Randoncorp & Frasle Mobility: Vetores de melhora em curso, embora incertezas macro persistam

Nos reunimos com os times de RI da Randoncorp e da Frasle Mobility nesta semana para discutir tendências de curto prazo, com sinais de melhora para o 2S26E em ambas as companhias. Para Randoncorp, vemos demanda volátil em meio a um pano de fundo macro ainda incerto, mas destacamos iniciativas de eficiência de custos e vetores visíveis de crescimento. Para Frasle, vemos sinais mais claros de inflexão de margem após um trimestre impactado por efeitos pontuais, apesar de alguma pressão de câmbio. No geral, permanecemos Neutros em ambos os nomes, reconhecendo a defensividade de FRAS3, mas aguardando sinais mais claros de inflexão para nos tornarmos mais construtivos em RAPT4.

Nos reunimos com os times de RI da Randoncorp e da Frasle Mobility nesta semana, discutindo tendências de curto prazo em meio a um pano de fundo macro ainda volátil, com sinais iniciais de melhora se formando para o 2S26 em ambas as companhias.

Demanda volátil nos mercados finais da Randoncorp. Ainda não vemos uma inflexão clara para a indústria de veículos pesados no Brasil, com dados recentes da Anfir (-13% A/A em Mai’26, ou -12% A/A para implementos ligados ao agronegócio) apontando para uma dinâmica ainda desafiadora. Vemos o atual pano de fundo geopolítico adicionando mais uma camada de incerteza, com conflitos em curso levando a custos mais altos de combustíveis, pressionando a dinâmica de fretes e reforçando um ambiente mais inflacionário, tanto local quanto globalmente. Nesse contexto, vemos o Move Brasil como um suporte para ajudar a evitar uma deterioração adicional da demanda por caminhões, mas também contribuindo para um padrão mais errático no curto prazo, com volumes oscilando à medida que clientes aguardam maior clareza sobre a segunda tranche do programa. Ainda assim, esperamos uma recuperação nos próximos meses conforme a nova fase seja implementada, especialmente após mais de R$6 bilhões em recursos aprovados nos primeiros dias.

Vetores de crescimento e foco em eficiência. Seguimos vendo o ramp-up do contrato de vagões ferroviários e da planta da Suspensys em Mogi Guaçu como vetores de receita à frente, enquanto recebemos positivamente o foco da Randoncorp em eficiência de custos, já visível nos resultados recentes (margem EBITDA ajustada do 1T26 +2 p.p. T/T). À frente, continuamos vendo Autopeças normalizando em direção a margens estruturais, enquanto o segmento OEM permanece mais dependente de alavancagem operacional, exigindo uma recuperação mais sustentada de volumes para que as margens retornem a níveis de high single-digits. No geral, em meio a um ambiente de juros mais altos por mais tempo, esperamos que as despesas financeiras continuem sendo um vento contrário, enquanto o resultado de equivalência patrimonial da Addiante (-R$36 milhões no 1T26) pode adicionar pressão adicional ao lucro final caso nenhuma resolução surja no médio prazo.

Em relação à Frasle, saímos da reunião mais confortáveis de que o 1T26 foi um período pontual, impactado por efeitos temporários como disrupções operacionais em Nakata/4Mobility. Mais importante, vemos sinais iniciais de que os volumes já se normalizaram, reforçando nossa visão de que as margens devem retornar em direção a níveis estruturais nos próximos trimestres. Continuamos vendo demanda resiliente no aftermarket no Brasil, enquanto a América do Norte mostra sinais mais claros de melhora no 2S, especialmente em meio a tendências melhores de pedidos de caminhões. Além de um potencial pre-buy antes de mudanças regulatórias, esperamos um ambiente melhor na América do Norte tanto para OEM quanto para aftermarket.

Acreditamos que o histórico de integração da Frasle sustenta confiança em seu plano de captura de sinergias, com benefícios de sourcing esperados para se materializar primeiro, seguidos por sinergias de receita em 2027E por meio de cross-sell entre Brasil e México. Dito isso, o câmbio permanece como uma fonte de volatilidade e pode levar a um crescimento mais contido em 2026E, em nossa visão, com a performance provavelmente mais próxima do piso do guidance caso o USD/BRL permaneça em torno de 5,00–5,20. Olhando para 2027E, vemos crescimento em high single-digit ainda como cenário-base, com upside adicional de potenciais M&As não incorporado em nossas estimativas, mas cada vez mais factível à medida que a desalavancagem avança.

Posicionamento: resiliência vs. sensibilidade a juros. Vemos o valuation da Frasle (P/E 2026E de ~19x) como um ponto comum de questionamento. Ainda assim, acreditamos que o prêmio é parcialmente sustentado por seu perfil defensivo de receita, protegido por câmbio, com a performance recente ilustrando resiliência em um cenário de risk-off (mais detalhes aqui). Por outro lado, embora o valuation da Randoncorp pareça incorporar uma perspectiva de lucros mais deprimida, oferecendo potencial de upside conforme o macro no Brasil melhore, ainda não vemos sinais claros de um ponto de inflexão. Nessas condições, permanecemos Neutros em ambos os nomes, reconhecendo a defensividade de FRAS3, mas aguardando sinais mais claros de inflexão para nos tornarmos mais construtivos em RAPT4.

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui