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Cosan (CSAN3): Principais destaques do Cosan Day 2019

Participamos da edição de 2019 de encontro com investidores da Cosan, com apresentação dos principais executivos da companhia e subsidiárias

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Participamos da edição de 2019 de encontro com investidores da Cosan, com apresentação dos principais executivos da companhia e subsidiárias.

Os principais destaques do evento foram:

  • Cosan Holding: o endividamento deve continuar próximo do nível de 2,0x Dívida Líquida / EBITDA, e a administração continuará monitorando as oportunidades de recompra de ações;
  • Raízen Combustíveis Brasil: A administração acredita que a entrada de novas empresas, como traders de commodities e grandes petroleiras globais trará maior profissionalismo ao setor de distribuição de combustíveis, e devem representar maior competição para postos bandeira branca do que para as maiores empresas;
  • Raízen Argentina: A administração destacou oportunidades de sinergia por trading de combustíveis, vendas para clientes que transitam entre Brasil e Argentina e digitalização de plataformas de pedidos;
  • Raízen Energia: A divisão de Açúcar e Etanol reiterou seu compromisso com a redução de custos (por meio de maior utilização de capacidade) e maior geração de caixa por meio de ferramentas como venda de etanol no mercado futuro;
  • COMGAS: A companhia tem uma perspectiva estruturalmente otimista para o mercado e espera que a penetração do gás natural aumente à medida que a oferta advinda do pré-sal aumente. Novas projeções de resultados e investimento devem ser fornecidas após a conclusão do processo de revisão tarifária em maio;
  • Moove: Após o investimento do sócio estratégico CVC Capital Partners, a divisão deve aumentar os esforços para crescer nos mercados doméstico e internacional.

Além disso, a Cosan apresentou projeções atualizadas para todos os seus negócios em 2019. Notamos que nossas estimativas consolidadas estão um pouco abaixo do limite inferior das projeções principalmente devido a estimativas mais baixas para a Raízen Energia (açúcar e etanol), que atribuímos a uma visão mais conservadora dos preços do açúcar, potenciais eficiências de custo não em nossas estimativas e baixa visibilidade na contribuição do hedge de etanol.

Reiteramos nossa recomendação de compra nas ações da Cosan, com um preço-alvo de R$60/ação

Principais destaques do Cosan Day

COMGAS

A apresentação da COMGAS forneceu uma perspectiva otimista, baseada (1) na área exclusiva de concessão da empresa, que abrange cerca de 30% do PIB em 1% do território brasileiro, (2) a conexão contínua de mais de 100 mil clientes / ano, (3) as expectativas de um aumento de produção de gás natural do pré-sal, o que implicaria preços mais baixos e impactaria positivamente a demanda, como testemunhado em outros países; e (4) finalmente e mais importante, a conclusão do processo de revisão tarifária em maio de 2019.

Raízen Combustíveis Brasil

Os executivos da Raízen Combustíveis reforçaram sua visão construtiva sobre o mercado de distribuição de combustíveis com base na esperada recuperação macroeconômica. A empresa vê a entrada de novos participantes no setor como traders de commodities (Glencore e Vitol) e grandes petroleiras (como a Petrochina e Total) como positiva dado o aumento da formalidade do setor, e postos bandeira branca deverão sentir efeitos da competição antes das três grandes empresas. Além disso, dada a escassez estrutural do Brasil de capacidade de refino, a empresa não acredita que os novos entrantes irão abandonar as margens de distribuição para impulsionar os resultados de outras atividades, como trading de combustíveis e/ou refino.

Raízen Argentina

A Raízen continua otimista com usas operações na Argentina, e observou que os resultados do 1T18 estão dentro do projetado. Em relação às tendências de mercado, a empresa observou que a menor demanda do ciclo Otto (tendo em vista o macroambiente ainda desafiado) está sendo compensada pelas maiores vendas de diesel, tendo em vista uma melhor safra de grãos em 2019.

A empresa também forneceu maiores detalhes sobre as potenciais sinergias entre as operações no Brasil e na Argentina, que virão na forma de (1) negociação entre as regiões, para se beneficiar do déficit de refino estrutural da Argentina, (2) marketing integrado para clientes que transitam entre Brasil e Argentina e (3) unificação de infraestrutura de sistemas e implementação de um sistema digital de pedidos.

Raízen Energia

Após uma “tempestade perfeita” em 2018/19 devido aos impactos climáticos sobre a produtividade das safras e preços mais baixos do açúcar devido ao excesso de oferta global, a divisão de Açúcar e Etanol espera uma melhora significativa nos resultados para a safra 2019/20 (que vai de abril de 2019 a março de 2020).

Os principais fatores por trás dessa recuperação devem ser (1) a diluição dos custos fixos por meio de maior utilização da capacidade (com a orientação de um aumento nos volumes de cana moída) (1) a diluição dos custos fixos através de maior moagem de cana, (2) utilização de instrumentos de hedge para o etanol; (3) renovação de canaviais e (4) uma abordagem integrada para oferecer soluções de energia, como a assinatura de contratos de fornecimento de energia elétrica para grandes consumidores no mercado livre.

Moove

A equipe de gestão da Moove e Cosan observou que a justificativa do investimento de R$562 milhões do parceiro estratégico CVC Capital Funds provê a empresa de recursos financeiros e governança para continuar sua expansão doméstica e internacional.

Cosan (holding)

Os executivos da Cosan observaram que a empresa deve manter seu endividamento próximo aos níveis de 2,0x dívida líquida / EBITDA no longo prazo. Por fim, a empresa continuará monitorando as oportunidades para a recompra de suas ações por enxergar grande valor em seus negócios.

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