127,8 kg/tonelada, +3,3% A/A.
A dívida bruta encerrou em R$ 3.373,9 milhões, sendo 23% no curto prazo. A posição de caixa era de R$ 1.600,6 milhões, resultando em uma dívida líquida de R$ 1.773,3. A alavancagem atingiu 1,92x (ante 2,0x no mesmo período do ano anterior), o que se compara ao seu covenant de 2,5x.
Em relação às queimadas na região sudeste, ainda não foi possível determinar os impactos para a Zilor.

Veja Mais

Fonte

Fitch

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui