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Análise (Crédito): Cogna Educação S.A.

Saiba aqui tudo o que precisa pra tomar sua decisão de investimentos em renda fixa na Cogna: indicadores operacionais, financeiros e riscos.

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A Cogna Educação S.A. é a maior empresa de educação privada do país, atuando nos segmentos de ensino superior e básico, com um amplo e diversificado portfólio de serviços. Há mais de 55 anos, a empresa está presente em todos os estados brasileiros, oferecendo uma ampla gama de serviços educacionais, além de uma plataforma completa de conteúdo por meio de três principais linhas de negócios: Kroton, Vasta e Saber.

Destaques positivos

  • Elevada escala operacional e diversificado modelo de negócios.
  • Alavancagem controlada.

Pontos de atenção

  • Exposição ao cenário macroeconômico.
  • Evasão de alunos.
  • Risco de refinanciamento.
  • Fluxo de caixa negativo.
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Resultados 4T23
A Cogna reportou receita líquida consolidada de R$ 5,9 bilhões em 2023 (+15,8% A/A), EBITDA recorrente de R$ 1,7 bilhão (+18,9% A/A) e prejuízo líquido de R$ 492 milhões (ante prejuízo líquido de R$ 528,9 milhões).
No 4T23, a Cogna reportou um prejuízo líquido ajustado de R$ 373M, mas esse valor foi impactado por uma baixa de imposto diferido de R$ 434 milhões, que optamos por excluir de nosso cálculo pela natureza não recorrente e expectativa de reaver esse valor no futuro, resultando em um lucro líquido ajustado de R$ 60 milhões.
Em relação ao operacional, todas as três unidades de negócio (BUs) mantiveram a tendência positiva observada nos trimestres anteriores, resultando em um crescimento de receita de 11,6% A/A e uma expansão de margem de EBITDA ajustada de 1,3 p.p. A/A: (i) na Kroton, destaca-se o aumento de número de estudantes; (ii) na Vasta, houve crescimento nas receitas de assinaturas (+16%); e (iii) na Saber, as receitas aumentaram 59% A/A, principalmente devido a um aumento de 62% nas receitas do PNLD – Programa Nacional do Livro Didático.
As despesas financeiras líquidas diminuíram 2% A/A, principalmente devido a menores taxas de juros e índices de inflação, o que foi parcialmente compensado por uma diminuição de 15,7% no caixa e equivalentes. O fluxo de caixa antes do Capex dobrou A/A, seguindo uma forte melhoria nos recebíveis.
Embora ainda apresente alta alavancagem ajustada em 3,7x (que inclui aquisições a pagar, arrendamento e risco sacado), observamos uma clara tendência de queda em relação aos períodos anteriores. Vale destacar que, para fins de covenant (ex-arrendamentos e risco sacado), a alavancagem reportada foi de 1,83x ao final do 4T23, menor do que o 1,88x do 4T22, e dentro do limite permitido de até 3,00x.

Quem é a Cogna?

História

Atuação e Presença

A Cogna atua tanto no ensino superior quanto na educação básica através de três empresas (dados do 3T23):

– Kroton: Ensino superior e educação básica. 1.127 mil alunos de Graduação Presencial e Digital. São 112 unidades próprias e 3.000+ polos educacionais. Os cursos híbridos e digitais, além do ensino médico (Kroton Med; ~18% da receita líquida da Kroton), são parte das avenidas de crescimento da Companhia.

– Saber: Soluções educacionais e escolas de inglês. 29 mil alunos em 114 unidades da rede Red Balloon e franquias. Além disso, este segmento vende produtos específicos ao setor público (B2G; PNLD)

– Vasta: Educação básica. Conta com 2 milhões de alunos atendidos por 5 mil escolas associadas. Os negócios de plataforma estão dentre as principais avenidas de crescimento da Cogna.

Atualmente, Cogna atua em todo o Brasil, através de suas três empresas, tanto no modelo presencial quanto no digital. Vale ressaltar que a Companhia vem perseguindo uma estratégia asset light (redução eficiente de ativos a fim de otimizar a estrutura da companhia), reduzindo o número de campi, porém elevando o número de polos.

Composição acionária

Fonte

Cogna – RI

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Disclaimer:

Este material foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A (“XP Investimentos” ou “XP”) tem caráter meramente informativo, não constitui e nem deve ser interpretado como sendo material promocional, solicitação de compra ou venda, oferta ou recomendação de qualquer ativo financeiro, investimento, sugestão de alocação ou adoção de estratégias por parte dos destinatários. Os prazos, taxas e condições aqui contidas são meramente indicativas. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que ele foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. A XP Investimentos não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados.
Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados para todos os investidores. Este material não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A XP Investimentos não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas e se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste material ou seu conteúdo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.

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