Análise (Crédito): Cocal

A Cocal (Comércio Indústria Canaã de Açúcar e Álcool Ltda.) atua há mais de quarenta anos no setor de açúcar e etanol com operações no estado de São Paulo. Possui parceria com Copersucar desde 2006, sendo uma de suas maiores cooperadas. Com capacidade de moagem de 9 milhões de toneladas de cana-de açúcar, escala considerada intermediária no setor sucroenergético brasileiro, possui sinergias por conta da proximidade entre suas duas usinas. No momento, a Companhia possui planos de investimentos em curso, tanto direcionados a ganhos na produtividade agrícola, quanto à maior diversificação na atuação.

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Resultados Safra 2023/2024
A safra 23/24 da Cocal foi marcada por: (i) moagem recorde; (ii) aumento do faturamento e margem operacional; e (iii) redução da alavancagem. Esses resultados refletem o maior volume de cana processada frente às condições climáticas altamente favoráveis, e aumento dos preços do açúcar com um mix majoritariamente açucareiro. A safra também foi marcada pelo aumento do capex, que comporta a construção da segunda planta de produção de biogás da Cocal, em Paraguaçu Paulista (SP).
Vimos também nesse período forte liberação de capital de giro, impulsionada pelo estoque reduzido. A Companhia manteve a alavancagem em patamar que consideramos baixo, com liquidez e estrutura de capital adequadas. Ao final de março de 2024, a Cocal encontrava-se adimplente aos seus covenants: Dív. Líq. / EBITDA ≤ 3,0x e Dív. Líq. / Patrimônio Líq. ≤ 1,5x.

Quem é a Cocal?

História

A Cocal (Comércio Indústria Canaã e Álcool Ltda.) é uma empresa do setor de açúcar e etanol, fundada em 1980 na cidade de Paraguaçu Paulista, no interior do Estado de São Paulo, por Carlos Arruda Garms. Iniciaram em 1994 a produção de açúcar e, em 2002, passaram a gerar energia elétrica, com o início da operação de sua termoelétrica. A Cocal é cooperada da Copersucar desde 2006, sendo atualmente uma de suas maiores cooperadas. A Copersucar é uma comercializadora global de açúcar e etanol, com logística integrada em toda a cadeia de negócios. Por ter se afiliado em 2006, a Cocal não está dentre as empresas passíveis de recebimento de precatórios, mas beneficia-se da extensão da cooperativa. Como cooperada Copersucar, seu modelo operacional envolve a transferência de toda a sua produção de açúcar e etanol para comercialização por meio da Cooperativa, de acordo com o Contrato de Safra entre as partes. Assim, as receitas e despesas decorrentes da comercialização dos produtos e das operações da Cooperativa são rateadas proporcionalmente para cada cooperado. Em 2008, a empresa expandiu seu processamento de cana-de-açúcar para o município de Narandiba – SP, onde instalou sua segunda unidade industrial, com capacidade inicial de 2,5 milhões de toneladas (projetada para processar 6,0 milhões de toneladas).

Atuação

Portfólio diversificado de produtos, composto de açúcar VHP, etanol hidratado, etanol anidro e cogeração de energia, bem como produção de biogás, biometano, CO₂ e levedura. Em relação à flexibilidade de produção, pode atingir até 65% de mix de açúcar/etanol durante a safra. Por fim, a Cocal possui cerca de 96% de cana própria em sua lavoura, com idade média do canavial de 3,3 anos.

Presença

O Grupo Cocal está presente no estado de São Paulo, através das unidades Paraguaçu Paulista e Narandiba, com capacidade de moagem de 9 milhões de toneladas de cana-de-açúcar ao ano e de cogeração de energia de 450 MWh. A Cocal tem capacidade de armazenamento de 350 mil toneladas de açúcar e 150 mil m³ de tancagem de etanol.

As unidades estão localizadas perto de áreas de mercado consumidor e corredores locais de exportação, reduzindo custos logísticos para açúcar e etanol.

Composição Acionária

A Cocal é 100% detida pela família Garms através de seus veículos de investimentos Cambuí, Mythology, Manisco e Barak. A Companhia possui aprox. 9,2% de participação na Copersucar, de acordo com o modelo de cooperativismo, reconhecendo proporcionalmente os resultados de equivalência patrimonial em seus demonstrativos (R$ 62 milhões no ano-safra 22-23).

Fonte

Cocal – Relação com Investidores