Relatório Temático | Uma Análise das Recompras de Ações no Brasil

Neste relatório temático, analisamos em profundidade o cenário de recompras de ações no mercado brasileiro. Nossas principais conclusões são: (i) as recompras vêm ganhando relevância no Brasil, com 83 a 131 anúncios por ano, ante 22 a 47 no início dos anos 2000, mas ainda bem atrás de mercados como os EUA; (ii) as empresas brasileiras recompraram R$ 252,5 bi em 2010-25, sendo R$ 185 bi nos últimos cinco anos, mas o programa mediano executa só 28% do volume autorizado, o que leva a um yield de recompra efetivo médio de 0,9% para o Ibovespa em cinco anos (0,5% ex-Vale); (iii) a divulgação das recompras melhorou, mas a transparência em torno das renovações segue limitada; e (iv) uma estratégia sistemática de compra de empresas que anunciam programas acima de 5% do free float superou o Ibovespa desde 2008, batendo o índice em 13 de 19 anos.

Os anúncios de recompra ganham relevância no Brasil. O número anual de anúncios passou de 22 a 47 no início dos anos 2000 para 83 a 131 nos últimos cinco anos, e a parcela de empresas listadas que anunciam programas subiu de 3-5% para 15-23%. O Brasil ainda fica atrás dos EUA, onde mais de 80% das empresas do S&P 500 executam recompras todos os anos, o que deixa amplo espaço para crescer, sobretudo após a tributação de dividendos na fonte, em vigor desde janeiro de 2026.

As recompras efetivas seguem bem abaixo dos volumes anunciados. Para medi-las, analisamos mais de 5.500 documentos de empresas listadas na B3 desde 2010. As empresas recompraram R$ 252,5 bi entre 2010 e 2025, sendo R$ 185 bi apenas nos últimos cinco anos. Ainda assim, o programa mediano executa só 28% das ações autorizadas, e o yield de recompra efetivo do Ibovespa foi, em média, de 0,9% nos últimos cinco anos.

Os anúncios de 2026 acompanham a média de 5 anos, mas a execução desacelera. O yield de recompra efetivo do Ibovespa está em 0,4% anualizado em 2026 (R$ 14,9 bi executados pelos membros do índice até setembro), abaixo da média de 5 anos de 0,9% (0,5% ex-Vale). As empresas aprovaram 80 programas até outubro, que somam R$ 44 bi a preços de aprovação, ante uma média de 82 programas e uma mediana de R$ 48 bi no mesmo período de 2021-25.

Recompras sob a ótica da governança. Como decisões de alocação de capital sujeitas à aprovação do conselho, as recompras oferecem uma perspectiva relevante sobre transparência, accountability e supervisão corporativa. Nossa análise sugere que: (i) a qualidade da divulgação evoluiu, embora as renovações normalmente acrescentem pouca nova informação ao mercado; (ii) o segmento de listagem, por si só, não é um bom indicador da qualidade da divulgação; (iii) a independência do conselho parece fazer diferença após atingido um patamar mínimo de independentes; e (iv) maior transparência não necessariamente resulta em maior execução dos programas.

Transformando o sinal em uma estratégia sistemática. Construímos uma estratégia que compra empresas que anunciam programas acima de 5% do free float e as mantém por 24 meses. Desde 2008, ela rendeu 15,8% ao ano, ante 7,0% do Ibovespa, embora o retorno excedente tenha se moderado nos últimos anos.

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