Ata do Copom: maior flexibilidade para intensificar o ajuste monetário

O Banco Central do Brasil publicou a ata da última reunião de seu Comitê de Política Monetária – Copom – na semana passada (16/jun). No documento o Copom salientou os riscos para a inflação, e ganhou flexibilidade para um ajuste mais rápido e/ou mais intenso da taxa básica Selic. A ata reforça o viés de alta para nossa projeção de 6,5% para a taxa Selic este ano.

Cenário básico e balanço de riscos

O Comitê expressou maior preocupação com o cenário prospectivo da inflação, tanto pela retomada da economia mais forte do que o esperado como pela maior persistência do choque de inflação corrente. O Copom destacou ainda a deterioração do cenário hídrico como um risco adicional para a inflação.

Como já havia feito no comunicado que acompanhou a decisão, o Copom ofereceu sua projeção de inflação com o cenário de juros da pesquisa Focus. O cenário contempla Selic em 6,25% este ano e 6,50% em 2022, ou seja, um ajuste que leva a política monetária para o nível que consideramos “neutro”. O resultado é a inflação na meta de 3,5% no ano que vem.

Com base nisso conclui que “tornou-se apropriada a normalização da taxa de juros para esse patamar” (aquele considerado neutro).  No entanto, o Copom esforçou-se para relativizar esta sinalização afirmando que “essa visão será sistematicamente reavaliada conforme ocorrem mudanças nos determinantes de inflação ou no balanço de riscos”.

De fato, o balanço de riscos em torno da projeção do cenário base, que já vinha sendo descrito como “altista” por conta dos riscos fiscais, parece ter se deteriorado adicionalmente pois i) o choque de inflação corrente tem se mostrando mais persistente e ii) com a melhora das projeções de PIB, “os riscos baixistas para a inflação oriundos de fatores que podem afetar a recuperação econômica reduziram-se significativamente”. Vale nota que a ata afirma que as projeções de PIB do Focus estão mais otimistas que as do cenário básico do Copom.

Implementação de política monetária e a visão da XP

Diante deste cenário de inflação na meta no cenário base, mas com riscos voltados para cima, o Copom já discutiu se deveria acelerar o ritmo de altas nesta reunião.  Optou por manter o ritmo e esperar para avaliar melhor a evolução destes riscos, que podem se materializar tanto em fatores quantitativos, como as expectativas de inflação, quanto e em fatores qualitativos, como “a evolução dos preços mais inerciais”.

Em nossa visão, esses fatores já vinham se deteriorando antes da reunião do Copom, como avaliamos em nosso relatório Esquenta do Copom. E é possível que siga se deteriorando, por conta da possibilidade de um ajuste ainda mais forte da energia elétrica, um insumo de produção que afeta praticamente todos os itens do IPCA. Além disso, as perspectivas para aumentos de gastos públicos para 2022 vêm se intensificando, o que tende a deixar aquecida a demanda interna.    Desta forma, entendemos que a ata torna ainda mais claro o viés de alta para nosso cenário de Selic em 6,5% este ano. Esperaremos as informações do Relatório Trimestral de inflação, na próxima quinta-feira (23/jun) para calibrar melhor uma possível mudança de cenário.

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