Copom se reúne. O que esperar para a renda fixa?

Caso não tenha familiaridade com a curva de juros, sugerimos a leitura deste conteúdo: O que é a curva de juros?

– Nos dias 31 de janeiro e 1 de fevereiro, ocorrerá a próxima reunião do Copom – a primeira de 2023.
– Nosso cenário-base é de manutenção da taxa Selic em 13,75%. Vemos possibilidade de o comunicado ressaltar o risco de pressões sobre a inflação.
– Para a renda fixa, continuamos com visão construtiva, dadas as taxas de juros nominais e reais elevadas.

Existem ferramentas no mercado que precificam essas expectativas dos agentes. Como exemplo, as “apostas” nas Digitais de Copom do dia 30/1 se davam como segue na tabela. Ou seja, há uma probabilidade, na visão do mercado, de quase 100% de que a Selic seja mantida na reunião do Copom desta semana.

Nossos economistas da XP enxergam este mesmo cenário base:

“Os dados desde o último Copom mostram sinais mistos para a dinâmica inflacionária. No curto prazo, surpresas baixistas na maioria dos indicadores; por outro lado, incertezas fiscais intensificam os riscos altistas no médio prazo. Nossas simulações replicando o modelo do Copom indicam aumento da projeção para o IPCA de 2023, de 5,0% para 5,5%; e estabilidade para 2024 em 3,0%. Esperamos que a taxa Selic permaneça em 13,75% nesta reunião e que o comunicado pós-decisão destaque a importância das expectativas inflacionárias para os próximos passos do Banco Central.“

A comparação entre as expectativas do mercado nas vésperas do Copom de dezembro e agora ajudam a entender o cenário.

O que esperar para a renda fixa?

Além de precisarmos acompanhar qual será a decisão do Copom sobre a taxa Selic, é necessário nos atentarmos ao comunicado sobre os planos do BC para a política monetária, que guiarão as expectativas para os juros nos próximos meses. Com base nisso, o que o Copom dirá desta vez?

Cenário-base: Manutenção com ênfase nas expectativas de inflação

Esperamos que a taxa de juros seja mantida em 13,75%. Desde o último Copom, em dezembro de 2022, o que poderia trazer maior receio seria a expansão fiscal, com potencial efeito de pressão sobre a inflação.

Conforme demonstrado na tabela de expectativas acima, o Focus já reflete e piora na inflação esperada em relação à época da última reunião. Isto pode representar desafios adicionais de política monetária.

Sendo assim, enxergamos a possibilidade de este tema ser ressaltado na comunicação do BC. A depender do tom, pode ser visto como hawkish (ver Glossário). Parte pequena do mercado espera que a Selic ainda suba em 2023, e um tom mais duro por parte do BC poderia levar outros agentes a enxergarem este cenário. Como resultado, a curva de juros poderia subir nos vencimentos mais curtos logo após a decisão.

Nosso time de economia da XP mantém sua visão de provável manutenção da Selic em 13,75% para as próximas três reuniões do Copom.

Quais ativos vão melhor neste cenário?

Caso o cenário que esperamos se concretize, não esperamos mudanças relevantes nos ativos de renda fixa como resultado da reunião do Copom desta semana. Vale ressaltar que continuamos com visão positiva para a renda fixa de maneira geral, visto que as taxas de juros permanecem elevadas e o IPCA continua a ser um tema de monitoramento. Recomenda-se, no entanto, cautela, uma vez que os riscos relacionados ao cenário fiscal têm tornado mais alta a volatilidade dos títulos.

Veja 3 motivos para investir em IPCA+ na renda fixa

O que pode acontecer de diferente?

Tudo o que apresentamos aqui leva como base apenas a reunião do Copom dos dias 31 de janeiro e 1 de fevereiro, sua decisão e posterior comunicado. No entanto, devemos ter em mente que, além de os cenários analisados serem apenas expectativas (ainda que com base em observações históricas), outras forças agem no mercado diariamente que muitas vezes fogem do radar.

Como exemplo, podemos citar movimentos nos mercados externos que podem ter efeito sobre a percepção de risco global e, consequentemente, local, como receios de recessão, ou até mesmo acontecimentos no cenário político-econômico nacional que podem exaltar ou acalmar os ânimos dos agentes para além do que for decidido na reunião, assim como piora adicional na percepção do risco fiscal.

Tendo isso em mente, é importante sempre acompanhar as principais movimentações e análises de mercado para ajudar na melhor tomada de decisão, além de sempre considerar seu perfil de investidor(a) para melhor estratégia de composição de carteira.

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Glossário

Entendendo os termos sobre as condutas do Banco Central

Dovish: A origem vem da palavra dove, pomba em português. Sinaliza uma conduta do Banco Central mais confiante de que o cenário de inflação não será um problema, e, portanto, pendente a adotar uma política monetária expansionista ou menos restritiva para estimular a economia.
Hawkish: A origem vem da palavra hawk, falcão em português. Sinaliza uma conduta do Banco Central preocupada com os riscos inflacionários, e, portanto, pendente a adotar uma postura monetária mais dura, com subidas mais fortes na taxa de juros, ainda que isso possa prejudicar o emprego e a atividade no curto prazo.

Agenda de reuniões do Copom – 2023

• 31 de janeiro e 1º de fevereiro
• 21 e 22 de março
• 2 e 3 de maio
• 20 e 21 junho
• 1º e 2 de agosto
• 19 e 20 de setembro
• 31 de outubro e 1º de novembro
• 12 e 13 de dezembro.

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