Vitrine XP – O que esperar dos resultados do 1T26

Esperamos uma temporada de resultados de 1T relativamente morna, com tendências sólidas de receita na maioria das companhias, embora com pressão de margem EBITDA em cerca de ~70% da nossa cobertura, decorrente de desalavancagem operacional ou investimentos. Varejistas de vestuário de baixa/média renda devem apresentar um trimestre relativamente sólido, com melhora de SSS t/t e expansão de margem bruta, compensadas por margens EBITDA menores devido a crédito mais restritivo. Farmácias devem novamente se destacar, entregando crescimento sólido apesar da escassez temporária de Mounjaro e expansão de margens EBITDA. No e-commerce, o GMV do MELI deve permanecer forte, embora com compressão de margens por sazonalidade e investimentos, enquanto o mix de canais deve pressionar as margens de BHIA e MGLU; varejistas alimentares devem seguir pressionados por SSS fracos em um macro desafiador. No geral, vemos Farma, ALPA e VIVA como os destaques, e AZZA e GMAT como os piores desempenhos, com espaço para surpresas positivas em LREN e ALPA (citada como destaque por 20% da nossa pesquisa).

Crescimento sólido de receita, mas margens pressionadas no geral. Esperamos que os resultados do 1T mostrem tendências de crescimento sólidas no agregado, com MELI, SMFT, TFCO, VIVA e farmácias se destacando, enquanto players de renda média devem reportar uma normalização após um 4T mais fraco. Do lado das margens, esperamos tendências mais fracas, com cerca de ~60% da nossa cobertura apresentando pressão de margem bruta devido a mix de canais/produtos, investimentos/ajustes estratégicos e/ou ventos contrários de FX, e ~70% no nível de EBITDA por desalavancagem operacional ou investimentos estratégicos.

Farmácias e alguns nomes discricionários devem se destacar. As farmácias devem novamente ser os principais destaques, com tendências sólidas de MSSS beneficiadas pelos ventos favoráveis do GLP-1, apesar de obstáculos temporários relacionados a problemas de fornecimento das menores dosagens de Mounjaro, enquanto esperamos expansão de margem EBITDA via alavancagem operacional. Em vestuário, players de renda média devem apresentar um trimestre razoavelmente sólido, com melhora de SSS versus o 4T e expansão de margem bruta, embora com queda de margens EBITDA devido a concessões de crédito mais restritivas. Por fim, a Alpargatas deve reportar mais um trimestre de recuperação de rentabilidade, com a nova economia dos EUA e a sazonalidade ganhando destaque.

Varejo alimentar, AZZA e NATU ainda com resultados pressionados. O varejo alimentar deve continuar sofrendo com o macro desafiador e a dinâmica ainda pressionada da inflação de alimentos. No discricionário, NATU e AZZA devem ser os piores desempenhos, com a primeira fortemente impactada por custos de desligamento e tendências de receita ainda pressionadas, e a segunda enfrentando desafios contínuos nas BUs de Basic e Shoes & Bags, além de bases difíceis em Fashion Woman/Man. Como apontamos em nossa XP Positioning Survey, isso já é amplamente esperado, com AZZA (84%), GMAT (58%) e NATU (24%) se destacando como os lowlights.

E-commerce: crescimento no MELI, foco em rentabilidade nos demais. O Mercado Livre deve novamente reportar uma das receitas mais fortes da nossa cobertura, impulsionada por um sólido GMV, ainda que com margens fortemente pressionadas por frete, marketing e expansão da fintech. O Grupo Casas Bahia deve se beneficiar de tendências mais fortes no online, apoiadas pela parceria com o MELI, parcialmente compensadas por desempenho fraco nas lojas físicas e ventos contrários de margem relacionados ao mix. O Magalu deve apresentar crescimento fraco de receita, à medida que a companhia continua priorizando margens em um ambiente macro desafiador.

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