Análise Fundamentalista - Ações RAPT4

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Vale a pena investir nas ações da RAPT4?

Temos uma recomendação de Compra para Randon (RAPT4) e preço-alvo de R$18,00/ação para o final de 2022. Atualmente não vemos o forte momento operacional atual da Randon precificado, enquanto nossa postura positiva se baseia em: (i) exposição a setores em expansão no Brasil, como ao agronegócio e (em menor grau) ao e-commerce; e (ii) sólido posicionamento de mercado, como fabricante de reboques incumbente no Brasil, com produtos diferenciados vs. concorrência e operações verticalizadas. Finalmente, vemos o valuation como atraente, com 2022 EV/EBITDA de 4,9x ~19% abaixo da média histórica de ~ 6,0x. Os principais riscos para nossa tese são: cenário macro e competitivo, maior participação de ferrovias e hidrovias na matriz de transporte brasileira, elevação da taxa de juros, custo de matérias-primas e desaceleração da produção de grãos no Brasil.

Forte momento operacional. Após uma queda imediata de receita no 2T20 como um efeito relacionado à pandemia (-28% A/A), a Randon viu suas vendas se recuperando rapidamente ao longo de 2021, com a receita reportada do 1S21 +65% vs. 1S19 (pré-pandemia), refletindo um sólido desempenho operacional em todas as suas divisões (OEMs, Fras-le e Autopeças [excl. Fras-le] crescendo as receitas em 59%, 87% [impulsionado positivamente pela aquisição da Nakata] e 56%, respectivamente, no 1S21 vs. 1S19).

A exposição a setores em expansão no Brasil suporta crescimento de médio prazo. Representando cerca de 30% do faturamento, vemos o agronegócio como o principal impulsionador das vendas da Randon, que esperamos ser favorecidos em um cenário que combina (i) real desvalorizado e (ii) alta dos preços das commodities (CONAB projeta crescimento da produção de grãos de 16% em 2022E A/A). Embora reconheçamos que uma maior participação de ferrovias e hidrovias pode representar um risco para uma empresa exposta a implementos rodoviários, vemos a presença da Randon em vagões ferroviários compensando parcialmente uma eventual mudança de demanda em direção a outras alternativas de transporte.

Inovação como destaque. Vemos como diferencial os padrões de produção voltados para a tecnologia da Randon, com seu Centro Tecnológico (CTR) voltado para a pesquisa de soluções inovadoras para seus produtos. Como exemplos, destacamos (i) o sistema e-Sys, o primeiro módulo auxiliar de tração com motor elétrico para reboques na América Latina, e (ii) um recente projeto anunciado co-compartilhado com a Fras-le com o objetivo de aprimorar as propriedades dos materiais por meio do uso de nanopartículas de nióbio.

Valuation é atraente. Negociando a 4,9x 2022 EV/EBITDA, vemos a ação indevidamente abaixo de sua média histórica de ~6,0x, enquanto também não reflete o forte desempenho recente de sua controlada Fras-le (+42% no acumulado do ano vs. -27% para RAPT4, com 2022 EV/EBITDA excluindo FRAS3 em um nível bastante atrativo de 4,2x).

  • Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre RAPT4

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de RAPT4 aqui.

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Quais os principais riscos de investir nas ações de RAPT4?

  • Riscos macro, dada a alta correlação entre expansão da frota operacional e crescimento do PIB;
  • Competição mais acirrada do que o esperado, principalmente em um cenário de alta ociosidade (não visto até o momento);
  • Maior participação de ferrovias e hidrovias na matriz de transporte brasileira (parcialmente compensada pela exposição da Randon às vendas de vagões);
  • Elevação das taxas de juros de curto e/ou longo prazo, devido à elevada exposição da dívida ao CDI;
  • Aumento dos preços das matérias-primas acima do esperado;
  • Desaceleração da produção de grãos no Brasil.

Como a Randon está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Vemos a empresa no caminho certo para a agenda ESG, estando bem posicionada na frente S, principalmente por conta dos grandes padrões da empresa para fornecedores, aliada a um sólido desempenho em segurança, embora vejamos espaço para melhorias na gestão do trabalho

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Randon

Quem é a Randon?

A Randon foi fundada em 1940 como oficina mecânica de motores industriais, possuindo atualmente diversas subsidiárias em diversos segmentos, como fabricação de reboques, semirreboques e vagões ferroviários e produção de autopeças de eixos, suspensões, materiais de fricção, freios, componentes e sistemas de acoplamento , cubos, tambores e suportes de aço fundido para suspensões de eixo.

Atualmente a Randon é líder na produção de reboques no Brasil (~32% de marketshare), tendo como o portfolio de principais produtos composto por vagões ferroviários, caminhões off-road, carrocerias de caminhões, reboques, semirreboques, componentes automotivos para sistemas de suspensão, freio e transmissão. Consideramos os principais impulsionadores de venda da Randon como a expansão do agronegócio e do e-commerce no Brasil atendendo à necessidade de expansão da frota de veículos pesados; crescimento industrial doméstico;

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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