Bradesco (BBDC4): Uma fortaleza | Revisão 2T20

O Bradesco acabou de reportar fortes resultados no trimestre. Embora o lucro tenha sido exatamente como o esperado, provisões vieram acima do esperado e fortaleceram o balanço do banco.


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O Bradesco acabou de reportar fortes resultados no trimestre. Embora o lucro tenha sido exatamente como o esperado em R$ 3,9 bilhões (vs. R$ 4 bilhões pelo consenso da Bloomberg) e um ROE de 12%, provisões vieram acima do esperado e fortaleceram o balanço do banco. O banco também melhorou consideravelmente seu nível de capitalização e atingiu um capital de nível I de 12,5%. Conforme esperado, tesouraria e seguros melhoraram os resultados como esperávamos. Acreditamos que o bom desempenho do Bradesco deve ser bem notado pelos investidores, especialmente considerando seus resultados abaixo do esperado no 1T20. Por fim, reiteramos nossa recomendação de compra e R$ 27,00, pois esperamos que o banco continue melhorando daqui para frente.

Dados sobre a operação. O Bradesco fez comentários relevantes sobre o fechamento de agências, características do crédito renegociado e digitalização:

  • O banco de Osasco divulgou o fechamento de mais de 300 agências no ano, o que consideramos positivo, ao passo que o corte de custos deve se tornar mandatório no novo ambiente de digitalização e menores cobranças.
  • O banco também fez um comentário positivo em relação à prorrogação das parcelas em empréstimos, que totalizaram R$ 61 bilhões até o momento com clientes, dos quais: i) 93% estavam em dia; ii) 71% com colateral; e iii) mantinham relacionamento médio de 14 anos. Este comentário deve ser relevante, uma vez que os investidores avaliam se o banco deve receber ou não esses empréstimos. Lembramos que, mesmo considerando empréstimos renegociados, o índice de cobertura do banco aumentou.
  • Por fim, também tivemos a informação de que 97% das transações foram realizadas pelo autoatendimento, com 89% concentradas no Mobile e internet e 23% do crédito autorizado no 1S20 foram liberados via canal digital (vs. 17% no 1S19). Além disso, a abertura de contas PF via App no ​​trimestre aumentaram 239% A/A para 224k. A digitalização do Bradesco também deve ser relevante para o banco competir no novo ambiente dos bancos digitais.

Destaques

  • Ativos rentáveis. Os ativos rentáveis ​​do Bradesco superaram as expectativas, com investimentos crescendo 11% no trimestre e 9% no período, para R$ 825 bilhões, enquanto a carteira de crédito líquida do banco cresceu 1% no trimestre e 13% no período para R$ 525 bilhões.
  • Captação. O Bradesco continua se beneficiando do movimento de fuga para segurança, conforme demonstrado pelo crescimento de 8% no trimestre e 15% na base de captação.
  • Margem financeira bruta (NII) e Margem financeira sobre os ativos rentáveis (NIM). Resultado impulsionado pela tesouraria, que teve um bom desempenho e se beneficiou da queda da taxa básica de juros e seus títulos de renda fixa, o NII do banco foi 15% acima das nossas expectativas, em R$ 16,7 bilhões. Como resultado, o NIM do banco melhorou 42 bps na comparação trimestral para 5,1%.
  • Receita de serviços e seguros. Resultado abaixo de nossas expectativas em R$ 9,7 bilhões, impactado principalmente por seguros que cresceram apenas 5% A/A para R$ 3,8 bilhões, abaixo da estimativa devido a provisão adicional de R$ 747 milhões para a seguradora. Por outro lado, a receita de serviços se comportou melhor do que o esperado em R$ 7,6 bilhões, com queda de apenas 8% nas comparações trimestral e anual, o que acreditamos ser positivo, considerando que o 2T foi o trimestre mais difícil em termos de isolamento.
  • Despesas. Surpresa positiva, devido a melhora considerável em seus custos. As despesas com pessoal caíram 9% no trimestre e 12% no comparativo anual, atingindo R$ 4,8 bilhões, com menores despesas com participação nos resultados (o Bradesco assinou um acordo de não-demissão), redução considerável de custos com treinamento e desligamento no trimestre; a parcela não estrutural dos custos apresentou redução de 52% em relação ao ano anterior e de 38% em relação ao trimestre anterior, para R$ 635 milhões. Outros custos também melhoraram, mas abaixo das expectativas. No geral, o índice de eficiência do banco melhorou 6 p.p. no trimestre para 37%, muito positivo, considerando que os custos eram uma linha negativa em 2019.
  • Qualidade dos ativos. Definitivamente o maior destaque positivo do trimestre, o índice de inadimplência acima de 90 dias do Bradesco melhorou 70 bps no trimestre para 3,0%, afetado pelo período de carência. Por outro lado, o banco provisionou prospectivamente R$ 8,7 bilhões no trimestre (+19% no trimestre e +101% no período). Como resultado, o índice de cobertura do banco agora é de 3,0x e seu custo de risco no trimestre atingiu 7,4%. Acreditamos que a melhora deve ser bem recebida pelos investidores, pois a inadimplência deve atingir o pico no final do ano e o banco parece estar preparado.
  • Impostos. A alíquota efetiva de imposto permaneceu estável na comparação trimestral, mas 3 p.p. acima no comparativo anual em 31%, uma vez que o 2T foi o primeiro trimestre que incorporou totalmente o aumento de 5% na alíquota de CSLL.
  • Indicadores de capital. O capital Nível I melhorou 11% no trimestre para R$ 110 bilhões, enquanto o RWA permaneceu estável no trimestre. Como resultado, o índice de capital Nível I da empresa subiu 113 bps a 12,5%.
  • ESG. Na frente de ESG, para combater os impactos da crise, o Bradesco implementou as medidas aprovadas pelo governo e priorizou: i) prorrogação de parcelas; ii) alongamento de prazos; iii) reorganização financeira; iv) financiamento de folha de pagamento; v) condições de carência e prazos mais favoráveis; e vi) linhas emergenciais de capital de giro para MPME pelos programas com subsídios governamentais. Além disso, juntamente com parcerias, contribuiu com diversas doações e assistência para o setor de saúde incluindo kits com testes rápidos, respiradores, reformas, computadores, entre outros.

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