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Análise (Crédito): Cocal

Saiba aqui tudo o que precisa pra tomar sua decisão de investimentos em renda fixa na Cocal: indicadores operacionais, financeiros e riscos.

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A Cocal (Comércio Indústria Canaã de Açúcar e Álcool Ltda.) atua há mais de quarenta anos no setor de açúcar e etanol com operações no estado de São Paulo. Possui parceria com Copersucar desde 2006, sendo uma de suas maiores cooperadas. Com capacidade de moagem de 9 milhões de toneladas de cana-de açúcar, escala considerada intermediária no setor sucroenergético brasileiro, possui sinergias por conta da proximidade entre suas duas usinas. No momento, a Companhia possui planos de investimentos em curso, tanto direcionados a ganhos na produtividade agrícola, quanto à maior diversificação na atuação.

Destaques positivos

  • Liquidez confortável;
  • Recuperação da moagem;
  • Alto índice de cana própria (96%); e
  • Flexibilidade no mix de produção.

Pontos de atenção

  • Desafios de produtividade;
  • Região suscetível à quebra de safras;
  • Exposição à volatilidade nos preços de açúcar, etanol e ao câmbio;
  • Dependência da Copersucar.
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Resultados 3º trimestre da safra 2023/2024 (dezembro de 2023)
Nos 9M24, a Cocal reportou receita líquida consolidada de R$ 1.980,8 milhões, +8,3% A/A, EBITDA ajustado de R$ 1.176,4 milhões, +10,8% A/A, e lucro líquido de R$ 394,9 milhões, +0,8% A/A.
No período acumulado, a moagem totalizou 8.468,0 mil toneladas de cana processada, +5,2% A/A, com um mix açúcar/etanol de 64%/36%. O cenário segue favorável ao açúcar, desta forma, as usinas tendem a permanecer com a maximização da produção voltada para o adoçante. O ATR, por sua vez, foi de 137,1 kg/tonelada, 0,0% A/A.
A dívida bruta encerrou em R$ 3.263,7 milhões, sendo 17% no curto prazo. A posição de caixa era de R$ 1.686,9 milhões, resultando em uma dívida líquida de R$ 1.576,8. A alavancagem atingiu 0,94x (ante 1,0x no mesmo período do ano anterior), o que se compara ao seu covenant de 3,0x.

Quem é a Cocal?

História

A Cocal (Comércio Indústria Canaã e Álcool Ltda.) é uma empresa do setor de açúcar e etanol, fundada em 1980 na cidade de Paraguaçu Paulista, no interior do Estado de São Paulo, por Carlos Arruda Garms. Iniciaram em 1994 a produção de açúcar e, em 2002, passaram a gerar energia elétrica, com o início da operação de sua termoelétrica. A Cocal é cooperada da Copersucar desde 2006, sendo atualmente uma de suas maiores cooperadas. A Copersucar é uma comercializadora global de açúcar e etanol, com logística integrada em toda a cadeia de negócios. Por ter se afiliado em 2006, a Cocal não está dentre as empresas passíveis de recebimento de precatórios, mas beneficia-se da extensão da cooperativa. Como cooperada Copersucar, seu modelo operacional envolve a transferência de toda a sua produção de açúcar e etanol para comercialização por meio da Cooperativa, de acordo com o Contrato de Safra entre as partes. Assim, as receitas e despesas decorrentes da comercialização dos produtos e das operações da Cooperativa são rateadas proporcionalmente para cada cooperado. Em 2008, a empresa expandiu seu processamento de cana-de-açúcar para o município de Narandiba – SP, onde instalou sua segunda unidade industrial, com capacidade inicial de 2,5 milhões de toneladas (projetada para processar 6,0 milhões de toneladas).

Atuação

Portfólio diversificado de produtos, composto de açúcar VHP, etanol hidratado, etanol anidro e cogeração de energia, bem como produção de biogás, biometano, CO2 e levedura. Em relação à flexibilidade de produção, pode atingir até 65% de mix de açúcar/etanol durante a safra. Por fim, a Cocal possui cerca de 96% de cana própria em sua lavoura, com idade média do canavial de 3,3 anos.

Presença

O Grupo Cocal está presente no estado de São Paulo, através das unidades Paraguaçu Paulista e Narandiba, com capacidade de moagem de 9 milhões de toneladas de cana-de-açúcar ao ano e de cogeração de energia de 450 MWh. A Cocal tem capacidade de armazenamento de 350 mil toneladas de açúcar e 150 mil m³ de tancagem de etanol.

As unidades estão localizadas perto de áreas de mercado consumidor e corredores locais de exportação, reduzindo custos logísticos para açúcar e etanol.

Composição Acionária

A Cocal é 100% detida pela família Garms através de seus veículos de investimentos Cambuí, Mythology, Manisco e Barak. A Companhia possui aprox. 9,2% de participação na Copersucar, de acordo com o modelo de cooperativismo, reconhecendo proporcionalmente os resultados de equivalência patrimonial em seus demonstrativos (R$ 62 milhões no ano-safra 22-23).

Fonte

Cocal – Relação com Investidores

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Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados para todos os investidores. Este material não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A XP Investimentos não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas e se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste material ou seu conteúdo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.

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