Análise Fundamentalista - Ações TUPY3

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Vale a pena investir nas ações da TUPY3?

Temos uma recomendação de Compra para Tupy (TUPY3) e preço-alvo de R$32,00/ação para o final de 2022. Atualmente vemos a Tupy como uma alternativa de investimento resiliente no segmento de autopeças, principalmente devido à sua (i) diversificação geográfica, (ii) alta relevância das exportações compensando preocupações domésticas, (iii) categorias diversificadas de veículos atendidas por seus produtos, e (iv) perspectivas positivas de curto e longo prazo em relação às vias de crescimento. Em termos de valuation, vemos a negociação de ações em um EV/EBITDA de 2022 atraente de 3,9x, o que está ~24% abaixo da média histórica de ~5,2x. Os principais riscos para nossa tese são: cenário industrial global, adoção de veículos elétricos, concentração de receita, desafio de integração e risco cambial.

Exposição diversificada implica em uma receita mais resiliente. Acreditamos que a Tupy combina positivamente um (i) alto grau de diversificação geográfica (18%, 64% e 12% das receitas no Brasil, América do Norte e Europa, respectivamente) com (ii) grande variedade de produtos (veículos leves, comerciais e off-road como 7%, 65% e 24% das receitas, respectivamente). Além disso, sua alta relevância para as exportações (~43% das vendas) impõe à Tupy um perfil mais defensivo frente a riscos domésticos.

A aquisição da Teksid é uma conquista importante. Concluída oficialmente em outubro de 2021, vemos a aquisição das operações da Teksid no Brasil e em Portugal (~70% de sua capacidade total de produção de blocos e cabeçotes) como um marco importante para a Tupy. A empresa não apenas (i) reforçará sua posição dominante no Brasil (~18% das receitas), mas também (ii) aumentará sua presença no mercado europeu (apenas ~12% das vendas atualmente). Estimamos um impacto no VPL de ~R$420 milhões com a aquisição (~9% de nosso preço-alvo), com as principais sinergias decorrentes da melhoria das margens da Teksid para os níveis da Tupy até 2025.

As avenidas de crescimento permanecem confiáveis promissoras nos próximos anos. Apesar de nosso crescimento conservador de receita orgânica de 2021-25 de ~6% (excluindo Teksid da conta), vemos oportunidades encorajadoras para favorecer a perspectiva de crescimento de receita da Tupy no futuro, tais como: (i) aumento contínuo de produtos e serviços de maior valor agregado (CGI e produtos usinados atualmente representam 24% e 27% dos volumes, respectivamente, contra 14% e 18% há cinco anos); (ii) montagem dos motores (incipiente neste momento); e (iii) descarbonização e iniciativas digitais que se espera que sejam exploradas a longo prazo.

Valuation atrativo. Negociando a 3,9x 2022 EV/EBITDA, vemos a Tupy em grande parte descontada contra sua média histórica de 5,2x, o que consideramos injusto – nosso preço-alvo de 2022YE de R$32,00/ação implica em um múltiplo EV/EBITDA futuro de 5,3x (em linha com sua média histórica) implicando valorização das ações de 58%.

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Nossos principais conteúdos sobre TUPY3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de TUPY3 aqui.

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Quais os principais riscos de investir nas ações de TUPY3?

  • Desaceleração da atividade industrial global com impacto na formação de capital bruto (exposição aos setores de bens de capital no segmento off-road);
  • Adoção acima do esperado de veículos elétricos pesados impactando aplicações de blocos de cabeça de ferro;
  • Alta concentração de receita em alguns OEMs (principais 4~61% das vendas);
  • Desafios na integração adequada das operações da Teksid;
  • Valorização do BRL impactando negativamente as perspectivas de exportação da Tupy do Brasil.

Como a Tupy está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Vemos a empresa como a melhor posicionada do setor sob nossa cobertura, destacando suas ações comprometimentos ambientais, políticas de segurança e saúde e presença de metas de composição feminina no conselho de administração.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Tupy

Quem é a Tupy?

A Tupy foi fundada em 1983 em Santa Catarina, Brasil, e começou a se especializar em produtos de ferro fundido maleável. Atualmente produz blocos e cabeçotes de ferro fundido, em sua maioria produzidos sob encomenda para o setor automotivo, e conexões para tubos de ferro fundido maleável, granalhas e granalhas de aço e lingotamento contínuo, que atendem diversos setores industriais.

Considerada como líder na fundição de seu segmento em todo o mundo (especialmente no Brasil após a aquisição da Teksid), seu portfolio de principais produtos é composto por blocos e cabeçotes de ferro (compostos de ferro grafite cinzento/nodular ou compactado) para veículos motorizados (leves, comerciais e off-road), como acessórios de tubos de ferro fundido maleáveis. Consideramos os principais impulsionares de venda da Tupy como a formação de capital bruto fixo (perfil da empresa de bens de capital); desenvolvimento de infraestrutura global (especialmente nos EUA); expansão industrial global; aumento da atividade do agronegócio

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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