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PRIO (PRIO3) | Resultados do 1T25: Forte, como esperado, mas o melhor ainda está por vir

A PRIO reportou seus resultados referentes ao 1º trimestre de 2025. Veja nossos comentários.

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Resultados sólidos com crescimento significativo no trimestre - como esperado. Foco em Wahoo e Peregrino

1T25 em linha com a XPe e melhor t/t. Os resultados do 1T25 da PRIO ficaram em linha com nossas estimativas. O EBITDA ajustado de USD 447 milhões (+0% vs. XPe) aumentou +39% t/t, em grande parte impulsionado pelo aumento significativo na produção (+25% t/t) e vendas (+43% t/t) de um trimestre completo de Peregrino, como discutimos em nossa nota de prévia dos resultados. O lucro líquido de USD 345 milhões no trimestre superou o XPe de USD 169 milhões, ajudado por ganhos cambiais sobre impostos diferidos. Peregrino também contribuiu para um aumento sequencial no lifting cost para USD12,8/boe (de 11,1/boe no 4T24) devido ao seu custo médio mais alto - o que pode ser uma oportunidade de melhoria quando a PRIO consolidar as operações. Os resultados foram sólidos, mas acreditamos que os investidores estarão focados em entender os detalhes da aquisição de Peregrino e o desenvolvimento de Wahoo.

FCFE positivo, ex earn-outs. A dívida líquida (incluindo obrigações de earn-out) foi de USD 2,45 bilhões (1,3x ND/LTM EBITDA) no 1T25 e diminuiu ligeiramente (USD 55 milhões) em relação ao trimestre anterior, apesar das recompras de ações de USD 45 milhões. Excluindo os earn-outs de USD 175 milhões, o fluxo de caixa livre para o acionista (FCFE) no trimestre foi positivo em USD 96 milhões, mas abaixo dos níveis recorrentes devido a um acúmulo de capital de giro de -USD 149 milhões. O FCFE recorrente (ex-capital de giro) foi de USD 245 milhões, o que corresponde a uma taxa anual de 17% (a um Brent médio de c.USD75/bbl e produção de c.109kboed no 1T25). Isso inclui um capex de USD 130 milhões no trimestre, associado a workovers em Peregrino e Polvo, além de perfurações em Peregrino e Wahoo.

Um novo acordo para Peregrino. Na semana passada (2 de maio), a PRIO anunciou a aquisição de uma participação de 60% e a operação de Peregrino da Equinor. O negócio está avaliado em US$ 3,35 bilhões. Trata-se de uma aquisição considerável (2/3 de market cap da PRIO), mas acreditamos que o pagamento real em dinheiro no fechamento pode ser substancialmente menor, de USD 2,3 bilhões (veja nosso relatório aqui). Esperamos que o tópico seja discutido em maiores detalhes durante a teleconferência, juntamente com o processo de licenciamento da Wahoo.

Produção de abril - Frade parou para atualizar o topside. A PRIO também divulgou seus dados operacionais de abril. A produção total foi, em média, de cerca de 91,1 kboed, uma queda de cerca de -13% m/m. Essa queda é explicada principalmente por uma parada programada em Frade, que também serviu para atualizar o topside do FPSO para receber a produção de Wahoo. A parada levou a uma redução de -37,8 kboed (-68% m/m) em Frade, mas foi parcialmente compensada por um aumento de +8,4 kboed (+44% m/m) em Albacora Leste. Embora previsto nos dados de produção da ANP, consideramos o declínio sequencial da produção como marginalmente negativo. Por outro lado, espera-se que a produção se recupere em maio após a retomada em Frade.

Produção do 1T25 - Aumento sequencial. A produção da PRIO atingiu uma média de c.109,3 kboed no 1T25, um aumento significativo de +25% t/t devido à consolidação da produção do trimestre inteiro de Peregrino após a conclusão do acordo no final de 2024. As vendas aumentaram ainda mais para 10,2 milhões de bbl (+43% t/t) devido à comercialização dos estoques que haviam sido acumulados no 4T24. Olhando para o futuro, a PRIO tem um aumento significativo de produção em 2026, enquanto aguardamos a entrada em operação do Wahoo e o fechamento do Peregrino.

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