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Copom: Fiel ao plano

O Copom reduziu a taxa Selic de 12,25% para 11,75%. O comunicado de hoje é consistente com nosso cenário base de que o Copom continuará cortando a taxa Selic em 0,50p.p. nas próximas reuniões.

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Conforme amplamente esperado, o Copom – Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil – reduziu a taxa Selic em 0,50p.p. para 11,75%. O comunicado pós-decisão foi mais suave (dovish no jargão do mercado financeiro) do que o anterior, já que o ambiente global se tornou “menos adverso” e a inflação corrente segue melhorando. Contudo, o Comitê reforçou que o plano é continuar reduzindo a taxa em 0,50p.p. por reunião. As projeções de inflação do Copom permanecem acima da meta de 3,0% para 2024 e 2025.

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Comunicado do Copom

Em relação ao cenário internacional, o Copom trouxe que “[o] ambiente externo segue volátil e mostra-se menos adverso do que na reunião anterior, marcado pelo arrefecimento das taxas de juros de prazos mais longos nos Estados Unidos e de sinais incipientes de queda dos núcleos de inflação…”. O comunicado anterior havia destacado o aumento nos juros do título do Tesouro dos EUA (as famosas treasuries) e a alta do núcleo de inflação em muitos países. Ou seja, houve mudança significativa – embora em grande parte esperada – no tom do comunicado sobre o cenário global.

No cenário doméstico, o comunicado apontou que medidas de inflação subjacente “se aproximam da meta para a inflação nas divulgações mais recentes” (ao invés de “se situam acima da meta de inflação” no documento anterior). Quanto à atividade, o Comitê manteve a redação da reunião anterior. O Copom reafirmou que o conjunto de indicadores permanece consistente com o cenário esperado de desaceleração.

A projeção do Copom para o IPCA de 2023 foi reduzida de 4,7% para 4,6%, devido às recentes surpresas baixistas nas leituras do IPCA e à redução na inflação de bens administrados. Mais importante, a estimativa para a inflação de 2024 caiu de 3,6% para 3,5%, em linha com nossa expectativa, provavelmente refletindo a apreciação do câmbio e a recente queda nos preços do petróleo. Para o IPCA de 2025, a projeção do Copom permaneceu em 3,2%, também conforme esperávamos.

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Nossa visão

Em linhas gerais, o documento mostrou certa convicção do Comitê quanto ao ritmo de corte de juros (0,50p.p.) nas próximas reuniões. Dito isso, acreditamos que alguns agentes de mercado possam interpretar a comunicação como mais dura (hawkish), especialmente devido a: i) manutenção da estimativa para o IPCA de 2025, e, principalmente (ii) a sinalização surpreendentemente mais suave do Federal Reserve – Fed, Banco Central americano – na tarde de hoje, que reforçou expectativas de corte antecipado de juros no primeiro semestre de 2024.

Por fim, reforçamos o cenário de que o Copom continuará fiel ao plano sinalizado já há algum tempo: redução da taxa Selic em 0,50p.p nas próximas reuniões.

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