Itaú Unibanco (ITUB4): Tudo tem um lado positivo. Resultados sólidos apesar das provisões mais altas | Revisão 4T22

Vemos os resultados do 4T22 do Itaú (ITUB4) como sólidos, apesar do lucro líquido abaixo do esperado, que foi impactado pelo considerável provisionamento de R$ 1,3 bilhão relacionado a um evento subsequente (provavelmente o caso da Americanas). Do lado positivo, esta provisão equivale a 100% da exposição do banco à empresa e limpa os resultados de 2023 de qualquer impacto adicional. Esse revés momentâneo, que correspondeu a menos de 10% do seu Lucro Líquido, pressionou seu ROAE para 19,3%, que vemos como ainda positivo e com tendência de recuperação nos próximos trimestres. Como resultado, apesar de um lucro um pouco abaixo do esperado, vemos os resultados gerais do banco como robustos e reiteramos nossa visão positiva sobre o nome.

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Apesar da desaceleração no segmento de grandes empresas, o crescimento da carteira de crédito do Itaú manteve-se forte, crescendo 11,0% A/A no total e 14,2% A/A no Brasil, encerrando o ano abaixo do guidance.

A Margem Financeira (NII) continuou se destacando, atingindo R$ 25,0 bilhões no 4T22 (+18% A/A e 2% acima da nossa estimativa), suportada pelo desempenho positivo da Margem Financeira com Clientes. Com isso, sua receita operacional totalizou R$ 37,9 bilhões no período (+3,6% T/T e 13,2% A/A).

Sua taxa de inadimplência aumentou marginalmente para 2,9% (+10bps T/T), enquanto o NPL no Brasil atingiu 3,4% (+20bps T/T). Isso, aliado ao reconhecimento dos impactos decorrentes de um evento subsequente relacionado a um caso específico, levou o banco a aumentar substancialmente a provisão no trimestre para R$ 9,8 bilhões (+22,7% T/T). Assim o índice de cobertura ficou em 212% (-3pp T/T), que ainda consideramos saudável.

O lucro líquido recorrente no quarto trimestre foi de R$ 7,7 bilhões, -5,1% em relação ao trimestre anterior, mas 7,1% superior A/A. Esses números implicam em um ROAE ainda robusto de 19,3%. Vale ressaltar que excluindo a provisão de R$ 719 milhões, seu lucro líquido teria ficado em torno de R$ 8,4 bilhões, 2,5% acima do nosso valor.

Ao mesmo tempo, o Itaú apresentou seu guidance para 2023. Apesar de modestos, vemos como realistas os seguintes números:

• Crescimento da carteira de crédito total entre 6,0%-9,0%;
• NII com crescimento de clientes entre 13,5%-16,5%;
• Custo do crédito entre R$ 36,5-40,5 bilhões;
• Crescimento das despesas não decorrentes de juros entre 5,0-9,0% (índice de eficiência consolidado abaixo de 40% e abaixo de 38% no Brasil).

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