RDOR3 - Ações Rede D’Or São Luiz

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Análise Fundamentalista - Ações RDOR3

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Vale a pena investir nas ações de RDOR3?

Temos uma recomendação de Compra e preço alvo de R$88,0/ação para RDOR3. Nossa tese de investimento é baseada em dois elementos principais: i) Crescimento orgânico; ii) Oportunidades de fusões e aquisições (ou M&A, na sigla inglês para “Mergers and Acquisitions”); e iii) taxa de ocupação dos leitos. É importante ressaltar que a empresa aumentou seu plano de expansão para novos leitos – organicamente; e tem sido bastante ativa na área de M&A. Em nossa opinião, o aumento de capital logo após seu IPO indica uma agenda de aquisições mais forte. Portanto, continuamos otimistas com a história de forte crescimento da Rede D’Or e estimamos um crescimento médio anual do lucro líquido de 81% entre 2020-23.

Performance da ação desde Janeiro de 2021

Desde o início do ano, apesar do papel ter desvalorizado, as ações da Rede D’Or tiveram uma performance acima do Ibovespa e dos seus pares, Kora Saúde, GNDI e Hapvida. Vemos o baixo desempenho das ações do setor como uma consequência do cenário macroeconômico mais deteriorado e das incertezas que uma nova onda da pandemia ainda impõe para os prestadores hospitalares de modo geral.

  • Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor hospitalar e de operadoras verticalizadas? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre RDOR3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de RDOR3 aqui

Últimos acontecimentos

Movimento ousado para adquirir a Alliar (AALR3) por uma avaliação atrativa para os acionistas da RDOR3 e AALR3 | Agosto de 2021

  • A Rede D’Or anunciou uma oferta pública voluntária (OPA) para a aquisição da Alliar por R$11,5/ação (um valor total de R$1,36 bilhão), o que representa um prêmio de 22% vs o preço de fechamento de sexta-feira ou 13% vs o preço médio de fechamento ponderado pelo volume nos últimos 30 dias; e representa um prêmio de 15% vs o nosso preço alvo para AALR3 de R$10/ação. A avaliação implícita da transação é um P/L ’21 de 21,6x e P/L ’22 de 19,8x, que se compara aos 52,8x e 37,3x da Rede D’Or, respectivamente – sendo atrativa para a Rede D’Or. Reiteramos nossa recomendação de Compra para a Rede D’Or e o preço-alvo de R$88/ação. Para a Alliar, mantemos nossa recomendação Neutra e preço alvo de R$10/ação;
  • Para os acionistas da Alliar, em nossa opinião, a avaliação também é interessante, pois representa um prêmio ao nosso preço-alvo e é semelhante à avaliação do Fleury – P/L ’21 de 21,3x e P/L ’22 de 18,7x – que é referência em termos valuation para os laboratórios no Brasil. Vale ressaltar que se trata da materialização de uma das opcionalidades que víamos para a Alliar, conforme apontamos em nosso relatório de início de cobertura;
  • Vemos esta transação como um movimento muito interessante para a Rede D’Or, pois amplia seu portfólio de serviços oferecidos com uma sobreposição de operações entre as empresas em 7 Estados dos 12 Estados que a Rede D’Or opera atualmente. Além disso, aumentar sua exposição a diagnósticos ajuda a Rede D’Or a criar um ecossistema de saúde mais forte;
  • A oferta pública ainda está sujeita à aprovação da CVM. Em seguida, será publicado o edital da OPA estabelecendo os prazos da oferta. Após a publicação do edital da OPA o Conselho de Admistração da Alliar terá 15 dias para apresentar sua opinião sobre a oferta aos seus acionistas, recomendando-lhes que aceitem ou não a oferta.

