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AgroGalaxy discute dispensa de covenants

No dia 09 de fevereiro, a AgroGalaxy divulgou, via Fato Relevante, a discussão de potencial dispensa do cumprimento do seu covenant de alavancagem. Entenda.

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No dia 9 de fevereiro, a AgroGalaxy Participações S.A. ("Companhia" ou "AgroGalaxy") divulgou, via Fato Relevante, que iniciou discussão de potencial dispensa relativa ao cumprimento do seu covenant de alavancagem junto aos principais credores. Segundo a Companhia, o pedido é preventivo, e faz parte de um conjunto de ações visando aumentar sua solidez para passar pelo momento mais volátil intrínseco ao seu mercado de atuação. Veja mais a seguir sobre os últimos acontecimentos e os próximos passos.

Emissões envolvidas

Os credores envolvidos na negociação da potencial dispensa ("waiver") do cumprimento do índice financeiro contratual são:

  • Titulares dos Certificados de Recebíveis do Agronegócio (“CRA”) da 79ª Emissão (séria única); e
  • Titulares dos Certificados de Recebíveis do Agronegócio (“CRA”) da 82ª Emissão (1ª, 2ª e 3ª séries).

Covenants

A Agrogalaxy possui em parte de seus contratos de dívida uma cláusula contratual que prevê a alavancagem máxima de até 3,0x, medida pelo índice financeiro resultante da razão entre a Dívida Líquida e o EBITDA.

A apuração ocorre anualmente, ao final de cada exercício. Assim, a potencial dispensa é relativa ao exercício findo em dezembro de 2023. Vale mencionar que, até o momento, a Companhia ainda não informou quando seus resultados do 4T23 (quarto trimestre de 2023) serão divulgados.

Resultados do 3T23

No 3T23, os preços no segmento de fertilizantes retraíram aproximadamente 30%, representando volta à normalidade após ameaça de escassez em 2022 (o que gerou aumento nos preços). Além disso, no período, houve queda no volume de sementes de 17% devido ao atraso no plantio da safra de verão.

Assim, a receita líquida teve queda de 23% em relação ao 3T22, e a margem EBITDA teve redução para 3,1% (ante 5,4% no 3T22).

Houve crescimento em sua dívida no 3T23 vs. 3T22, o que, com a queda do EBITDA, resultou em aumento da alavancagem (dívida líquida/EBITDA) para 4,3x. O indicador já se encontrava acima de seu covenant de 3,0x (medido apenas ao final do ano), o que já configurava a redução de sua alavancagem em 1,3x até dezembro de 2023 um desafio relevante.

No passado, a Companhia já demonstrou sucesso em aproveitar seu importante papel na cadeia para renegociar prazos com fornecedores para trazer alívio ao fluxo de caixa. Entretanto, conforme destacado pelo time de Equities da XP, a "AgroGalaxy reportou resultados fracos, muito abaixo de nossas estimativas, refletindo o ambiente desafiador de preços mais baixos de insumos, juntamente com o atraso na safra, enquanto os produtores estão adiando a compra de insumos. Ao contrário dos seus pares listados, a AGXY não foi capaz de compensar a queda nos preços com volumes. Além disso, esperamos que o cenário continue desafiador em 2024. "

Iniciativas tomadas pela Companhia

1. Alongamento da Dívida

No 4T23, a Companhia concluiu negociação com bancos para rolar suas dívidas de curto prazo, anunciada em setembro de 2023. Os bancos em questão foram o Banco do Brasil, Santander e Citibank, envolvendo o montante total de R$ 839 milhões.

O refinanciamento reduziu a pressão de liquidez foi imprescindível para a equalização de sua estrutura de capital. Porém, conforme indicamos em nosso relatório de análise de crédito da AgroGalaxy do 3T23, o risco em relação à quebra de covenant em 2023 permaneceu.

2. Aporte de Capital e Mútuo

No dia 26 de dezembro de 2023, a AgroGalaxy recebeu de sua controladora Aqua Capitaldos, via FIPs Agrofundo, o Adiantamento para Futuro Aumento de Capital (AFAC) no valor de R$ 150 milhões, além de um empréstimo de R$ 38 milhões em um contrato de mútuo.

Segundo o Fato Relevante, a Companhia deve utilizar os recursos para reforço do seu capital giro. O aumento de capital efetivo será aprovado oportunamente pelo Conselho de Administração.

3. Mudanças na Operação e na Gestão

No dia 06 de fevereiro de 2024, a Agrogalaxy anunciou o fechamento de 19 lojas (de um total de 169 ao final de setembro de 2023), bem como a demissão de 80 funcionários.

A reestruturação veio no contexto da mudança de seu CEO, com a saída do ex-presidente Welles Pascoal, que assumiu o cargo em junho/23, substituído por Axel Labourt (ex-Dow Chemical e Corteva, que já atuava como Diretor Vice-Presidente de Operação da AgroGalaxy).

Vale destacar que, apesar das iniciativas, as numerosas e contínuas mudanças de gestão (três lideranças diferentes em menos de um ano) dificultam a visibilidade para o negócio.

Próximos passos

A VERT foi a securitizadora que estruturou as operações, e deverá convocar uma assembleia para deliberar e formalizar a decisão da aprovação ou não do pedido.

Fontes

Agrogalaxy - RI

TheAgriBiz

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