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Oncoclínicas é rebaixada para ‘C(bra)’ pela Fitch

Confira o rebaixamento pela Fitch Ratings para a Oncoclínicas.

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Em 12 de março de 2026, a Fitch rebaixou o rating em escala nacional da Oncoclínicas do Brasil Serviços Médicos S.A. (“Oncoclínicas” ou “Companhia”) de ‘CCC-(bra)’ para ‘C(bra)’. O movimento refletiu o entendimento da Fitch de que teve início um processo semelhante à inadimplência, após a companhia anunciar publicamente que está em discussões com seus credores para uma eventual prorrogação do pagamento de parcelas de principal e juros da dívida (standstill agreement).

Visão da Fitch Ratings

A Fitch Ratings rebaixou o Rating Nacional de Longo Prazo da Oncoclínicas do Brasil Serviços Médicos S.A. para ‘C(bra)’, refletindo o entendimento de que teve início um processo semelhante à inadimplência, após a companhia anunciar publicamente que está em discussões com seus credores para uma eventual prorrogação do pagamento de parcelas de principal e juros da dívida (standstill agreement). Caso os termos e condições originais das debêntures sejam alterados e/ou a companhia anuncie formalmente um plano de reestruturação, os ratings serão rebaixados para ‘RD(bra)’, caracterizando um default restrito.

A agência avalia que o risco de reestruturação da dívida é iminente, diante do anúncio feito em Fato Relevante em 9 de março de 2026 sobre o início das negociações com credores para postergar o serviço da dívida com vencimento nos próximos meses, bem como da convocação de assembleias gerais de debenturistas para os dias 24 e 25 de março, com o objetivo de obter waiver prévio dos covenants financeiros referentes à data-base de 31 de dezembro de 2025.

A liquidez da companhia é considerada insuficiente para honrar o serviço da dívida, e a alavancagem encontra-se em níveis insustentáveis, restringindo significativamente as alternativas de refinanciamento. Pelas estimativas da Fitch, a Oncoclínicas deve encerrar 2025 com saldo de caixa inferior a BRL100 milhões, frente a vencimentos de dívida de BRL745 milhões em 2026 e BRL810 milhões em 2027. A alavancagem bruta e líquida, em bases pro forma após a capitalização realizada em novembro de 2025, é estimada em torno de 6,0 vezes, segundo a metodologia da agência, diferindo da métrica utilizada nos covenants da companhia.

A geração de caixa segue pressionada, refletindo a estrutura de capital elevada, dificuldades para retomada do crescimento operacional, necessidades relevantes de capital de giro e despesas financeiras elevadas. Esses fatores devem continuar limitando a geração recorrente de fluxo de caixa operacional positivo. A Fitch projeta EBITDA pré-IFRS em torno de BRL600 milhões em 2025 e fluxo de caixa das operações negativo também em torno de BRL600 milhões no mesmo período.

A Fitch indica que qualquer elevação de rating está condicionada à conclusão do processo de reestruturação da dívida, quando então a classificação será reavaliada com base nas condições acordadas e na nova estrutura de capital resultante.

Análise XP Research: 3T25

A divulgação dos resultados do 4T25 ocorrerá dia 30 de março de 2026.

No 3T25, a Oncoclínicas reportou receita líquida de R$ 1,413 bilhão, queda de 13,6% A/A e retração de 3,5% em relação ao 2T25. A redução decorre da estratégia de descontinuação de contratos com fontes pagadoras de baixa conversão de receita em caixa e maior inadimplência, com destaque para a interrupção do atendimento à Unimed FERJ a partir de agosto.

O número de procedimentos totalizou 151,6 mil, queda frente aos trimestres anteriores, enquanto o ticket médio cresceu 3,8% A/A e 5,7% T/T, refletindo repasses de preço e política comercial mais seletiva.

O EBITDA ajustado foi de R$ 241,4 milhões, com margem de 17,1%, representando queda de 20,3% A/A, mas crescimento expressivo de 30,4% em relação ao 2T25, com expansão de 450 bps na margem. A melhora sequencial decorre da expansão da margem bruta (+200 bps), redução de despesas operacionais e exclusão dos efeitos das operações hospitalares. No acumulado do ano, o EBITDA ajustado somou R$ 592,3 milhões (margem de 13,6%). O prejuízo líquido ajustado (ex-PILP e itens não recorrentes) foi de R$ 97,9 milhões, menor que os R$ 136,8 milhões do 2T25, mas ainda negativo.

O capital de giro apresentou melhora relevante: 25 dias no 3T25, redução de 16 dias frente ao 2T25 e de 24 dias A/A, impulsionando a geração de caixa. O fluxo de caixa operacional foi positivo em R$ 246,4 milhões, revertendo o consumo observado no trimestre anterior.

A dívida líquida ajustada (incluindo aquisições a pagar e arrendamentos) atingiu R$ 3,9 bilhões, com alavancagem de 4,5x dívida líquida/EBITDA ajustado. Ao se considerar a dívida líquida Pro forma para o aumento de capital de R$ 1,4 bilhão concluído em novembro (após o fechamento do resultado, portanto), a alavancagem cairia para 3,0x.

A dívida bruta total era de R$ 4,38 bilhões, sendo 22% de curto prazo. A posição de caixa contábil era de R$ 494,9 milhões, inferior ao trimestre anterior, mas reforçada pelo aporte subsequente.

No trimestre, a Companhia realizou desinvestimentos relevantes: assinatura de documentos vinculantes para venda dos hospitais Marcos Morais (RJ) e Uberlândia Medical Center (MG); e, como eventos subsequentes, venda do Hospital Vila da Serra (Nova Lima) em 13/11/2025. Também realizou o cancelamento do projeto de cancer center em São Paulo (01/10/2025) e, em 13/11/2025, o distrato do projeto em Belo Horizonte e renegociação do contrato de Goiânia. Por fim, interrompeu em agosto o contrato com Unimed FERJ, mantendo apenas um escopo limitado com pagamentos antecipados semanais, além da repactuação da confissão de dívida existente.

Os movimentos reforçam o plano “back to core” da Oncoclínicas, visando a focar em oncologia, desalavancagem e melhoria da eficiência operacional. Em nossa visão é necessário, no entanto, que as ações não sejam apenas pontuais e sim, uma mudança de direcionamento sustentável.

Cronograma de Amortização da Dívida 3T25 (R$ Milhões)

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Fontes

Fitch

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