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Transportes: Feedback de nossa 2ª ‘XP Infra Conference’

Perspectiva de contratos da Rumo para 2025 continua incerta; CCR foi destaque

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Nesta semana, realizamos nossa “XP Infra Conference” de dois dias na sede da XP em São Paulo, Brasil. O evento conectou 18 empresas listadas de transporte e serviços públicos com cerca de 75 gestores de ativos locais. Observamos duas conclusões principais: (1) a CCR foi um destaque, com a otimização do portfólio ganhando força em termos de foco gerencial; e (2) a perspectiva da Rumo para as negociações de volume em 2025 permanece incerta com a aproximação da colheita da soja, apesar de um cenário estrutural positivo de S&D para o transporte de grãos. Veja abaixo um feedback detalhado de todas as empresas participantes (da página 2 em diante).

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(1) A CCR foi um destaque. Ficamos positivamente impressionados com a agenda positiva da CCR discutida durante as reuniões, especialmente em um ambiente tão desafiador para as ações brasileiras. Destacamos três temas principais que chamaram nossa atenção: (i) a estratégia da CCR de limitar a exposição ao segmento aeroportuário parece estar ganhando força em termos de foco da administração; (ii) a empresa é seletiva, mas ativa na agenda de novos projetos/alterações (totalmente focada em agregar valor, já que estender a duração do portfólio não é mais um problema); e (iii) o próximo fim das operações do Barcas pode abrir caminho para algum alívio no FCF.

(2) A perspectiva da Rumo para 2025 com relação às negociações de volume permanece incerta. Apesar de um nível relativamente baixo de contratos de take-or-pay (ToP) garantidos com as tradings, a Rumo permanece positiva para 2025 em diante, principalmente ancorada em um sólido cenário de oferta/demanda para as exportações de grãos. No entanto, alguns riscos chegaram à porta da empresa. Embora a Rumo tenha mencionado que, desde dezembro de 24, avançou em contratos de ToP até certo ponto, a época de colheita da soja está se aproximando, e acreditamos que (i) a empresa continua menos contratada do que gostaria, e (ii) janeiro-fevereiro de 25 deve ser fraco em volumes de exportação de grãos devido ao atraso no plantio da safra do ano passado.

Consulte nosso recente relatório de feedback de um NDR com a Rumo para obter mais detalhes sobre a perspectiva positiva da empresa para 2025, apesar dos riscos implícitos no cenário de entrar no ano com menos contratos de ToP negociados: Quatro razões pelas quais a Rumo é construtiva com relação a 2025.

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