Análise Fundamentalista - Ações WEGE3

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Vale a pena investir nas ações de WEGE3?

Temos uma visão positiva para a WEG, com recomendação de Compra e preço-alvo de R$45,00/ação. Acreditamos que a WEG está bem posicionada para sustentar seu sólido perfil de valor, com base em quatro pilares principais: (i) conjunturas macro favoráveis para suportar o momento da receita de curto a médio prazo; (ii) crescimento de longo prazo suportado pela internacionalização e seu DNA inovador em direção a mercados de alto crescimento e ainda pouco explorados; (iii) execução sólida para sustentar seus altos níveis de retorno; e (iv) forte posicionamento em relação à agenda ESG. Por fim, vemos um alinhamento de forte crescimento com altos níveis de retorno da WEG justificando seu “valuation premium” (nosso preço-alvo para 2022 é de R$45,00/ação e sugere uma valorização de 38%).

  • Vemos conjunturas macro favoráveis ​​para impulsionar as receitas de curto a médio prazo (…). Dada a alta correlação da receita de WEG com os ciclos de investimentos globais, acreditamos que a forte recuperação das economias em todo o mundo e domesticamente deve apoiar mais investimentos a serem implantados, traduzindo-se em um momento positivo para a receita da companhia. Além disso, vemos a contínua transição energética para fontes renováveis ​​como um importante vetor de crescimento para a WEG.
  • (…) com internacionalização e portfólio inovador para ditar o crescimento de longo prazo. Como a WEG continua a aumentar sua exposição aos mercados externos, com baixa participação de mercado e grande mercado endereçável (~1% de participação de mercado em um mercado de ~US$19 bilhões na Ásia-Pacífico, por exemplo), continuamos confortáveis ​​com as perspectivas de crescimento orgânico para os segmentos explorados pela empresa. Além disso, acreditamos que o DNA inovador da WEG deve antecipar setores de alto crescimento, sendo os seguintes segmentos sustentando as tendências de crescimento de longo prazo: (i) mobilidade elétrica, (ii) serviços de armazenamento de energia e (iii) soluções digitais.
  • Execução de primeira qualidade. Com um crescimento de receita entre 1996-20 de 17% ao ano e um ROIC (retorno sobre o capital investido) de ~30% , vemos na WEG um alinhamento impressionante de crescimento e retorno. Em nossa opinião, sua estrutura industrial altamente verticalizada e voltada para a tecnologia auxilia a empresa na superação consistente de seus pares em termos de lucratividade.
  • Premium de valuation merecido. Vista como uma grande preocupação pelos investidores, não acreditamos que o valuation da WEG esteja esticado. Negociando a ~35x 2022 Preço/Lucro (vs. ~20x para a média global de empresas industriais), vemos os múltiplos atuais como uma resposta razoável à (i) altas expectativas de crescimento, dado o sólido posicionamento da WEG em mercados em expansão; e (ii) altos retornos sustentáveis ​​no longo prazo (nosso preço alvo para 2022 implica um múltiplo de preço/lucro futuro de ~40x e potencial de valorização de 38%).

Nossos principais conteúdos sobre WEGE3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações da WEG aqui.

Últimos acontecimentos

Ventos de Cauda Para Apoiar um Forte Momento de Curto Prazo (Leia aqui)

  • Estamos elevando nossas estimativas para a WEG a fim de incorporar (i) bons resultados no 4T21 e um ambiente de curto prazo mais forte (lucro de R$ 3,9-4,4 bilhões em 2022-23 +11-14%) e (ii) maior custo de capital (preço-alvo reduzido de R$ 50,00/ação para R$ 45,00/ação). Acreditamos que: (i) os fortes números de carteira de pedidos de pares internacionais e a expansão da geração distribuída solar no Brasil devem ser uma indicação positiva de crescimento da receita no curto prazo; (ii) os altos preços das commodities poderiam fomentar a formação bruta de capital fixo ao redor do mundo (como uma oportunidade de receita no médio prazo); e (iii) embora a valorização cambial possa afetar negativamente o faturamento e os níveis de retorno, ainda vemos a WEG como uma combinação saudável de crescimento e rentabilidade apesar de um BRL mais forte, o que deve justificar um prêmio de valuation em relação aos pares industriais tradicionais. Reforçamos nossa visão positiva em relação à WEG.

