Vale (VALE3): Resultados marginalmente melhores; guidance de custos revisado para cima, conforme esperado

A Vale (VALE3) entregou resultados do 2T26 marginalmente acima do esperado, com EBITDA Ajustado Proforma de US$4,1 bilhões (~3–4% acima das nossas estimativas e do consenso), impulsionado principalmente por um desempenho de cash cost C1 melhor do que o esperado na divisão de Minério de Ferro (US$24,1/t, -4% vs. XPe). Dito isso, a Vale revisou para cima seu guidance de 2026, elevando o cash cost C1 para US$22,5–23,5/t e os custos all-in para US$58–62/t, o que vemos como amplamente antecipado pelo mercado, refletindo a apreciação do BRL e os preços spot mais elevados do Brent, com o mercado já utilizando >US$23/t como premissa-base para o C1, em nossa visão. Outros destaques positivos incluem um piso levemente mais alto para o guidance de produção de cobre (360–380 kt) e níquel (185–200 kt), o anúncio de US$1,7 bilhão em dividendos (~R$2,03/ação, dividend yield anualizado de 5,3%) e um novo programa de recompra de até 100 milhões de ações (~2,3% das ações em circulação). No geral, mantemos nossa recomendação Neutra para Vale.

Conteúdo exclusivo para clientes XP

A conta XP é gratuita. Abra a sua agora!

Cadastrar

Já é cliente XP? Faça seu login

Sou cliente

 

Assessor ou parceiro? Clique no botão abaixo

Sou assessor ou parceiro

 

Invista melhor com as recomendações
e análises exclusivas dos nossos especialistas.

Nossa visão. Vemos os resultados do 2T26 e os anúncios relacionados como marginalmente positivos, uma vez que as pressões sobre o custo C1 vieram mais brandas do que o esperado, enquanto a revisão do guidance parece consistente com as atuais condições macro. Como pontos positivos adicionais, o maior guidance de produção de cobre/níquel implica execução operacional sólida em VBM, enquanto os hedges de Brent continuam oferecendo uma compensação parcial aos custos mais elevados de frete, ajudando a mitigar a pressão sobre os custos all-in.

A companhia anunciou: (i) dividendos de R$2,03/ação (dividend yield anualizado de 5,3%), a serem pagos a partir de 2 de setembro (data ex em 12 de agosto); e (ii) um novo programa de recompra de ~100 milhões de ações, com prazo de 18 meses (~2,3% das ações).

Guidance também revisado, com: (i) cash cost C1 mais alto, de US$22,5–23,5/t (vs. US$20,0–21,5/t anteriormente), amplamente em linha com as expectativas, refletindo um BRL mais forte e premissas mais elevadas para o Brent (câmbio em 5,13 e Brent a US$86/bbl), implicando custos all-in de US$58–62/t; (ii) guidance de custos all-in mais baixo para cobre e níquel, impulsionado pela atualização das premissas de preços de subprodutos; e (iii) guidance de produção mais alto para cobre e níquel, com cobre aumentando para 360–380 kt (+1% vs. o ponto médio do intervalo anterior) e níquel para 185–200 kt (+3% vs. o ponto médio).

Destaques financeiros: a geração de FCF ficou em US$1,5 bilhão, impulsionada principalmente pelo desempenho operacional mais forte, parcialmente compensado pelo consumo de capital de giro. Além disso, a dívida líquida expandida recuou para US$16,7 bilhões (-6% T/T).

Soluções de minério de ferro: o EBITDA ajustado atingiu US$3,06 bilhões (+3% A/A, +5% T/T), impactado por custos gerais mais elevados, com cash cost C1 de US$24,1/t (+9% A/A, -4% vs. XPe), principalmente devido à apreciação do BRL, aos efeitos negativos do giro de estoques e aos custos relacionados à desconsolidação da Aliança Energia. A companhia também revisou seu guidance de C1 para 2026 para US$22,5–23,5/t (de US$20,0–21,5/t), refletindo a apreciação do BRL e os preços mais elevados do Brent. Além disso, observamos maiores custos T/T com frete, distribuição e royalties, parcialmente compensados por menores ajustes nas compras de terceiros, afetando os resultados de minério de ferro da companhia.

Transição energética: o EBITDA ficou em US$1,289 bilhão (+79% A/A, -8% T/T), impulsionado por: (i) forte desempenho em Cobre, com EBITDA de US$1.026 milhões (+91% A/A), sustentado por preços realizados mais altos de cobre/ouro e maiores volumes vendidos. Também destacamos (ii) a continuidade da melhora A/A em Níquel, com EBITDA de US$294 milhões (+46% A/A), sustentado por maiores volumes, aumento das receitas de subprodutos e eficiências de custos.