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Unifique (FIQE3): Reuniões com Investidores (NDR); Ressaca pós-covid

Ontem (25/05), participamos de um non deal roadshow (reunião com investidores institucionais) com o fundador e CEO da Unifique, Fabiano Busnardo, Jose Wilson (CFO) e Guilherme Villani (RI).

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Ontem (25/05), participamos de um non deal roadshow (reunião com investidores institucionais) com o fundador e CEO da Unifique, Fabiano Busnardo, Jose Wilson (CFO) e Guilherme Villani (RI). Durante as reuniões, os executivos comentaram que, apesar da região Sul continuar com baixa taxa de desemprego, o atual contexto inflacionário tem afetado o poder de compra das famílias e tem trazido maior pressão na PDD e consequentemente no aumento do Churn. Por conta do aumento da inadimplência, a companhia tomou a decisão em março de encurtar o período para desligamento de clientes inadimplentes. Além da pressão inflacionária, o management acredita que parte dessa desaceleração acontece como reflexo da reabertura da economia e gastos com outros itens ganhando espaço no share of wallet dos clientes pós pandemia. Mantemos nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$13,00/ação para FIQE3.

Principais destaques nas reuniões:

Plano de Crescimento

Após o último M&A realizado com a compra da Sygo, a Unifique espera adotar uma abordagem mais rigorosa em termos de preço olhando oportunidades pontuais e aquisições menores. A companhia prefere ser mais conservadora nesse cenário de elevação nas taxas de juros e espera fechar o ano com um indicador de 0,8x (dívida liquida/EBITDA), e sinalizou um patamar máximo de alavancagem em 1,5x. A companhia espera compensar parte desse menor crescimento inorgânico, acelerando seu crescimento orgânico principalmente no Rio Grande do Sul, se beneficiando dos novos clusters que foram abertos pós aquisições no Estado. A Unifique está revendo sua estratégia no Paraná e não pretende focar nesse Estado no curto prazo. 

A despeito de um cenário macroeconômico mais desafiador, a companhia tem conseguido manter um padrão de vendas ligeiramente abaixo do previsto para o ano. A inadimplência começou a melhorar agora em maio.

Margens

A companhia continua se esforçando para realizar reajustes pontuais para sua base de assinantes adotando uma abordagem de mais velocidade em troca de um valor superior. Na frente de custos, a companhia também tem revisado seu orçamento para o ano adotando algumas iniciativas de cost saving de forma a preservar suas margens. 

5G

Segundo o CEO, a companhia comprou uma opcionalidade barata no leilão das frequências do 5G dado o modelo não arrecadatório que privilegiou o desenvolvimento da infraestrutura. O management se mostrou bastante confiante em relação as oportunidades nessa frente, mas prefere adotar uma abordagem mais conservadora no desembolso de Capex para desenvolvimento de sua infraestrutura. Por ser uma nova tecnologia, não se sabe quando a curva de adoção de novos aparelhos tomará tração, mas a companhia espera que seja entre 2024 e 2025. Esse pode ser um motor de crescimento importante para a Unifique, mas a companhia é conservadora em seus guidances e prefere aguardar o movimento das big telcos que serão as price takers desse mercado. 

A Unifique está negociando um core para sua rede móvel com uma boa capacidade de clientes. A companhia pretende realizar um projeto piloto de 3 a 5 cidades iniciando em 2023. Além disso, a companhia espera obter um market share mínimo de 10% para o novo negócio começar a ter um retorno adequado. Considerando um mercado de quatro players, e sendo um novo entrante, a Unifique acredita ser possível alcançar até 20% desse mercado móvel nas cidades com rede. A estratégia de bundle faz sentido, pois ao oferecer dois produtos o churn do cliente tende a diminuir pela metade. 

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