Mais uma aquisição atrativa | Julho de 2021

  • A Rede D’Or anunciou a assinatura de um acordo para adquirir o Hospital Santa Emília (“Santa Emília”) com múltiplos atrativos e entra na maior cidade do interior do Nordeste – Feira de Santana, Bahia;
  • O Santa Emília possui 109 leitos e um EBITDA estimado de R$27M para 2022, incluindo parte das sinergias a serem capturadas;
  • O valor da empresa (em inglês enterprise value – “EV”) do Santa Emília é de R$201.2M, o que representa uma avaliação implícita EV/Leito de R$1,85M (em comparação com ~ R$3,5M que consideramos em nosso modelo para aquisições), ou um EV/EBITDA implícito de 7,5x (em comparação com o EV/EBITDA22e atual de RDOR3 de 18,7x);
  • Em nossa opinião, a notícia é positiva, pois confirma um dos pilares de nossa tese de investimento para a empresa – o crescimento inorgânico – e a empresa pode superar nossa estimativa de 1.000 leitos adquiridos em 2021 (a empresa adquiriu 830 leitos até hoje, ou 1,6mil desde outubro de 2020).

Opinião sobre os resultados divulgados

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Dividendos da RDOR3

Dado o panorama atual do segmento, é esperado que os prestadores hospitalares reinvistam os retornos de suas operações em projetos de expansão, como na abertura de novos leitos ou em novas aquisições. Nesse sentido, não espera-se que a Rede D’Or anuncie a distribuição de dividendos além do mínimo legal no curto e médio prazo.

Quais os principais riscos de investir nas ações de RDOR3?

i. Taxas de ocupação de leitos: A nosso ver, a utilização da capacidade está em risco, principalmente no curto prazo, uma vez que a possível segunda onda da Covid-19 pode afetar os procedimentos eletivos também em 2021; contudo, o bônus demográfico deve mitigar esse risco no longo prazo. Além disso, o impacto negativo de menores taxas de ocupação deve impactar ainda mais hospitais menores, o que pode representar uma oportunidade de acelerar a agenda de M&A (mesmo a preços mais atrativos) reduzindo seu risco de execução;
ii. M&A: Se a empresa não cumprir suas metas de M&A pode comprometer sua capacidade geral de crescimento. Importante observar que o setor de hospitais privados é extremamente fragmentado, o que favorece a agenda de consolidação, aliada à possível oportunidade de acelerar essa agenda como acabamos de mencionar; e
iii. Preços: A capacidade da Rede D’Or de repassar aumentos de custos aos seus pagadores determina seus níveis de margem, portanto, se por qualquer motivo a empresa perder seu poder de repasse de preços, as margens poderão ser afetadas negativamente.

Como a Rede D’Or está posicionado no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Para a Rede D’Or, vemos esforços robustos na agenda ESG e destacamos positivamente a elaboração de um relatório de sustentabilidade desde 2015. No pilar E, destacamos as divulgações de dados históricos envolvendo uso de água, consumo de energia e gestão de resíduos da empresa. Em relação ao pilar S, vemos a Rede D’Or se destacando em relação aos seus pares, principalmente no que diz respeito à qualidade do serviço: (i) 75% dos hospitais são credenciados; (ii) indicadores clínicos superiores (em relação à média do ANAHP); e (iii) reconhecimento do paciente – 72 NPS. Por último, mas não menos importante, na frente G, a Família Moll é a principal acionista da empresa (52,4%), família com forte conhecimento (know-how) no setor, e as ações da Rede D’Or (RDOR3) estão listadas no Novo Mercado. Em relação ao Conselho de Administração, o Sr. Jorge Moll Filho, fundador da empresa, é o Presidente, enquanto o Conselho carece de maioria independente. Em relação à diversidade, vemos espaço para melhorias, considerando a ausência de mulheres tanto no Conselho de Administração quanto na Diretoria Executiva.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Rede D’Or

Quem é a Rede D’Or?

A Rede D’Or é a maior rede de hospitais independentes do Brasil com mais de 60 hospitais próprios. Além disso, suas operações englobam um abrangente ecossistema de saúde, que inclui: Oncologia, Pesquisas Médicas, Serviços de Consultoria, Diagnósticos & Serviços Complementares. Com foco no atendimento de qualidade e expansão, a empresa atualmente se posiciona como uma das grandes referências no segmento hospitalar brasileiro.

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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