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ūüĆé CONEX√ÉO GLOBAL: Nasdaq 100, riscos e fundamentos

CONEXÃO GLOBAL é o nosso relatório semanal que te conecta com os principais temas do mundo.

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Recentemente, a XP investimentos lan√ßou o ETF NASD11, que √© um fundo da fam√≠lia Trend, negociado em bolsa, com o objetivo de replicar o desempenho do √≠ndice Nasdaq 100, conhecido como “√≠ndice de tecnologia americana”.

Para quem não conhece, o índice Nasdaq-100 é basicamente composto pelas 100 maiores empresas não-financeiras listadas na bolsa de valores NASDAQ e rebalanceado anualmente de acordo com sua metodologia.

Por conta de uma sele√ß√£o mais concentrada que o S&P500, que conta com 500 empresas, o √≠ndice Nasdaq 100 possui uma exposi√ß√£o maior √†s Big Tech americanas, como as FAAMGs (Facebook, Amazon, Apple, Microsoft e Google), que representam, sozinhas, mais de 40% das posi√ß√Ķes do √≠ndice, ao passo que, no S&P 500, representam apenas 21%.

E n√£o s√≥ nas FAAMGs; na tabela abaixo √© poss√≠vel perceber que as 10 maiores posi√ß√Ķes do Nasdaq 100 concentram mais de 53% das apostas, enquanto esta exposi√ß√£o √© de apenas 27,6% no S&P 500:

Lista das primeiras 10 a√ß√Ķes nos √≠ndices NASDAQ-100 e S&P500
Nasdaq 100 é mais concentrado que o S&P 500

E em que isso implica? Mais concentra√ß√£o normalmente significa mais volatilidade. Em outras palavras, quando observamos a varia√ß√£o hist√≥rica de pre√ßos do Nasdaq 100, podemos constatar que o risco de se investir nesta cesta de a√ß√Ķes √© maior que no S&P 500. No entanto, mesmo com apenas 100 componentes, o √≠ndice americano ainda apresenta um risco menor que o brasileiro, principalmente por possuir empresas com diversifica√ß√£o global de receitas e com exposi√ß√£o ao mundo desenvolvido, que possui menos riscos pol√≠ticos, econ√īmicos e fiscais.

Gráfico de volatilidade anual média dos índices NASDAQ-100, S&P500 e Ibovespa
Risco: Nasdaq 100 é mais volátil que S&P 500, mas menos que o Ibovespa

Riscos

Quais s√£o as principais preocupa√ß√Ķes em rela√ß√£o ao Nasdaq 100?

1) Temores inflacion√°rios

O √ļltimo dado de abril do CPI (√≠ndice de infla√ß√£o ao consumidor) confirmou que os pre√ßos nos EUA est√£o subindo. O √≠ndice cheio (headline, em ingl√™s) subiu 4,2%, acima das expectativas de 3,6%, registrando a maior alta desde 2008. Enquanto isso, a infla√ß√£o n√ļcleo (tamb√©m chamada de core) veio em 3,0%, quando o mercado esperava uma subida de 2,3%.

Com a subida da infla√ß√£o, investidores passam a esperar um aumento da taxa de juros por parte do Federal Reserve para cont√™-la. Este aumento pode impactar negativamente o valuation das empresas que comp√Ķem o √≠ndice, principalmente porque 55% da exposi√ß√£o setorial do Nasdaq 100 √© no setor de tecnologia, ou seja, empresas de crescimento sens√≠veis √† varia√ß√£o na taxa de juros.

Gr√°fico de curva de juros dos EUA de 10 anos
Inclinação da curva de juros em 2020 prejudicando o desempenho das empresas de crescimento

O Federal Reserve, no entanto, tem reiterado sua pol√≠tica monet√°ria expansionista ao longo dos √ļltimos meses, pois considera que a infla√ß√£o est√° bem ancorada e que os recentes picos ser√£o transit√≥rios.

