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Bancos & Instituições Financeiras: Extrato da Temporada de Resultados do 4T23

Análise da temporada de resultados do 4T23 para as empresas do setor financeiro.

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Vemos a temporada de resultados do 4T23 como positiva. Embora os NPLs tenham permanecido altos, sua tendência de queda foi confirmada pela maioria dos bancos. Além disso, as empresas dentro do nosso universo de cobertura focaram na eficiência, o que impulsionou seus resultados. Os bancos incumbentes em grande parte cumpriram seus guidances para 2023. Para 2024, as estimativas de crescimento parecem saudáveis, especialmente para o BB. No segmento de mercados de capitais, houve um aumento nos gastos, mas o aumento na receita compensou em maior ou menor medida. Por fim, mais uma vez, os Neobanks e Fintechs apresentaram melhorias operacionais sequenciais, levando a melhores resultados, mas as altas expectativas continuam pressionando suas ações. No geral, mantemos uma visão positiva para o setor e mantemos ITUB4 (Top-Pick), BRBI11 e INBR32 como nossas escolhas preferidas. Também mantemos uma visão positiva sobre o Banco do Brasil, seguindo seu sólido guidance para 2024. Embora o Nu e o BTG tenham mantido um bom momento de ganhos, seus valuations elevados ainda exigem alguma cautela.

Um ambiente mais favorável. Embora o crescimento da carteira tenha sido modesto para a maioria dos bancos no último trimestre de 2023, vemos as condições atuais, juntamente com a confirmação da tendência de queda na inadimplência que começou no terceiro trimestre, e um cenário de queda das taxas de juros, como mais favoráveis e encorajadoras para os bancos manterem um apetite ligeiramente maior para a originação de crédito. Em particular, os neobanks continuaram a experimentar um crescimento sólido.

Guidance para 2024 divulgados. Banco do Brasil, Bradesco e Itaú revelaram suas orientações para 2024. Em 2023, BB e Itaú entregaram a maior parte das metas. No entanto, para 2024, suas ambições pareceram diferir. Enquanto o BB publicou números mais agressivos, vimos as orientações do Itaú como conservadoras. O Bradesco, por outro lado, revisou suas orientações após o segundo trimestre, e 2023 ficou aquém das expectativas. Como resultado, o banco apresentou números que consideramos modestos, mas adequados para recuperar a confiança dos investidores.

Embora ainda lento, o mercado de capitais tem mostrado sinais de melhora. Apesar das altas taxas de juros e dos eventos de crédito adversos, que adicionaram pressão à atividade do mercado de capitais ao longo do ano, as empresas conseguiram superar esses desafios e encerraram 2023 com um forte pipeline. Isso nos leva a acreditar que 2024 será um ano melhor. Ganhos de eficiência e novas fontes de receita, combinados com uma retomada de uma atividade mais vigorosa, sugerem uma perspectiva mais positiva. No entanto, o principal risco ainda é a necessidade de uma recuperação mais consistente nos volumes de negociação na bolsa de valores.

2023 parece ter marcado um ponto de virada para os neobanks. Os neobanks entregaram resultados positivos e crescentes ao longo do ano, levando a um crescimento mais rápido do ROE do que o esperado. Provando a tese de alavancagem operacional defendida por eles desde o IPO. Acreditamos que o momento positivo dos ganhos deve continuar em 2024, mas o apetite e a precisão na originação de crédito serão as principais variáveis para a longevidade do atual ciclo virtuoso. Gerenciar as expectativas dos investidores também será importante, especialmente em relação aos movimentos do preço das ações.

Ano novo, novos temas. Espera-se que 2024 traga tópicos diferentes para o centro das atenções. Embora as preocupações com os NPLs ainda existam, as discussões sobre remuneração dos acionistas, crescimento da carteira de crédito, atividade do mercado de capitais, aumento da eficiência e ambiente competitivo ganharão destaque. Antecipamos que taxas de inadimplência mais baixas beneficiarão todo o setor, preparando o terreno para o crescimento dos ganhos em geral. Como resultado, reafirmamos o Itaú como nossa principal escolha.

Bancos

A inadimplência atingiu um ponto de inflexão

Evolução da Carteira de Crédito (R$ bilhão)

Carteira de Crédito (A/A %)

Evolução da Margem Financeira Bruta (R$ bilhão)

ROE (%)

Taxa de Inadimplência >90 dias (%)

Índice de Cobertura (%)

fonte dos gráficos acima: Dados da companhia e XP Research.

Mercado de Capitais

Resultados resilientes

Receita Líquida (A/A %)

Margem Líquida (%)

Lucro Líquido (A/A %)

ROE (%)

Carteira de Crédito (A/A %)

Basileia (%)

fonte dos gráficos acima: Dados da companhia e XP Research.

Neobanks & Fintechs

Acelerando rentabilidade

Evolução da Base de Clientes (# milhão)

Base de Clientes (A/A %)

Receita Líquida (A/A %)

ROE (%)

Carteira de Crédito (A/A %)

Taxa de Inadimplência > 90 dias (%)

fonte dos gráficos acima: Dados da companhia e XP Research.

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