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Bens de Capital: Prévia de Resultados do 4T21

Desempenho positivo de receita; aumento de custos continuando a pressionar margens

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Esperamos resultados mistos para o setor Industrial, com algumas empresas se beneficiando de uma forte perspectiva de demanda estrutural na receita líquida, embora o aumento de custos ao longo do 4T21 deva pressionar as perspectivas de rentabilidade de alguns nomes. Para a WEG, esperamos que as receitas sigam as tendências positivas observadas nos últimos trimestres (+32% A/A [ano contra ano] e +4% T/T [trimestre contra trimestre]), com a margem EBITDA contraindo devido ao aumento de matérias-primas e mix de produtos, no lado negativo (EBITDA +17% e +1% A/A e T/T, respectivamente). Para a Embraer, esperamos que a companhia fique em linha com o guidance previamente divulgado para o ano de 2021 em relação à receita e EBITDA (receita líquida de ~US$4.3 bilhões para 2021 vs. indicações prévias de ~US$4.0 – 4.5 bilhões). Finalmente, para as empresas de Autopeças, destacamos: (i) os fortes indicadores de demanda da Randon, com receita líquida em 2021 de ~R$9 bilhões +7% vs. o guidance pré-anunciado pela empresa; e (ii) indicação de recuperação de receita da Marcopolo (+38% T/T; estável A/A), com margem EBITDA melhorando para ~4% ao longo do 4T21 (embora ainda abaixo do nível de ~10% reportado um ano atrás).

  • WEG (WEGE3 | Compra): Esperamos que a WEG apresente bons resultados no 4T21, com receita de ~R$6,4 bilhões aumentando 32% A/A (+4% T/T), refletindo (i) um cenário sólido de demanda por produtos de ciclo curto, (ii) forte carteira construída nos últimos anos para produtos de ciclo longo e (iii) depreciação do real. Além disso, projetamos EBITDA em R$ 1,15 bilhão (+17% A/A), com margens em 17,9% contraindo A/A e T/T (220bps e 60bps, respectivamente), principalmente devido a pressões de custo de matéria-prima e mix de produtos. Por fim, esperamos um lucro líquido de ~R$850 milhões, +15% A/A.
  • Embraer (EMBR3 | Compra): Esperamos que a Embraer apresente resultados sólidos durante o 4T21, com a receita líquida e o EBITDA do trimestre implicando em números do ano inteiro em linha com o guidance de vendas pré-anunciado da empresa entre US$ 4,0 – 4,5 bilhões e margem EBITDA variando entre 8,5-9,5%. Projetamos: (i) faturamento de US$ 1,4 bilhão, com receita líquida de US$ 4,3 bilhões em 2021 (em linha com o a indicação média do guidance de US$ 4,25 bilhões); e (ii) EBITDA de US$ 135 milhões implicando margem EBITDA de 9,5% (+125bps T/T | +160bps A/A), resultando em um EBITDA ajustado para o ano de 2021 de ~US$ 390 milhões e margem EBITDA de 9,1% (vs. guidance de 8,5-9,5% para 2021).
  • Aeris (AERI3 | Neutro): Esperamos que os resultados da Aeris no 4T21 estejam em linha com o guidance pré-anunciado pela empresa para o ano de 2021. Projetamos receita líquida de ~R$600 milhões (-20% A/A; -5% T/T), devido à desaceleração de produção (-5% T/T), com vendas no ano fiscal de 2021 de ~R$2,5bi em linha com o ponto médio do guidance da empresa de ~R$2,55bi (R$2,4-2,7bi). Além disso, esperamos que a margem EBITDA cresça no 4T21, suportada pelo reconhecimento de receitas compensatórias associadas a linhas de produção não operacionais, implicando EBITDA ajustado de R$250mi para o ano de 2021 (em linha com o ponto mais alto do guidance anunciado pela Aeris de R$200-250mi).
  • Randon (RAPT4 | Compra): