Relatório Temático | Medindo o Potencial de Alta da Bolsa Brasileira

Neste relatório, analisamos o cenário otimista para a Bolsa brasileira, após o rali histórico da semana passada, já que podemos estar entrando em um ciclo macroeconômico mais favorável. Com reformas estruturais e mais disciplina fiscal, os juros têm espaço para cair mais, sendo um vento bastante favorável para as ações brasileiras. Avaliamos onde estão as melhores assimetrias na Bolsa e vemos os setores Cíclicos domésticos com o maior potencial de alta, e o Financeiro com o menor. Em termos de fluxos, ainda vemos bastante espaço de investidores estrangeiros e locais de aumentar exposição. Em sentimento, porém, nosso Índice de Sentimento XP voltou a níveis de “otimismo extremo”, historicamente um ótimo indicador contrário de curto prazo – com defasagem de cerca de duas semanas.

O que pode dar certo no Brasil? Nos últimos 4 anos, a Selic teve média de 13,2%, e o juro real longo ficou perto de 7%, um nível historicamente alto. A deterioração das contas fiscais e o aumento da relação dívida/PIB elevaram os prêmios de risco no Brasil, o que pesou muito sobre o valor das ações brasileiras, com o P/L projetado chegando a 7x (hoje, 9,8x). Neste relatório, analisamos o cenário otimista e “o que pode dar certo”, assumindo nova compressão dos prêmios de risco.

Decompondo o potencial de alta: Cíclicas domésticas são as mais atrativas. Dividimos nossa análise de cenários pessimista, base e otimista entre os 4 principais segmentos do índice: 1) Financeiras, 2) Commodities, 3) Defensivas (bond proxies) e 4) Cíclicas. Para cada segmento, realizamos um fluxo de caixa descontado, além de análises por múltiplos-alvo e a partir dos preços-alvo da nossa cobertura. Concluímos que ainda há potencial de alta relevante para as Cíclicas domésticas, enquanto o setor Financeiro parece ter o menor. Também mostramos o potencial de alta das ações da cobertura da XP em um cenário de compressão do prêmio de risco (custo de capital próprio).

O espaço para aumento de fluxos existe: primeiro os estrangeiros, depois os locais. Seguimos otimistas com a tese de fluxos. O fluxo estrangeiro deve continuar sendo o principal motor do mercado e, apesar da forte aceleração desta semana, ainda vemos espaço para os estrangeiros aumentarem a exposição ao Brasil (o EWZ, maior ETF de Brasil, tem só US$ 13 bi de patrimônio). O fluxo local deve vir em seguida, à medida que os juros caírem. O mercado de investimentos no Brasil soma hoje R$ 12 tri, e a alocação em ações está em apenas 6%, perto das mínimas. Voltar a 10% significaria uma entrada de R$ 300–600 bi em ações.

No curto prazo, o sentimento voltou para perto da “euforia”. Nosso Índice de Sentimento XP já voltou a níveis de “otimismo extremo”, que historicamente funcionam como um ótimo indicador contrário – com defasagem de duas a três semanas. Com o segundo turno das eleições em 25 de outubro, podemos ver alguma volatilidade no curto prazo.

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