5 anos em 5 minutos – Abril 2020

O objetivo deste novo relatório mensal é passar nossa visão de longo prazo em 5 minutos ou menos, detalhando os retornos esperados para os perfis de risco e classes de ativos.


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Retornos esperados para os portfólios nos próximos 5 anos

Desde 12 de março, quando soltamos nossa última edição mensal deste relatório, os mercados se recuperaram de suas mínimas. O Ibovespa subiu 14% e o S&P 500 quase 19%.

Contribuíram para isso os grandes estímulos fiscais e monetários anunciados pelos governos e bancos centrais de todo o globo, além do início do relaxamento das medidas de contenção do vírus na Ásia e na Europa.

Na contramão, as tensões políticas no Brasil aumentaram, com o descolamento entre a visão do presidente e de governadores sobre como deveríamos lidar a pandemia de coronavírus.

Em especial, a saída dos Ministros da Saúde, Luiz Henrique Mandetta, e da Justiça, Sérgio Moro, causaram uma crise de confiança no governo. Adicionalmente, o racha entre Congresso e Governo dificulta o andamento da agenda de reformas.

Dado que esses atritos dificultam a tramitação de reformas, especialmente nos pontos de mais difíceis discussões, optamos por reduzir a probabilidade do cenário mais positivo de 10% para 5%, aumentando a probabilidade do cenário negativo.

Uma medida interessante de desempenho do governo é a busca por informações acerca de seu vice fora do período eleitoral. No gráfico do Google Trends, abaixo, é possível comparar o período atual com o de 2015, logo antes do impeachment da então presidente Dilma Rousseff.

Prêmios de Crédito

Ao longo de março e abril houve uma deterioração adicional dos prêmios de crédito, especialmente nos papéis atrelados ao CDI.

O spread de crédito para a classe de Pós-Fixados com base no índice IDA-DI, divulgado pela ANBIMA e na taxa disponível para papéis bancários na plataforma da XP está hoje em torno de 2.1% ao ano, uma abertura de mais de 1 ponto percentual.

Conheça o XP Top FIRF CP LP para se aproveitar dos prêmios em CDI

Desta maneira, utilizamos o IDA IPCA Infraestrutura para estimar o prêmio de crédito para a classe de inflação, hoje cerca 1,9% ao ano acima da NTN-B de mesmo duration, uma abertura de 0,8 pontos percentuais.

Como os ativos são isentos, esse prêmio de crédito sobe para mais de 2,5% ao ano quando a comparação é feita líquida de IR.

Sugerimos o XP Debêntures Incentivadas FIRF para aplicar nos prêmios de IPCA

O Cenário Base

Entendemos que ainda há um ambiente pró-reformas no Brasil, que tende a fazer com que as engrenagens da economia deslizem com mais facilidade, trazendo crescimento e mais eficiência.

No entanto, estamos longe de um ambiente político harmônico: o executivo federal e o congresso têm um diálogo truncado e existe muita resistência à agenda de reformas por grupos organizados e influentes.

A bolsa brasileira é a classe com maior retorno potencial em 5 anos, mas recomendamos muita cautela na hora de construir sua posição devido aos acontecimentos recentes. Leia mais aqui.

O Cenário Pessimista

Ainda que esse não seja nossa visão, não podemos ignorar que, dadas as instabilidades políticas, existe a chance de que piore a relação entre o Executivo e o Congresso. Isso faria com que as Reformas empacassem, com o país falhando em desbloquear um novo ciclo de crescimento.

O baixo crescimento pode abrir os ouvidos da população para políticos populistas, que queiram desfazer reformas como a do Teto de Gastos e talvez até mesmo a Reforma da Previdência.

A Renda Variável Global é nossa principal defesa em um cenário adverso:

O Cenário Otimista

Mesmo com a articulação truncada, podemos ser surpreendidos pelo alinhamento do Congresso em entregar as reformas, e as privatizações. O crescimento da economia nos próximos anos seria mais forte do que conseguimos agora antecipar, ao mesmo tempo em que a taxa de juros neutra seria mais baixa.

Nesse cenário os lucros das empresas cresceriam mais, e com taxas de juros mais baixas, haveria maiores ganhos nos papéis de renda fixa.

Fundos multimercados podem se adaptar rápido mudanças no cenário

Principais Temas Globais

Nossa visão de como os grandes temas globais afetam o Brasil está detalhada no quadro a seguir.

Em meio à pandemia do coronavírus o mundo entrou em recessão, e a incerteza aumentou de maneira expressiva.

Porém, entendemos que os temas globais visando o longo prazo continuam os mesmos: crescimento baixo, taxas de juros ainda mais comprimidas e aversão a risco mantendo Dólar e outros ativos considerados seguros em patamares valorizados.

Metodologia

O quadro a seguir resume os dados e premissas utilizados para calcular os retornos por classe de ativo.

Notas

Inflação: Para estimar o retorno da classe inflação para o portfólio, utilizamos nossa recomendação de 50% em papéis soberanos (IMA-B) e 50% em créditos isentos.

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