WEG Day 2021 – Introduzindo o Ciclo Estratégico de 2021-2026 (Leia aqui)

  • A WEG realizou o seu Investor Day de 2021, transmitido virtualmente e contando com a presença de Harry Schmelzer Jr., CEO, André Rodrigues, CFO e André Salgueiro, Gerente de RI. Durante o evento, a WEG reforçou seu compromisso de crescimento, prevendo que sua taxa de crescimento histórica de dois dígitos deva se manter ao longo dos próximos anos. A empresa também introduziu seu ciclo estratégico para o horizonte de 2021-2026, com foco em (i) aumentar as soluções expostas à eletrificação, (ii) criar iniciativas digitais como uma oferta complementar ao seu portfólio e (iii) fortalecer e acelerar o posicionamento de mercado de seus principais produtos. Reforçamos nossa visão positiva em relação à WEG baseada em seu perfil inovador de receita e reiteramos recomendação de Compra e preço-alvo de R$50,00/ação.

Quais os principais riscos de investir nas ações de WEGE3?

  • Desaceleração econômica: Dada a exposição da WEG a setores de capital intensivo, impulsionados pela formação de capital bruto e implementações de investimentos, desacelerações econômicas podem pôr em risco nossas expectativas de crescimento e rentabilidade.
  • Valorização do Real: Com 56% das receitas provenientes dos mercados internacionais (22% das quais exportadas do Brasil), a valorização da moeda local pode diminuir nossa projeção de crescimento em BRL, potencialmente comprometendo nossas expectativas de lucratividade à medida que a empresa se torna um pouco menos competitiva.
  • Aumentos de preços de matérias-primas: Mesmo que o aumento dos preços das commodities seja uma indicação sólida de recuperação da demanda nos principais setores aos quais a WEG está exposta, reconhecemos o potencial de volatilidade de curto prazo da margem bruta sempre que os preços das matérias-primas aumentam, caso a empresa não seja capaz de repassar totalmente – por meio de preços para seus clientes.
  • Adoção de fontes renováveis mais lenta do que o esperado: Parte da nossa visão positiva de longo prazo sobre a WEG está baseada na contínua adoção de fontes renováveis de energia e seu aumento na matriz energética mundial nas próximas décadas. Se as fontes de energia solar e eólica demorarem mais do que o esperado para ganhar relevância, nossas expectativas de crescimento para os segmentos de geração, transmissão e distribuição de energia podem ser comprometidas.
  • Perda de benefícios fiscais: A WEG possui alguns benefícios fiscais, como “Lei do Bem” e isenção de impostos na distribuição de juros sobre capital próprio (redução da alíquota de aproximadamente 10p.p. a partir de 2020). No caso de modificação ou rescisão nestes termos, a estrutura fiscal da WEG poderá se tornar menos efetiva.

Opinião sobre os resultados divulgados

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Como a WEG está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Embora vejamos um longo caminho ESG pela frente, reconhecemos positivamente as iniciativas da Fras-le dentro dessa agenda e esperamos que mais está por vir.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da WEG

Quem é a WEG?

A WEG possui um perfil diversificado de receita, com vasto portfólio de produtos e exposição em diversas geografias (unidades fabris em 12 países e presença comercial em mais de 135 países). Abaixo, apresentamos um resumo dos (i) principais negócios da WEG, (ii) seus principais produtos e (iii) drivers de receita mais relevantes para suas divisões:

  • Equipamentos Eletroeletrônicos Industriais: Motores elétricos, drives e equipamentos de automação industrial. Seus produtos encontram aplicação em basicamente todos os segmentos de negócios industriais, com exposição relevante em indústrias pesadas como óleo e gás, mineração, papel e celulose e saneamento.
  • Geração, Transmissão e Distribuição de Energia: Geradores para usinas hidráulicas e térmicas (biomassa), turbinas hidro e eólica, transformadores, inversores, subestações, alternadores e kits solares.
  • Motores Comerciais: Produtos voltados para o mercado de motores monofásicos para bens de consumo duráveis, como lavadoras, ar-condicionado e bombas d’água, entre outros.
  • Tintas e Vernizes: Tintas líquidas e em pó, e vernizes eletro-isolantes para aplicação industrial no Brasil e na América Latina.

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. 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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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