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LOG CP (LOGG3): Dados operacionais positivos compensados por um P&L moderado

A LOG CP (LOGG3) divulgou resultados neutros no 2T24

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A LOG CP apresentou resultados neutros no 2T24. Do lado positivo, os dados operacionais foram sólidos com: (i) um forte aumento na capacidade de produção (+24% T/T); (ii) entregas em linha em 63 mil m² (79% pré-locados); (iii) vacância estabilizada saudável de 1,65% (+93 bps A/A); e (iv) sólido crescimento do ticket médio para R$ 19,53/m² (+5,7% A/A). Além disso, as vendas de ativos atingiram ~R$ 510 milhões no trimestre, o que deve continuar apoiando o plano de expansão da LOG. Do lado negativo, continuamos vendo resultados pressionados (embora em linha), explicados por: (i) receita mais branda (-7% A/A) dada uma menor ABL; (ii) queda do EBITDA das operações de locação (-11% A/A); e (iii) menor FFO das operações de locação de R$10mn (-45% A/A). Mantemos nossa recomendação neutra e preço alvo de R$26,5/ação.

Sólida capacidade operacional deve apoiar o plano de longo prazo

A LOG apresentou uma forte capacidade de produção de 114 mil m² de ABL (+58% A/A e +24% T/T), o que deve ajudar a empresa a atingir seu guidance de entregas. Com relação às expansões, as entregas atingiram 63 mil m² de ABL (-11% A/A e +11% T/T), em linha com nossas estimativas de ~60 mil. Além disso, a taxa de pré-locação das entregas do 2T24 foi sólida em 79%, apesar da queda em relação ao ano anterior (-21%), o que levou a uma maior vacância estabilizada de 1,65% (+93 bps A/A). Em relação à demanda, a absorção bruta permaneceu sólida em 115 mil m² de ABL, impulsionada pelo e-commerce (78% das absorções). O tíquete médio aumentou para R$ 19,53/m² (+5,7% A/A), com o Aluguel para o Mesmo Cliente (SCR) acima do IPCA em 0,1%. O tíquete médio das novas renovações atingiu R$ 24,03/m², o que consideramos uma leitura positiva para a expansão do tíquete no futuro.

A redução dos níveis de ABL leva a resultados ainda pressionados

A receita líquida foi de R$53 milhões (-7% A/A e estável T/T), em linha com nossas estimativas, impactada por uma queda razoável de 9% na ABL devido às recentes vendas de ativos. Além disso, o EBITDA das operações de locação atingiu R$38 milhões (-11% A/A e estável T/T), implicando em uma margem EBITDA de 71,9% (-3,4 p.p. A/A e estável T/T), também afetada por (i) uma margem bruta mais fraca (-0,9 p.p. A/A) e (ii) maiores outras despesas operacionais. No geral, o FFO das operações de locação diminuiu 45% A/A para R$10 milhões, apesar do maior resultado financeiro (+57% A/A).

Vendas de ativos abrem caminho para forte capex

Em termos de reciclagem de portfólio, a LOG vendeu 138 mil m² de ABL no segundo trimestre (e outros ~73 mil no terceiro trimestre) com uma sólida margem bruta de 40,9%, reforçando a sólida demanda pelos projetos da empresa, o que deve apoiar um maior nível de capex de expansão. Além disso, a dívida líquida (incluindo recebíveis de vendas de ativos) atingiu R$531 milhões (-24% A/A), levando a uma dívida líquida/EBITDA ajustada mais saudável de 1,5x (vs. 2,0x no 2T23).

Nossa visão

Temos uma avaliação neutra dos resultados da LOG. Apesar de vermos com bons olhos os fortes dados operacionais da empresa e a sólida reciclagem do portfólio, continuamos vendo uma pressão nos resultados no curto prazo, impulsionada principalmente por níveis mais brandos de receita e menor lucratividade. Portanto, mantemos nossa recomendação neutra e preço alvo de R$26,5/ação.

Principais números do resultado da LOG CP

Fonte: Companhia, XP Research
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