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05/05/2026 18:31:17 • Atualizado em 06/05/2026 08:00:46
4 minutos de leitura

WEG (WEGE3): Caminhando em uma corda bamba

Atualizando nossas estimativas e reiterando nossa visão Neutra no curto prazo

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose

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Estamos reiterando nossa recomendação Neutra para a WEG (WEGE3), enquanto atualizamos nossos números e preço-alvo para o fim de 2026 para R$ 47,0/ação. A WEG continua se destacando pela força de seu perfil de crescimento de longo prazo, mas os resultados recentes ainda implicam revisões negativas de lucros, em nossa visão (lucro líquido XPe 2026-27E -5% vs. estimativas anteriores e -6%/-10% vs. consenso). Vemos crescimento mais fraco para 2026E, em meio a ventos contrários de FX e limitações de capacidade produtiva, empurrando a reaceleração esperada para 2027-28E. Enquanto isso, a dinâmica de lucratividade aponta para um 1S26E mais fraco do que o esperado, com normalização esperada a partir do 2S26E em meio a melhor alavancagem operacional e iniciativas de preços em andamento. Sob essas circunstâncias, vemos um valuation menos favorável, com P/L 2026-27E de 29-25x já precificando parte da reaceleração do crescimento de lucros a partir de 2027E, em nossa visão. Embora continuemos dando à WEG o benefício da dúvida quanto à execução e às múltiplas avenidas de crescimento, vemos uma assimetria ligeiramente enviesada para o downside nos níveis atuais, especialmente em meio a tendências de revisões negativas de lucros (~R$36-38/ação como um ponto de entrada mais claro).

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Pausa no curto prazo; longo prazo intacto. A história de crescimento de longo prazo da WEG segue atraente, sustentada por um CAGR de receita excepcionalmente elevado, de dois dígitos altos, ao longo dos últimos 30 anos. No entanto, os resultados recentes confirmaram nossa visão de um pano de fundo mais desafiador no curto prazo, com ventos contrários de FX e sazonalidade fraca no início do ano pressionando o crescimento de receita. Embora continuemos vendo crescimento orgânico/neutro de FX de receita em 2026E em níveis de um dígito alto (~8-9% A/A), os níveis de FX spot sugerem crescimento consolidado de apenas ~3% A/A em termos de BRL. Dito isso, seguimos vendo o crescimento orgânico acelerando para +14-16% A/A em 2027-28E.

A dinâmica recente de lucratividade introduziu alguma incerteza. Embora mix e preços ofereçam suporte, desalavancagem operacional, ventos contrários de FX e pressões relacionadas a tarifas seguem como limitações relevantes no curto prazo. Ainda esperamos que as margens consolidadas convirjam para a média dos últimos anos; no entanto, estamos ajustando nossas estimativas para refletir um 1S26E mais fraco, seguido por expansão no 2S26E (impulsionada pelo ramp up de Betim, recomposição de preços em andamento e uma base comparativa mais fácil em solar).

A assimetria de valuation se torna menos favorável após revisões. Ao incorporarmos a recente valorização do BRL em nossos números, agora vemos lucro líquido de R$6,3-7,3 bilhões em 2026-27E (-6%/-10% vs. consenso), implicando múltiplos de P/L 2026-27E de 29-25x. Em um contexto de revisões negativas de lucros, crescimento limitado no curto prazo e um pano de fundo macro menos favorável, vemos a assimetria de valuation ligeiramente enviesada para o downside. Utilizando nosso cenário bear case para lucros e assumindo um piso de P/L de 22-23x para múltiplos forward, estimamos R$36-38/ação como um nível no qual investidores (e nós) nos tornaríamos mais construtivos em relação ao papel.

Riscos compensatórios sustentam nossa recomendação Neutra. Continuamos dando à WEG o benefício da dúvida quanto à execução, dado seu amplo histórico de encontrar avenidas alternativas de crescimento apesar de obstáculos de curto prazo, particularmente por meio de alavancas operacionais e potenciais oportunidades inorgânicas. Dito isso, acreditamos que os riscos de downside seguem principalmente ligados a fatores externos, incluindo condições macro como dinâmica de FX e uma desaceleração econômica global após o conflito EUA-Irã. Por outro lado, um re-rating do setor (especialmente para ações ligadas a redes em meio ao aumento do capex relacionado à A.I.) e fluxos de investidores estrangeiros para o Brasil (em um posicionamento que vemos como leve, conforme ilustrado por nossa pesquisa recente) oferecem suporte como riscos de upside.

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05/05/2026 15:31:17 • Atualizado em 06/05/2026 05:00:46
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