Nubank (ROXO34): Forte lucratividade com qualidade mista | Revisão 3T24

O Nubank registrou outro trimestre forte, com um crescimento de 83% A/A no lucro líquido, atingindo US$ 553 milhões – 15% acima de nossas estimativas e 7% acima do consenso – resultando em um ROE de 33%. A fórmula Nu continua a funcionar bem: o cost to serve permanece estável, enquanto sua máquina de vendas continua a adicionar 5 milhões de clientes por trimestre, contribuindo para a expansão da receita, apesar de uma leve desaceleração no ARPAC em comparação com o trimestre anterior. O NIM ajustado para FXN cresceu 4% T/T (vs. 14% no 2T). A principal surpresa que impulsionou os lucros foi o menor cost of risk, que ficou 12% abaixo de nossas estimativas, crescendo apenas 23% A/A, bem abaixo do crescimento da carteira de crédito. O banco lançou empréstimos consignados no início deste ano e afirma que isso deixa espaço para reduzir as provisões. Paralelamente, o NPL acima de 90 dias atingiu 7,2% (+20 bps T/T), desacelerando a curva de crescimento, enquanto o indicador principal (15-90) caiu 10 bps. Após a forte recuperação das ações da Nu, não vemos esses resultados trimestrais como um gatilho para outra rodada de valorização das ações. Portanto, reiteramos nossa recomendação neutra.

A Nu adicionou 5,2 milhões de clientes durante o trimestre e 20,8 milhões nos últimos doze meses. Portanto, o banco totalizou 104,5 milhões de clientes no final do segundo trimestre. Esse sólido desempenho confirma o Nu como uma das maiores plataformas de serviços financeiros digitais e de crescimento mais rápido em todo o mundo. Embora o México e a Colômbia estejam ganhando participação nas adições líquidas, o Brasil ainda representa mais de 70% dos novos clientes. Em termos de taxa de atividade (clientes ativos divididos pelo total de clientes), a Nu manteve a impressionante marca de 83%. Nesse trimestre, a Nu apresentou números operacionais adicionais de rápido crescimento, tais como 18,5 milhões de clientes ativos de investimento (+78% A/A), 2,6 milhões de contas ativas de PMEs (+44% A/A), 1,9 milhão de apólices de seguro ativas (+73% A/A), 15,5 milhões de clientes ativos de Pix e Boleto Financeiro (+73% A/A).

A carteira total atingiu US$ 20,9 bilhões, com crescimento de 10% T/T e 36% A/A (ou 47% A/A Foreign Exchange Neutral – FXN). Desses US$ 20,9 bilhões, 27% são provenientes de empréstimos e 73% de cartões de crédito. A carteira de juros (IEP) atingiu US$ 11,2 bilhões. A Nu não forneceu o gráfico com o detalhamento do IEP do cartão de crédito. No entanto, eles afirmaram que “as parcelas geradoras de juros da Nu permaneceram estáveis em 28% do total da carteira de cartões de crédito”. Os depósitos também cresceram e encerraram o trimestre em US$ 28,3 bilhões (+48% A/A ou +60% FXN), com um cost of funding de 89%, 200 pontos-base acima do 2T. Como resultado, a relação empréstimo/depósito (LDR) foi de 40%, contra 39% no trimestre anterior.

Principais Números

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