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Entenda como o conflito entre Rússia e Ucrânia afeta as empresas de commodities

Confira um resumo das nossas visões sobre os impactos relacionados ao conflito entre Rússia e Ucrânia às empresas de commodities.

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Com a decisão da Rússia de invadir a Ucrânia, diversos impactos são desencadeados nas commodities. Em nossa opinião, os preços do petróleo devem subir devido à menor oferta da Rússia, o segundo maior produtor de petróleo. O alumínio deve se beneficiar dos preços mais altos do gás na Europa, aumentando os custos de produção para a indústria, elevando os preços. O ouro historicamente responde à aversão ao risco, inflação alta e taxas de juros reais mais baixas, todos os três acontecendo agora. Nós favorecemos PETR4, CBAV3 e AURA33 neste cenário. Confira abaixo os detalhes das nossas visões para cada um dos setores.

Óleo e Gás

Já estávamos em um cenário de oferta/demanda apertado. O consumo estava aumentando devido à reabertura e ao crescimento econômico. Mas a resposta da oferta vinha sendo fraca, mesmo com o aumento dos preços de petróleo e gás, devido à queda dos estoques em todo o mundo. A Rússia é o 3º maior produtor de petróleo e o 2º maior produtor de gás e fornece cerca de 40% do consumo de gás da Europa.

Os preços do gás no velho continente dispararam para níveis nunca vistos nos últimos meses, e a situação não piorou ainda mais porque os EUA redirecionaram a maior parte de seu GNL para a Europa. Com a escalada do conflito entre Rússia e Ucrânia, muito provavelmente os preços de petróleo e gás sofrerão uma pressão de alta. O que pode ajudar é um possível acordo nuclear com o Irã, pois essa oferta extra pode proporcionar (um breve) alívio aos preços. A menos que a OPEC ou os EUA aumentem a oferta de forma mais pronunciada, ainda veremos preços altos de petróleo e gás no curto e médio prazo.

Além disso, os EUA podem acelerar o uso das reservas estratégicas de petróleo (“SPR”) para segurar momentaneamente os preços. A alta dos preços do petróleo deve impulsionar a geração de caixa para as empresas brasileiras de petróleo e gás. No caso da Petrobras (PETR4), a companhia não está aumentando imediatamente os preços dos derivados, praticando preços de paridade de importação com muita defasagem temporal, mas não afetando seu EBITDA, graças aos estoques formados com custos mais baixos, veja mais aqui (link) e aqui (link). Ainda vemos o estatuto social da Petrobras protegendo a empresa de subsidiar combustíveis como no passado, sendo o repasse da escalada internacional no preço do Brent uma questão de tempo.

Alumínio

Os produtores de alumínio na Europa Ocidental já estavam pressionados pelos altos preços do gás e vários smelters fecharam a produção. A manutenção desta tendência de preços elevados do gás deverá manter a oferta contida no velho continente. Além disso, apesar do mercado bastante concentrado (a China é responsável por 60% da oferta global), a Rússia ainda é um dos maiores produtores de alumínio primário, respondendo por mais de 6% da produção global total, grande parte destinada à Europa. Portanto, sanções mais amplas visando a economia da Rússia devem restringir ainda mais a oferta. E os estoques globais desse metal estão em níveis muito baixos e a produção de alumínio da China depende principalmente do carvão, e essa commodity também deve aumentar devido aos preços mais altos de petróleo e gás. Esta é uma notícia positiva para a CBA (CBAV3), que pode desfrutar de preços globais de alumínio mais altos enquanto os custos de energia permanecem baixos no Brasil.

Ouro

O metal é historicamente conhecido por atuar em cenários de aversão ao risco e cenários de alta inflação, ambos se materializando neste momento. Do lado da oferta do metal, a Rússia foi o segundo maior produtor do mundo em 2020 e respondeu por cerca de 10% da produção global total, segundo o World Gold Council. Esta é uma notícia positiva para a Aura Minerals (AURA33), pois os preços do ouro sobem enquanto os custos permanecem sob controle.

Minério de ferro

Por um lado, os altos preços do petróleo e as interrupções no fornecimento devem impactar os custos de frete, o que pode impactar positivamente os preços do minério de ferro, por outro lado, o menor crescimento do PIB global deve impactar a produção de aço e diminuir a demanda por minério de ferro. Mas se o conflito atingir proporções globais, a produção de aço pode aumentar para abastecer a indústria bélica. Até agora, isso significa um impacto neutro a negativo nos produtores brasileiros de minério de ferro.

Siderurgia

Embora a Ucrânia e a Rússia não sejam grandes produtores de aço, o conflito pode impactar o mercado de aço da Turquia, restringindo a oferta de aço e fazendo com que os preços subam. No entanto, isso pode ser compensado pelo menor crescimento do PIB global, fazendo com que a demanda por aço diminua. Mas, como mencionado no segmento de minério de ferro, se o conflito atingir proporções globais, a produção de aço pode aumentar para abastecer a indústria de guerra. Devemos ver um impacto neutro nas siderúrgicas brasileiras.

Papel e Celulose

Preços mais altos de petróleo podem afetar o custo de produção e transporte de celulose, (já que o transporte de madeira demanda muito diesel), isso significa que devemos ver uma inflação de custos nos preços da celulose, compensada pela menor demanda, pois os produtores de papel devem enfrentar uma demanda menor. No segmento de papel, à medida que o crescimento do PIB diminui, a demanda por papéis para embalagens diminui, fazendo com que os preços já elevados no Brasil diminuam. Isso significa um impacto neutro a negativo para os produtores brasileiros de celulose e papel, mas é ajudado por um melhor câmbio.

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