Balanço de Pagamentos: IDP novamente frustrante. Investimentos em Portfólio se recuperam.

Apesar da revisão, continuamos com viés positivo para as contas externas brasileiras em 2021. Real depreciado, commodities em alta e restrições da pandemia aliviam o déficit em conta corrente. Investimentos Diretos no País apresentaram retomada no primeiro trimestre.


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Em maio, a conta corrente brasileira teve um superávit de US$ 3,8 bilhões. O déficit acumulado em 12 meses atingiu 0,55% do PIB, o menor nível desde fevereiro de 2008. Em nosso método de ajuste sazonal, a conta corrente permaneceu em território positivo em US$ 2,6 bilhões. A principal contribuição para o resultado veio do superávit da balança comercial de US$ 8,1 Bi (de US$ 3,2 bi em maio de 2020). As exportações alcançaram o maior nível histórico de US$ 27,2 bilhões

Os déficits de Renda Primária e Serviços mantiveram-se inalterados em relação ao PIB, -1,9% e -1,2%, respectivamente. Na série sazonalmente ajustada, o déficit de serviços aumentou 22% na comparação com o mês anterior, principalmente devido ao aumento nas despesas com transportes e aluguel de equipamentos. No entanto, tanto Rendas quanto Serviços seguem com déficits bastante abaixo dos níveis históricos e acreditamos que assim se manterão no curto prazo.

Do lado da conta financeira, o BCB registrou um IDP de US$ 1,2 bi, abaixo de sua projeção de US$ 2,3 bi. O acumulado em 12 meses recuou 0,2 pp., para 2,6% do PIB. Os investimentos em carteira se recuperaram de três meses pouco animadores e totalizaram US$ 5,5 bilhões, dos quais US$ 2,4 bilhões em ações e fundos e US$ 3,1 em títulos de dívida brasileira negociados no mercado doméstico, o maior valor desde janeiro de 2020.

O BCB prevê um superávit em conta corrente de US$ 6,5 bilhões em junho. Sua previsão de IDP é de US$ 2,5 bilhões. Na leitura preliminar até 22 de junho, as viagens ao exterior registram déficit de US$ 156 milhões, US$ -1,6 bilhão em lucros e US$ -1,1 bilhão em juros. Os investimentos em carteira no mercado doméstico estão em USD 2.9 bilhões (ações e fundos de investimentos com US$ 1,6 bi e US$ 1,3 bi em títulos da dívida).

Comentários sobre o relatório trimestral de inflação

No Relatório Trimestral de Inflação, divulgado ontem, o Banco Central reiterou a ideia de que este ano será positivo para as contas externas brasileiras. O relatório destaca o papel da alta dos preços das commodities e das safras recordes de produtos agrícolas, como a soja, no resultado positivo das exportações. As restrições às viagens ao exterior continuam a descomprimir o déficit na conta de serviços, e o câmbio relativamente depreciado contribui para manter o saldo elevado nas demais linhas. O BCB projeta superávit de US$ 3 bilhões na conta corrente deste ano.

O principal destaque ficou na conta financeira. O relatório apresentou uma revisão na linha de investimentos em carteira para este ano, de US$ 10 bilhões para US$ 21 bilhões, principalmente pelo aumento esperado no diferencial de taxas de juros. Para o IDP, o BCB manteve a expectativa de US$ 60 bilhões em 2021, apesar dos frustrantes cinco primeiros meses do ano.

Nossa perspectiva está em linha com a autoridade monetária. Prevemos um pequeno déficit em conta corrente de US$ 3,8 bilhões neste ano, que se aprofundará para US$ 20,6 bilhões em 2022. Quanto aos investimentos em carteira, vemos espaço amplo para entradas de dólares via investimentos em títulos de renda fixa (públicos ou privados) . Os investimentos em ações e fundos de investimento também são promissores; nossa equipe de Research vê o Ibovespa em 145 mil pontos no final do ano, cerca de 14% acima do nível atual.

Por outro lado, vemos a projeção de IDP do Banco Central muito otimista. Por enquanto, mantemos nossa projeção de US$ 45 bilhões para este ano e US$ 60 bilhões para 2022.

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