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IPCA-15 de julho desacelera sob efeitos da redução de ICMS de combustíveis e energia

O IPCA-15 de julho subiu 0,13%, ligeiramente abaixo das expectativas do mercado e da nossa projeção (0,16%). No ano, o IPCA-15 acumula alta de 5,75% e, nos últimos 12 meses, 11,39%.

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O IPCA-15 de julho subiu 0,13%, ligeiramente abaixo das expectativas do mercado e da nossa projeção (0,16%). No ano, o IPCA-15 acumula alta de 5,75% e, nos últimos 12 meses, 11,39%, queda em relação aos 12,04% registrados nos 12 meses imediatamente anteriores.

A prévia da inflação de julho é a primeira com o impacto das medidas de redução de impostos sobre os preços de eletricidade, combustíveis e telecomunicações. Fomos surpreendidos por uma deflação de energia acima do projetado, que provavelmente deve reduzir a projeção do IPCA de julho, mas aumentar o IPCA de agosto (já que o impacto total não muda). Por outro lado, telecomunicações mantiveram-se próximas da estabilidade, embora também fizessem parte do grupo de serviços que tiveram o ICMS reduzido. As operadoras já haviam alertado que poderia haver um atraso na transferência devido a dificuldades operacionais. Vamos adiar a deflação esperada para o grupo. Por fim, os preços dos combustíveis ficaram em linha com as projeções.

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Apesar dos efeitos dos cortes de impostos, houve variações positivas em seis dos nove grupos de produtos e serviços pesquisados. O maior impacto (0,25 p.p.) veio de Alimentação e bebidas (1,16%), que acelerou em relação a junho (0,25%). Já a maior variação veio de Vestuário (1,39%), que acumula, no ano, alta de 11,01%. No lado das quedas, destacam-se os grupos Transportes (-1,08%) e Habitação (-0,78%), que contribuíram conjuntamente com -0,36 p.p. no índice do mês, justamente os grupos com os itens que tiveram redução de impostos.

Destaque negativo, os serviços ainda estão sob pressão. O grupo acelerou 0,84%, ante projeção de 0,64%. Os serviços subjacentes, que excluem itens com maior volatilidade, aumentaram 0,91% (estimativa: 0,84%). A aceleração foi generalizada, com surpresas em alimentação fora de casa e empregado doméstico.

A média dos núcleos, medida que busca capturar a tendência inflacionária, desacelerou de 0,90% em junho para 0,71% em julho, mas serviços deixaram o número acima das expectativas (0,65%). Em 12 meses, o indicador de núcleo subiu de 10,4% para 10,5%. O índice de difusão, que mede o percentual dos itens que tiveram alta de preços, por outro lado, permaneceu praticamente estável, em 0,68%, nível relativamente alto comparado à média histórica.

No geral, a leitura de hoje foi neutra para o levemente ruim, em nossa opinião. Enquanto a maior deflação da eletricidade deve ter sido apenas antecipada, a pressão sobre os preços dos serviços pode durar mais. Nossa projeção para o IPCA do ano é de 7,0%. Abaixo nossas projeções para o IPCA até o final do ano:

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