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Usiminas (USIM5) | Feedback do Investor Day: Tom encorajador, embora a perspectiva pressionada permaneça no curto prazo

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Hoje a Usiminas realizou o Investor Day, trazendo atualização sobre suas principais linhas de negócios. Destacamos: (i) preços mais baixos são esperados para contratos automotivos em janeiro de 2024, com os preços esperados seguindo a tendência de queda observada nos preços de aços planos no Brasil no acumulado do ano; (ii) os custos permanecerão elevados no 4T23E, com expectativa de redução de custos para o 1T24E, dada a retomada do alto forno 3; e (iii) é opinião da empresa que podemos estar atingindo um pico de volumes de aço importado (importações + 44% no acumulado do ano e ~20% da demanda aparente de aços planos), reforçando a reivindicação por aumentos de impostos de importação. Embora esperamos que os custos melhorem progressivamente, mantemos nossa visão cautelosa sobre as perspectivas do mercado doméstico (especialmente para preços) e reiteramos nossa recomendação Neutra para a Usiminas.

A Usiminas reforça a necessidade de aumento do imposto de importação. A empresa expressou preocupação com os atuais volumes importados de aço (aumento de 44% no acumulado do ano), defendendo ajustes tarifários para aumentar a competitividade dos players locais. No entanto, eles também comentaram que poderíamos estar atingindo um pico nos volumes de importados, dado que os níveis de paridade estão relativamente mais equilibrados (16% para aços planos, um pouco acima de 1 desvio padrão de ~14%, em nossa opinião).

Preços mais baixos esperados para janeiro de 24 no setor automobilístico, apesar de melhores perspectivas em termos de volumes para 2024E. Abordando a dinâmica de preços, a empresa prevê um declínio nos preços dos contratos automotivos, alinhado com as tendências do mercado acumuladas no ano. No entanto, as perspectivas positivas vem para os volumes para o setor automotivo, com um aumento de volume esperado de 5% em termos anuais. Apesar disso, a empresa também considera interromper a produção em um forno devido a um mercado mais fraco, após o retorno do alto forno 3.

Os custos permanecerão elevados no 4T23E, com sinais positivos para o 1T24E. Dada a entrada em operação do alto forno 3, a empresa espera redução de custos a partir do 1T24E. Em termos de margens, a empresa delineou uma margem estrutural EBITDA de longo prazo de 15 a 20% (contra a nossa margem EBITDA de longo prazo de ~13%).

Menor capital de giro no quarto trimestre e investimento em 2024E. A empresa espera uma redução significativa no capex em comparação com 2023 e prevê um declínio menos pronunciado no capital de giro no quarto trimestre em comparação com o terceiro trimestre. Além disso, as decisões sobre MUSA serão tomadas posteriormente, à medida que a produção da mina avança em 2030E.

Muitas alternativas para Cubatão; nenhuma decisão foi tomada. A Usiminas manifestou interesse na descarbonização, explorando preços competitivos de gás, estudando possibilidades com EAF, entre outros. As oportunidades estão sendo discutidas com a alta administração, mas nenhuma decisão foi tomada ainda.

Nossa opinião: Embora a administração tenha indicado perspectivas positivas em relação às iniciativas de custos e um aumento progressivo (e antes do previsto) do alto forno 3, notamos um tom geral ainda cauteloso na indústria siderúrgica, particularmente nos reajustes de preços até o início de 2024E, reiterando nossa posição Neutra para a ação.

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