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Localiza (RENT3): 4T22 – A construção de maior competitividade e situação financeira mais saudável

Confira abaixo nossa visão do Resultado da Localiza do 4T22.

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A Localiza apresentou resultado um pouco abaixo do esperado no 4T22, com lucro líquido ajustado de R$ 638 milhões (-5% vs. XP). Do lado positivo destacamos: (i) forte adição líquida de frota, uma vez que a Localiza negociou melhores descontos e mix com as montadoras; e (ii) tarifas de aluguel e performances de margem continuamente fortes. Por outro lado, notamos (i) resultados de Seminovos abaixo do esperado (margem EBITDA sequencialmente menor e com maior depreciação); e (ii) volumes de RaC mais fracos (-12% T/T) devido à venda de remédios da Unidas de ~50k carros. Reiteramos nossa visão positiva e recomendação de Compra para a Localiza.

Pontos positivos

(i) Forte adição líquida de frota no trimestre (~ 56 mil veículos) com a compra de 97 mil veículos, pois (a) os descontos das montadoras melhoraram em relação aos níveis de pandemia (embora ainda não sejam os mesmos); e (b) o aumento da oferta permite um melhor mix de carros adquiridos; (ii) desempenho de yield de RaC continuamente forte (+6% T/T), mesmo com a queda de volumes após a venda de remédios do CADE de ~50k veículos após a fusão da Unidas; (iii) sólido desempenho da margem RaC em 61% (+4,2p.p. T/T e +2,7p.p. vs. nossas estimativas) guiado por (a) esforços de aumento de tarifas; e (b) aceleração do processo de renovação da frota reduzindo custos de manutenção; (iv) continuidade do sólido desempenho do aluguel de frotas, com (a) aumento da receita líquida de 16% T/T após crescimento tarifário (6% T/T) e volume (+10% T/T); e (b) margem EBITDA estável (+0,4p.p. T/T), ainda que ligeiramente abaixo das nossas estimativas (-1,4p.p.)

Pontos negativos

(i) volumes RaC mais fracos (-12% T/T) devido à venda de remédios de ~50k veículos, embora esperemos que essa situação se normalize a partir do 1T23 após a forte adição líquida de frota no trimestre (Fleet EoP -4% vs. 3T22 e +3% vs. 2T22); (ii) margem EBITDA de Seminovos abaixo do esperado de 5,1% (vs. 13,6% no 4T21 e 11,6% no 3T22) devido a (a) maior quantidade de veículos desativados, mas não efetivamente vendidos (61k desativados vs. 41k vendidos); e (b) aumento pontual de carros vendidos em leilões após a fusão (a empresa estima que esses dois fatores foram responsáveis ​​por uma queda de margem de 3,7p.p., explicando a maior parte da perda de EBITDA); e (iii) maior depreciação de veículos tanto no RAC (+7% T/T) quanto no Aluguel de Frotas (+21% T/T) devido à venda de carros totalmente depreciados.

Números do 4T22

Receita líquida de R$ 5,9 bilhões (-4% T/T); Adj. EBITDA de R$ 2,2 bilhões (-4% T/T); e adj. lucro líquido de R$ 638 milhões (-7% T/T e 5% abaixo de nossa estimativa).

Resultados – Localiza

Itens extraordinários do 4T22. Ressaltamos que a Localiza destacou uma lista de itens de custos extraordinários relacionados à fusão com a Unidas, com os seguintes impactos no lucro líquido: (i) -R$ 50,9 milhões em gastos com carve-out e integração; (ii) R$-21,8 milhões de operações descontinuadas; (iii) -R$ 97,8 milhões em revisão de frota e amortização de relacionamento com clientes; e (iv) –R$ 23,8 milhões de baixa de prejuízo fiscal da Unidas.

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