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IPCA-15 reforça perspectiva de pressões de curto prazo e arrefecimento adiante

IPCA-15 registra alta de 0,93% em março. Mantemos projeção de 4,9% para o IPCA em 2021.

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O IPCA-15 de março registrou elevação de 0,93% em relação a fevereiro, resultado ligeiramente abaixo da nossa expectativa (0,95%) e do consenso de mercado (0,96% segundo a Bloomberg). Em relação aos desvios de projeção, destaque para a variação aquém do esperado do item gasolina (observado: 11,18%; projeção XP: 12,00%, o que significou contribuição de -0,04 p.p. sobre o índice geral). 

Na abertura entre os principais grupos de preços, Transportes (de 1,11% para 3,79%) e Habitação (de -0,74% para 0,71%) apresentaram aumentos significativos entre as leituras de fevereiro e março. No primeiro caso, a maior inflação mensal decorreu majoritariamente de elevações em combustíveis (gasolina, óleo diesel e etanol), bem como do menor recuo de preços de passagens aéreas. Para o segundo grupo, vale ressaltar o comportamento do item energia elétrica residencial, dado que a descompressão causada pela mudança de bandeira tarifária (vermelha II em dez/20 para amarela em jan/21) impactou parte do resultado em fevereiro e se dissipou completamente em março.  

A média das medidas de núcleo de inflação veio em linha com nossa projeção (XP: 0,36%; realizado: 0,37%) e apenas sutilmente acima do dado de fevereiro (0,34%), representando novo sinal de alívio após a expressiva alta observada em janeiro (0,69%). A variação de preços do grupo de Serviços trouxe pequena surpresa baixista (0,08% ante expectativa de 0,14%), sobretudo devido ao recuo em Educação (mensalidades de ensino superior) e alta mais suave em Aluguéis. Por sua vez, a inflação subjacente de serviços, indicador acompanhado de perto pelo Banco Central, exibiu aumento de 0,42% em março (esperávamos 0,28%), puxada principalmente por Alimentação Fora do Domicílio (alta de 0,49% ante projeção de 0,20%).

Em linhas gerais, os dados do IPCA-15 de março não alteram nossa avaliação de que a inflação seguirá pressionada no curto prazo, ainda refletindo a elevação dos preços internacionais de commodities, níveis mais depreciados da taxa de câmbio e problemas de abastecimento em alguns setores industriais causados pela pandemia. Nossas projeções para o IPCA neste (leitura final) e nos próximos meses são: 1,08% em março; 0,50% em abril; 0,44% em maio; e 0,33% em junho.

No entanto, reforçamos o prognóstico de que as atuais pressões altistas sobre a inflação gradualmente se dissiparão a partir do segundo semestre deste ano, devido à combinação entre política monetária mais apertada, enfraquecimento da demanda decorrente do recrudescimento da pandemia e taxa de câmbio mais estável. Portanto, mantemos a projeção de alta de 4,9% para o IPCA em 2021.

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