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Prévia parcial do 1T19: Atividade ainda fraca pesa nos resultados

Esperamos uma temporada relativamente fraca no 1T19, principalmente devido à recuperação econômica mais lenta do que o esperado e fatores idiossincráticos afetando as empresas cíclicas domésticas. Continuamos confiantes em uma recuperação ainda no 1S19, à medida que a agenda da Reforma da Previdência avance, trazendo confiança e suporte à atividade.

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Esperamos uma temporada relativamente fraca no 1T19, principalmente devido à recuperação econômica mais lenta do que o esperado e fatores idiossincráticos afetando as empresas cíclicas domésticas. Continuamos confiantes em uma recuperação ainda no 1S19, à medida que a agenda da Reforma da Previdência avance, trazendo confiança e suporte à atividade.

No trimestre, os principais destaques positivos são os bancos, que têm um efeito de carrego positivo de resultados passados, mas não devem surpreender tão significativamente, e empresas de aluguel de veículos, capitalizadas e se beneficiando de uma dinâmica inercialmente positiva. Do lado negativo estão as siderúrgicas, devido a um ambiente, tanto de demanda, quanto de preço, mais fraco.

Veja abaixo os principais destaques e nomes relevantes:

Destaques positivos

  • B3 (B3SA3): Seguindo resultados operacionais fortes divulgados no trimestre, a B3 deve reportar mais uma vez sólido crescimento de receita (22% A/A) e expansão da margem EBITDA (70%) no 1T19. Os fatores ainda são ações e derivativos, que mantiveram volumes nos níveis vistos em outubro e dezembro de 2018.
  • Bradesco (BBDC4): Nossa preferência no setor financeiro, o Bradesco deve se beneficiar de um maior saldo médio da carteira e um mix favorável impactando a margem financeira bruta. Esperamos que o lucro líquido atinja R$6,1 bilhões, um crescimento anual de 21%.
  • Aluguel de Veículos: Esperamos crescimento forte de volumes no 1T no geral. No caso de MOVI3 por conta do efeito carrego e no caso de RENT3 e LCAM3 pelo fato de estarem mais capitalizadas. O operacional forte deve ser parcialmente compensado por um cenário mais desafiador no segmento de seminovos.    

Destaques negativos

  • Cielo (CIEL3): Os resultados devem ser afetados pela agressividade da empresa nos preços e pelos investimentos em marketing e pessoal. Os concorrentes e as metas revisadas da companhia levaram à contratação de times comerciais para fortalecer o relacionamento com os clientes. Esperamos que a receita líquida e o lucro líquido contraíam 6,5% e 37% A/A, respectivamente.
  • Gerdau (GGBR4): Esperamos resultados que ainda não inspiram. No Brasil, nosso EBITDA de R$670mi (margem de 17%) reflete o aumento de 3% T/T nos volumes, impactado por preços realizados menores do que o esperado. Nos EUA, esperamos 11% de margem EBITDA, suportado por maior preço vis a vis custo de matéria prima e maiores volumes. Link para o relatório completo.
  • Usiminas (USIM5): Esperamos outro trimestre com resultado fraco. Preços estáveis T/T no Brasil, com os descontos para a distribuição sendo o principal destaque negativo. Estimamos um fraco volume, em 895kt (-2,7% A/A, -1,1% T/T). Do lado do custo, o maior preço do carvão continua pressionando os resultados.

Outros destaques relevantes

  • BRF (BRFS3): Esperamos EBITDA de R$ 641 milhões no 1T19 e margem de 7,1%, vs 9,8% no 1T18 e 8,8% no 4T18. Esperamos resultados sustentados no Brasil por melhores preços e volumes, com margem EBITDA de 9,8%. Por fim, esperamos margem Halal subindo 250pb A/A para 10,6%.
  • CSN (CSNA3): Esperamos que as operações de minério sejam o destaque positivo mais uma vez, impulsionado por preços mais fortes e sólidos volumes, o que compensa o fraco resultado de aço, com volume estável, preços mais fracos e aumento nos custos que continua pressionando o EBITDA.​​​
  • JBS (JBSS3): Esperamos um trimestre sazonalmente mais fraco, com EBITDA de R$ 2.653 milhões e margem EBITDA de 5,8%. Na Pilgrim’s Pride, esperamos recuperação gradual no 1T19 com melhores preços e margem EBITDA de 6%. No segmento de carne bovina e suína dos EUA, os resultados devem ser impactados negativamente por clima. Por fim, na JBS Brasil e na Seara, vemos margens pressionadas por um trimestre sazonalmente mais fraco, mas os resultados devem melhorar ao longo do ano.

Para acessar o relatório completo:

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