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MRV (MRVE3): Resultados mistos prejudicados por um lucro líquido abaixo das estimativas

Confira nossa visão sobre os resultados da MRV (MRVE3) do 4º Trimestre de 2023

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A MRV apresentou resultados mistos no 4T23, afetados pela pressão na margem bruta e no lucro líquido. A receita líquida da MRV&Co aumentou para R$ 1,94 bilhão (+17% A/A), ajudada pelo recorde de vendas líquidas da MRV Inc. A margem bruta continuou em uma recuperação gradual, atingindo 24,1% (+4,0 p.p. A/A), suportada pela margem bruta de novas vendas, que atingiu 36,5%, apoiada por aumentos robustos de preços no trimestre (+19% A/A). O lucro líquido continuou pressionado, com a MRV Inc reportando prejuízo líquido de R$10 milhões (R$52 ajustado por swaps e efeitos de marcação a mercado) e a MRV&Co reportando prejuízo líquido de R$105 milhões, enquanto que Resia, Luggo e Urba aumentaram seus prejuízos. Finalmente, a Résia teve uma queima de caixa mais branda de R$40 milhões, ajudada por um investimento de um sócio limitado. Mantemos nossa recomendação de compra e preço alvo de R$17,0/ação.

Vendas líquidas recorde impulsionam crescimento da receita líquida

A receita líquida das operações principais da MRV (MRV + Sensia), atingiu R$ 1,89 bilhão (+20% A/A e -1,7% T/T), apoiada pelo desempenho recorde de vendas líquidas no trimestre de R$ 2,31 bilhões no 4T23 (56% A/A e +4% T/T). As fortes vendas também impulsionaram a receita REF, atingindo R$ 2,53 bilhões (+71% A/A e +16% T/T), o que acreditamos que poderá continuar impulsionando o crescimento da receita no futuro. No total, a receita líquida da MRV&CO atingiu R$ 1,94 bilhão no 4T23 (+17% A/A e -2% T/T), abaixo de nossas estimativas em 7%.

Margem bruta ainda sob pressão, mas mostrando recuperação gradual

A MRV Inc. registrou um crescimento sequencial da margem bruta, atingindo 24,5% (+4,4 p.p. A/A e +1,1 p.p. T/T), ajudada por fortes aumentos de preços no trimestre (ticket médio da MRV Inc. em R$ 246 mil, +19% A/T), impulsionando a margem bruta de novas vendas para 36,5%. Assim, a margem REF atingiu 39,5% (+5,6 p.p. A/A e +1,1 p.p. T/T), o que deve continuar ajudando na recuperação da margem bruta. A margem bruta da Urba foi destaque negativo em 5,3% (23,6 p.p. A/A -17,7 p.p. T/T), afetada por revisões orçamentárias. No total, a margem bruta da MRV&Co atingiu 24,1% (+4 p.p. A/A e +1,1 p.p. T/T), recuperando-se um pouco mais lentamente do que o esperado (-0,4 p.p. vs. XPe).

As provisões para participação nos lucros e resultados (PLR) levaram a um maior G&A

As despesas com vendas da MRV Inc. aumentaram 19% A/A, impulsionadas pelas fortes vendas no trimestre. Além disso, as despesas gerais e administrativas aumentaram 35% A/A, impactadas por R$38 milhões de despesas com provisões para PLR.

O lucro líquido ajustado foi negativo, com Resia, Urba e Luggo sob pressão

A MRV Inc. apresentou prejuízo líquido de R$10 milhões, impactado por R$61 milhões de efeito de equity swaps e marcação a mercado de swaps de dívida. Ajustado por esses efeitos, a MRV Inc. apresentou um lucro líquido de R$52 milhões. Resia, Luggo e Urba continuaram pressionadas, registrando prejuízo líquido de R$42 milhões (+196% T/T), R$26 milhões (+190% T/T) e R$28 milhões (+6% T/T), respectivamente. No total, a MRV&Co registrou um prejuízo líquido ajustado (XPe de R$43 milhões, superando nossas estimativas de um prejuízo líquido de R$26 milhões.

Uma queima de caixa mais branda da Résia

O cash-burn da Resia atingiu R$40 milhões (vs. R$103 milhões reportados na prévia operacional), impactado positivamente pelo (i) pagamento de 30% da Biscayne Drive, e (ii) investimento da Limited Partner no projeto Golden Glades. Além disso, a MRV Inc. registrou uma geração de caixa de R$131 milhões, ajudada pela venda de ~R$550 milhões de recebíveis no trimestre.

Nossa visão

Temos uma avaliação mista dos resultados da MRV, dado o desempenho ainda fraco do lucro líquido e a margem bruta pressionada, embora o forte desempenho operacional da empresa e o crescimento da receita pareçam encorajadores. Mantemos nossa recomendação de compra e preço alvo de R$ 17,0/ação.

Fonte: Companhia, XP Research
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