2) Compress√£o de m√ļltiplos

Os est√≠mulos monet√°rios injetados pelo Federal Reserve na economia foram parcialmente respons√°veis por inflar o pre√ßo dos ativos, aumentando os m√ļltiplos que os investidores pagam por seus investimentos. Atualmente, o Nasdaq 100 negocia a 28,2x Pre√ßo/Lucro, 45% acima de sua m√©dia hist√≥rica da √ļltima d√©cada, gerando possibilidade de compress√£o do valuation caso a pol√≠tica monet√°ria expansionista seja revertida.

Histórico de preço/lucro do índice NASDAQ-100
Nasdaq 100 negocia 45% acima de sua média histórica de 10 anos

3) Ameaças regulatórias

Ao redor do mundo, governos tem aumentado as regula√ß√Ķes sobre as grandes empresas de tecnologia, que s√£o os principais componentes do Nasdaq 100. Na Europa, principalmente, as Big Tech t√™m enfrentado processos regulat√≥rios sobre diferentes √Ęngulos: 1) Privacidade e uso de dados, 2) Impostos, 3) Pr√°ticas anticompetitivas, 4) Modera√ß√£o de conte√ļdo e 5) Intelig√™ncia artificial.

Nos EUA ainda n√£o est√° clara a dire√ß√£o das ag√™ncias regulat√≥rias, mas o alcance global destas empresas tem levantado preocupa√ß√Ķes tamb√©m para o governo americano.

Fundamentos

Ainda assim, mantemos nossa vis√£o construtiva para os fundamentos de longo prazo

1) Juros estruturalmente baixos

Embora hajam preocupa√ß√Ķes de curto prazo com a infla√ß√£o, o ambiente estrutural de juros mais baixos √© ben√©fico para empresas de crescimento, que podem realizar mais investimentos em pesquisa e desenvolvimento a um custo mais acess√≠vel, aumentando suas fontes de receitas via lan√ßamento de novos produtos ou expans√£o de mercado.

Nas √ļltimas duas d√©cadas, os juros de 10 anos nos EUA ca√≠ram de 6,5% para para 1,5%.

2) Expans√£o de lucros

Na √ļltima d√©cada, as empresas do Nasdaq 100 expandiram em o lucro por a√ß√£o numa taxa de 15,8% a.a. ao passo que o restante do mundo (aqui representado pelo MSCI All Country World Index) registrou expans√£o de apenas 6,1% a.a.

Olhando para o longo prazo, entendemos que a capacidade de inovação das empresas que integram o índice é um diferencial competitivo que continuará trazendo novas fontes de receitas e aumentando a lucratividade destas companhias.

Comparação d lucro por ação no mundo contra o índice NASDAQ-100
LPA nos √ļltimos 10 anos: Nasdaq 100 +430% vs. MSCI ACWI +180%

3) O mundo também está caro

Apesar de negociar a P/L 45% acima de sua m√©dia hist√≥rica, valuation parcialmente justificado pela expans√£o de lucro do √≠ndice, observamos que outras regi√Ķes tamb√©m est√£o mais caras que o normal. O MSCI ACWI est√° 25% acima de sua m√©dia hist√≥rica, enquanto a Europa e a √Āsia est√£o 19% e 15,6% acima, respectivamente.

Outras regi√Ķes tamb√©m est√£o mais caras

Portanto, reconhecemos que os riscos de curto prazo podem trazer mais volatilidade para as empresas componentes do índice Nasdaq 100. No entanto, num horizonte de longo prazo, os investimentos dessas companhias devem continuar trazendo expansão das suas receitas e lucros.

Estas grandes empresas permanecem posicionadas em tem√°ticas estruturais de crescimento que s√£o praticamente inacess√≠veis em empresas brasileiras, como, por exemplo: 1) Ve√≠culos el√©tricos, 2) Videogames e e-Sports, 3) Computa√ß√£o em nuvem, 4) Intelig√™ncia artificial, 5) Redes sociais, 6) Streaming de filmes e s√©ries, 7) Sa√ļde digital, 8) Energias renov√°veis, 9) Criptomoedas, 10) Seguran√ßa cibern√©tica, 11) Realidade virtual, etc.

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