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IPCA melhor em março, mas inflação permanece sob pressão

O IPCA de março surpreendeu ao registrar variação um pouco abaixo do esperado, mas essa surpresa foi puxada principalmente por itens mais voláteis, e continuamos vendo as pressões de alta ainda em curso, por conta da depreciação cambial e da interrupção da cadeia produtiva.

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A inflação brasileira medida pelo IPCA aumentou 0,93% em relação a fevereiro (0,86%), abaixo da nossa expectativa (1,11%) e do consenso de mercado (1,03%) de março. A maior parte da surpresa em relação à nossa projeção foi devido aos preços de combustíveis de veículos, alimentação no domicílio e cuidados pessoais, que registraram variações menores que o esperado por nós. Por outro lado, os preços de serviços, estimulados pela alimentação fora de casa, aumentaram mais do que projetávamos.

Na base anual, a inflação passou de 5,2% em fevereiro para 6,1% em março. permanecendo bem acima da meta do Banco Central de 3,75%, enquanto o núcleo da inflação está em 3,54%.

Dos nove grupos de produtos e serviços pesquisados, Transportes registraram a maior variação (3,81%) e contribuiu com o maior impacto no índice do mês, 0,77 ponto percentual (p.p.). Em contrapartida, o grupo Alimentação e bebidas, que teve crescimento de 14,1% em 2020, segue desacelerando e avançou apenas 0,13% no mês, contribuindo com 0,03 p.p. no índice de março. No lado das quedas, o destaque foi Educação, que registrou -0,52% após a alta de 2,48% observada no mês anterior.

E foi justamente no grupo de maior variação que se concentrou nossa maior surpresa baixista. A gasolina registrou alta de 11,23% e o etanol de 12,59% enquanto esperávamos elevações de 13,0% e 19,0%, respectivamente. Provavelmente a alta menor que esperada por nos combustíveis de veículos é resultado de restrições de mobilidade que afetam a demanda e impedem os repasses com maior intensidade dos promovidos pela Petrobras ao consumidor final.

Por fim, vale mencionar que média dos núcleos acompanhada pelo BC passou de 0,50% para 0,40% entre fevereiro e março, alcançando 3,54% em 12 meses, como citado acima. Outras medidas subjacentes acompanhadas de pelo BC, serviços e industriais, apresentaram comportamentos opostos. Enquanto os preços de serviços subjacentes aceleraram de 0,34% para 0,50%, devido principalmente à elevação de Alimentação fora do domicílio, os industriais subjacentes desaceleraram de 0,59% para 0,27%, com destaque para a deflação de 0,51% em cuidados pessoais.

Em suma, o surpreendente resultado do IPCA de março foi puxado principalmente por itens mais voláteis, como combustíveis, alimentos in natura e cuidados pessoais (compensando parcialmente a alta de fevereiro, conforme comentamos no mês anterior). E vemos as pressões de alta ainda em curso, por conta da depreciação cambial e da interrupção da cadeia produtiva.

Portanto, ainda esperamos que a inflação se recupere de 4,52% em 2020 para 4,9% este ano.

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