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06/07/2025 23:03:26 • Atualizado em 08/07/2025 09:23:53
3 minutos de leitura

Banco do Brasil (BBAS3): Estimativas para o 2T25 e perspectivas para 2025 revisadas para baixo

Perspectivas piores para o agro levam a expectativas mais baixas para 2025 e atualização do preço-alvo para o final do ano de 2026

Bernardo Guttmann
Bernardo Guttmann
Head de Tech, Media e Telecom (TMT) e do setor Financeiro
Matheus Guimarães, CFA
Matheus Guimarães, CFA
Analista do Setor Financeiro

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Estamos publicando as estimativas do Banco do Brasil (BBAS3) para o 2º trimestre separadamente e revisando nossas perspectivas para os próximos anos. Apesar de duas revisões recentes, a qualidade do crédito piorou ainda mais. Para o 2T25, estamos ajustando as projeções para refletir o aumento da inadimplência acima de 90 dias (4,5%) e o crescimento mais lento dos empréstimos (+6,6% contra +9,0% anteriormente). O tom continua cauteloso. O 2T25 deve ser outro trimestre desafiador, com a qualidade do crédito agrícola ainda se deteriorando. Como resultado, reduzimos nossa estimativa de lucro líquido para R$ 5,4 bilhões (ante R$ 6,4 bilhões em maio) e baixamos nossa expectativa para 2025 em 8%, para R$ 26,0 bilhões. Dadas essas revisões acentuadas para baixo, estamos atualizando nosso modelo e introduzindo nosso preço-alvo para o final do ano de 2026. Nosso novo preço-alvo — refletindo premissas mais conservadoras sobre a qualidade dos ativos, pagamentos de dividendos mais baixos para preservar o capital e as últimas perspectivas macroeconômicas — permanece em R$ 32,0 por ação. Mantemos nosso rating Neutro.

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A falta de guidance piorou as expectativas…

Após duas revisões para baixo das nossas estimativas de lucro de curto prazo, existe a possibilidade de estarmos sendo bastante conservadores nas nossas perspetivas para o Banco do Brasil (BB). No entanto, embora seja possível alguma melhora inesperada nos resultados, a suspensão do guidance, combinada com uma deterioração nos dados recentes sobre a qualidade do crédito — em um nível pior do que o que poderia ser inferido das declarações da administração (por exemplo, durante a teleconferência sobre os resultados do 1T25) — nos leva a considerar a dinâmica de curto prazo do banco bastante desfavorável.

…para o segundo trimestre de 2025…

Prevemos outro trimestre decepcionante para o Banco do Brasil. O guidance para a carteira total de empréstimos, que ainda é válida, aponta para um crescimento entre 5,5% e 9,5% A/A. No 1T, o BB apresentou um aumento de 12,5% A/A. Para o 2T, no entanto, esperamos uma desaceleração sequencial, encerrando o trimestre praticamente estável T/T, mas 8,0% acima do 2T24. Na frente de NII, a restauração da liquidez combinada com a originação de crédito que já incorpora um cenário de taxas de juros mais altas deve resultar em um aumento de 2,4% T/T no NII. Por mais um trimestre consecutivo, espera-se que o NPL seja impactado negativamente pelo setor agro, o que também deve levar a um aumento nas provisões. Consequentemente, esperamos um lucro líquido de R$ 5,4 bilhões (-43,5% A/A e -27,0% T/T), implicando um ROAE de 12,0%, uma queda de 470 pontos base sequencialmente.

… e para os próximos períodos.

Aproveitamos a oportunidade para revisar nossas estimativas para os próximos anos. Isso reflete em grande parte o reconhecimento de que o segmento agrícola, um importante impulsionador do BB nos últimos anos, está passando por mudanças estruturais — mesmo assumindo uma melhora no ciclo do setor — que podem levar mais tempo para serem revertidas. Além disso, com a deterioração desse segmento, espera-se que o BB adote uma postura mais conservadora nos segmentos de PF e PJ, adiando uma possível recuperação do ROE.

Ainda há espaço para novas revisões para baixo.

Embora tenhamos observado alguma correção no consenso desde a última atualização (Figuras 2 e 3), nossas novas estimativas de EPS permanecem 9% e 14% abaixo do consenso para 2025 e 2026, respectivamente, indicando que ainda podem ocorrer novas revisões para baixo. Isso é apoiado por uma expansão nos múltiplos do ano de 2026 (4,5x antigo vs. 4,6x novo para o P/E 26), impulsionada pela deterioração dos lucros, criando espaço adicional para ajustes.

BBAS_2Q25_Update_and_Preview_vFinalBaixar
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06/07/2025 20:03:26 • Atualizado em 08/07/2025 06:23:53
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