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FS Bio tem ratings ‘BB-‘/’AA-(bra)’ afirmados pela Fitch; Perspectiva é ‘Estável’

Confira o comentário de afirmação de rating da FS Bio pela Fitch.

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No dia 27 de setembro de 2024, a agência de classificação de risco Fitch afirmou os ratings ‘BB-‘ em escala global e ‘AA-(bra)’ em escala nacional da FS Indústria de Biocombustíveis Ltda. (“FS Bio” ou “Companhia”). A perspectiva dos ratings também foi mantida em ‘Estável’.

Visão da Agência

Em geral, os ratings da FS Bio incorporam a sua larga escala, com capacidade de produção de 2,3 bilhões de litros de etanol de milho, bem como o forte suprimento de grão nas proximidades de suas plantas industriais e o hedge parcial oferecido pelos produtos de nutrição animal, que têm forte correlação com os preços regionais do milho e da soja.

Do ponto de vista financeiro, as notas consideram a expectativa de recuperação da margem operacional da Companhia no ano fiscal de 2025 (a ser encerrado em março de 2025), impulsionada por volumes mais altos da nova planta em Primavera do Leste e margens de EBITDA aumentadas devido aos menores custos do milho.

A agência também considera a capacidade de a FS Bio manter flexibilidade financeira satisfatória para endereçar seus próximos vencimentos de dívida, além de possuir diversificado acesso a recursos junto a bancos e mercado de capitais.

Como pontos de acompanhamento inerentes ao mercado de atuação da FS Bio, a agência destacou: i) a elevada oscilação dos preços do milho e do etanol no Brasil (“commodities“); ii) a falta de correlação significativa de preços de curto prazo entre as duas commodities; iii) exposição à estratégia comercial de combustíveis da Petróleo Brasileiro S.A. (Petrobras) no Brasil, que afeta os preços do etanol.

Mais especificamente em relação à performance, a Fitch destacou a necessidade crucial de melhoria dos indicadores operacionais da Companhia (ver projeção da agência a seguir), para evitar ações de rating negativas, já que não há margem para a sensibilidade da alavancagem devido ao seu patamar atual elevado (de 9,5x, conforme critérios da Fitch).

Já em relação à sensibilidade dos ratings para outros fatores, a agência considera que:

  • Podem contribuir para uma elevação do rating, principalmente:
    • a geração de caixa positiva FCF consistentemente positiva; e
    • a manutenção de alavancagem líquida abaixo de 1,5x ao longo do ciclo.
  • Podem contribuir para um rebaixamento do rating, principalmente:
    • a deterioração da liquidez, incluindo dificuldades de refinanciamento da dívida de curto prazo;
    • as margens de EBITDA abaixo de 20%, por um período prolongado; e
    • a alavancagem líquida acima de 3,0 vezes, por um período prolongado.

Projeções da Agência

A Fitch projeta a saca do milho adquirido pela FS a um preço médio de R$ 40,00 na safra atual e na próxima (ante acima de R$ 50,00 na safra anterior). Com isso, a agência espera que os preços mais baixos do milho, aliados a preços mais altos do etanol, devem rapidamente restaurar a margem EBITDA para 29%, após ter caído para 10% no exercício 23/24, alinhando-se mais de perto com os anos anteriores. 

Por fim, a Fitch projeta um fluxo de caixa livre (geração operacional após o capex) positivo a partir de 2025, uma vez que os investimentos em expansão foram concluídos.

Análise XP: Resultados 1T25 (junho de 2024)

Em relação aos custos com milho, que representam quase 70% de suas despesas totais, como a FS realiza a compra do insumo até dois anos antes da safra, atualmente o resultado está sendo afetado por períodos anteriores, ou seja, a tendência é que os próximos ciclos sejam beneficiados pelos baixos valores atuais da commodity. Com isso, a alavancagem encerrou o 1T25 em 7,4x, patamar que consideramos elevado. 

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Fonte

Fitch

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