XP Expert

Inflação mais alta, orçamento mais pressionado

IPCA de agosto acima do esperado e novas pressões de custo, elevamos a projeção do IPCA de 2021 de 7,7% para 8,4%. Para o INPC, estimamos 8,6%. 

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail
  • Com IPCA de agosto acima do esperado e novas pressões de custo, elevamos a projeção do IPCA de 2021 de 7,7% para 8,4%. Para o INPC, estimamos 8,6%. 
  • A inflação mais alta torna o orçamento de 22 ainda mais desafiador. Estimamos que proposta orçamentária que está no Congresso enfrentará uma pressão de quase 70 bilhões de reais, por conta da revisão da inflação e de compromissos políticos não contemplados na peça orçamentária

Inflação continua surpreendendo: revisamos IPCA para 8,4% este ano

Devido à surpresa no IPCA de agosto divulgado hoje – o índice subiu 0,87%, enquanto nossa projeção apontava alta de 0,65% –, elevamos nossa projeção do ano.  O principal desvio em relação ao projetado foi nos combustíveis veiculares (0,08pp) e os demais 0,14pp se espalharam entre os demais itens, revelando dinâmica mais desafiadora da inflação no curto prazo. Ao incorporar apenas a surpresa na nossa projeção, impacto seria +0,22pp.

Além disso, a revisão também leva em conta o resultado do IGP-DI de agosto divulgado ontem, que revelou pressão ainda mais forte nos preços ao produtor com correspondência no IPCA tanto para bens industriais, quanto alimentos, que devem se traduzir em repasses mais altos já em setembro (ver gráficos). Já enxergamos essa elevação nas coletas de alta frequência de preços de alimentos (FGV) e combustíveis (ANP).

Dessa forma, nossa projeção para o IPCA de 2021 subiu para 8,4%, acima da projeção anterior de 7,7%.

A inflação mais alta este ano gera uma inércia maior para 2022, colocando um risco de alta em nossa projeção de 3,7% para 2022. Por outro lado, estamos fazendo uma revisão mais abrangente do cenário – para incluir os últimos desdobramentos políticos e econômico – que provavelmente incluirá uma reação mais intensa do Banco Central. 

Esta revisão deve ser concluída e publicada no início da semana que vem.

Inflação mais alta torna perspectivas fiscais ainda mais desafiadoras

A inflação mais alta hoje significa mais gastos públicos amanhã.

Parte das despesas obrigatórias do governo central é indexada à inflação do ano anterior. Em particular os benefícios sociais. De acordo com o Tesouro Nacional, a cada 1 pp de aumento da inflação do INPC, os gastos públicos aumentam em 8 bilhões de reais.

Na proposta orçamentária do governo enviada ao Congresso em agosto, a previsão de inflação do INPC para 2021 é de 6,2%. Conforme mencionamos acima, agora projetamos o INCP 2021 em 8,6%.

Assim, tudo mais constante, as despesas obrigatórias devem ser 19,0 bilhões acima do que está contemplado na proposta de orçamento do governo, comprimindo outras despesas (uma vez que as despesas totais são limitadas pelo teto constitucional).

Mas esse não é o único problema do orçamento. Compromissos políticos importantes, como o aumento do programa Bolsa Família (mudado para Auxílio Brasil) e as emendas de relator, não constam do projeto atual. Além disso, é provável que o programa de desoneração setorial da folha de pagamento seja estendido.

A tabela a seguir resume a proposta de orçamento e suas lacunas. Estimamos que a diferença entre a proposta oficial e um “orçamento realista” é de 69,1 bilhões de reais.

O problema orçamentário pode ser endereçado com a aprovação da PEC dos Precatórios ou outra solução similar que permita ao governo postergar parte das despesas anuais com decisões judiciais e reduza outras despesas discricionárias (as linhas vermelhas na tabela).

Isso exigiria uma boa coordenação entre o Poder Executivo, o Judiciário e o Congresso. Mas as chances disso diminuíram, após os recentes eventos políticos (em particular as manifestações de 7 de setembro).

Um orçamento irrealista, em meio a turbulências políticas, é o principal risco para o cenário econômico daqui para frente.

Anexo: Tabela de projeções de inflação atualizada

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Disclaimer:

Este relatório foi preparado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos”) e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º na Resolução CVM 20/2021. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroeconômicas e análises políticas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra/venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra/venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que ele foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. A XP Investimentos não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. A XP Investimentos não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor. O responsável pela elaboração deste relatório certifica que as opiniões expressas nele refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação a XP Investimentos. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida a sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. A XP Investimentos não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas e se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste material ou seu conteúdo. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. Para maiores informações sobre produtos, tabelas de custos operacionais e política de cobrança, favor acessar o nosso site: www.xpi.com.br.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.