Análise Fundamentalista - Ações RAPT4

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Aviso sobre recomendações de compra com potencial negativo.

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Vale a pena investir nas ações da RAPT4?

Em Dez’22, atualizamos nossas estimativas e reiteramos nossa recomendação de Compra para a Randon, introduzindo um preço-alvo para o fim de 2023 de R$11,00/ação. Embora esperemos que o próximo ano seja desafiador para os segmentos doméstico de implementos rodoviários e autopeças, vemos um desempenho neutro de receita consolidada sustentado por: (i) maior relevância dos mercados externos, tanto através da aceleração das exportações para o mercado dos EUA quanto da consolidação da Hercules (receitas +39% A/A para 2023 XPe); e (ii) perfil contracíclico de receita da Fras-le (receitas +7% A/A ’23 XPe). Além disso, destacamos as iniciativas inovadoras da Randon como uma forte vantagem competitiva, com potencial de adição de equity decorrente da Addiante (joint venture de aluguel de caminhões da Randon com Gerdau Next) como uma opção promissora. Por fim, vemos a Randon sendo negociada a um múltiplo EV/EBITDA para ’23 de 4,5x, um desconto de 25% em relação ao histórico, o que vemos como excessivo.

O que esperar do desempenho de receita no próximo ano? Entendemos que o Euro 6 deve causar uma redução amplamente esperada nos volumes domésticos de curto prazo (prevemos uma contração de -16% para as vendas de “23 implementos rodoviários no mercado doméstico”). No entanto, acreditamos que esse impacto negativo nas receitas deve ser compensado por uma combinação de: (i) exportações aceleradas para o mercado dos EUA e consolidação de aquisições da Hercules (vendas de reboques +39% A/A para 2023 XPe); e (ii) melhoria consistente da receita da Fras-le, mostrando a resiliência do mercado de reposição (receitas de +7% A/A em ’23). Considerando todos os efeitos, esperamos um desempenho A/A estável em 2023 em um nível consolidado.

Inovação como vantagem competitiva. Destacamos as iniciativas inovadoras da Randon nos mercados de implementos rodoviários e autopeças como ponto positivo e vantagem competitiva para a empresa. Além disso, vemos a Randon bem posicionada em meio às tendências de descarbonização, com produtos como Randon Solar e Hybrid R contribuindo para a redução do consumo de combustível dos caminhões.

Addiante como uma opcionalidade promissora. Vemos espaço para agregação de valor da Addiante, joint venture de aluguel de caminhões da Randon com a Gerdau Next – dito isso, estimamos que a parceria focada em sinergia tenha um potencial acréscimo de equity de R$ 233 milhões para a Randon, ou ~6% de vantagem extra para o nosso preço-alvo de R$ 11,0/ação.

Valuation. Vemos a Randon sendo negociada em um múlitplo EV/EBITDA para 2023 de 4,5x, um desconto de 25% em relação à sua média histórica, o que vemos como uma precificação excessiva de sua perspectiva desafiadora no curto prazo.

  • Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre RAPT4

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de RAPT4 aqui.

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Quais os principais riscos de investir nas ações de RAPT4?

  • Dinâmica competitiva mais acirrada do que o esperado impulsionando uma guerra de preços, especialmente na divisão de implementos rodoviários;
  • Impacto da rentabilidade pior do que o esperado decorrente de um desempenho doméstico mais fraco;
  • Deterioração macro que impõe um impacto estrutural pior do que o esperado nos volumes domésticos;
  • Altas taxas de juros.

Como a Randon está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Vemos a empresa no caminho certo para a agenda ESG, estando bem posicionada na frente S, principalmente por conta dos grandes padrões da empresa para fornecedores, aliada a um sólido desempenho em segurança, embora vejamos espaço para melhorias na gestão do trabalho

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Randon

Quem é a Randon?

A Randon foi fundada em 1940 como oficina mecânica de motores industriais, possuindo atualmente diversas subsidiárias em diversos segmentos, como fabricação de reboques, semirreboques e vagões ferroviários e produção de autopeças de eixos, suspensões, materiais de fricção, freios, componentes e sistemas de acoplamento , cubos, tambores e suportes de aço fundido para suspensões de eixo.

Atualmente a Randon é líder na produção de reboques no Brasil (~32% de marketshare), tendo como o portfolio de principais produtos composto por vagões ferroviários, caminhões off-road, carrocerias de caminhões, reboques, semirreboques, componentes automotivos para sistemas de suspensão, freio e transmissão. Consideramos os principais impulsionadores de venda da Randon como a expansão do agronegócio e do e-commerce no Brasil atendendo à necessidade de expansão da frota de veículos pesados; crescimento industrial doméstico;

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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