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Copom sinaliza fim do ciclo de alta

Copom eleva a taxa Selic para 15,00%

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Comunicado do Copom


O Copom elevou a taxa Selic em 0,25 p.p. nesta quarta-feira (18), para 15,00%, conforme esperado por parte dos analistas de mercado — a outra parte, nós incluídos, esperava manutenção. O Copom argumentou que o mercado de trabalho “ainda tem apresentado algum dinamismo” e mencionou o “acirramento da tensão geopolítica”.

As projeções e o balanço de riscos do comitê permaneceram praticamente os mesmos da reunião anterior, com pequeno ajuste na expectativa para 2025.

Olhando à frente, o Copom sinalizou de forma clara que o plano de voo é manter a Selic parada — e por um longo tempo. O comitê afirmou que “antecipa uma interrupção do ciclo de alta de juros” em seu cenário básico, para avaliar os efeitos do aperto monetário já implementado. O Copom também destacou a necessidade de manter a Selic no patamar atual “por período bastante prolongado” (ênfase nossa), com o objetivo de evitar que os agentes de mercado passem a precificar cortes de juros nos próximos trimestres.

O Copom, no entanto, se resguardou afirmando que “não hesitará em prosseguir no ciclo de ajuste caso julgue apropriado”, deixando alguma margem para ajustes à frente. Considerando que o documento não alterou de forma relevante a caracterização dos cenários de atividade e inflação, acreditamos que a probabilidade de novas altas daqui para frente é baixa.

Além disso, o balanço de riscos não foi alterado. Do lado altista, o Copom manteve: "(i) uma desancoragem das expectativas de inflação por período mais prolongado; (ii) uma maior resiliência na inflação de serviços do que a projetada em função de um hiato do produto mais positivo; e (iii) uma conjunção de políticas econômicas externa e interna que tenham impacto inflacionário maior que o esperado, por exemplo, por meio de uma taxa de câmbio persistentemente mais depreciada".

Já do lado dos riscos baixistas, continuou a destacar: "(i) uma eventual desaceleração da atividade econômica doméstica mais acentuada do que a projetada, tendo impactos sobre o cenário de inflação; (ii) uma desaceleração global mais pronunciada decorrente do choque de comércio e de um cenário de maior incerteza; e (iii) uma redução nos preços das commodities com efeitos desinflacionários".

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Nossa visão

Em resumo, acreditamos que a decisão desta noite foi a última alta deste ano. A política monetária segue bastante contracionista e a inflação parece ter se estabilizado — embora em níveis elevados. Nossos modelos indicam que manter a Selic em 15,00% até meados do próximo ano seria suficiente para trazer a inflação para próximo do intervalo da meta em 2026 e dentro da banda em 2027.

Mais adiante, algum grau de flexibilização monetária parece provável no ano que vem. No entanto, isso dependerá fortemente de como evoluirá a economia global e, sobretudo, das perspectivas para a política econômica doméstica em 2027 — que seguem incertas, dado o calendário eleitoral.

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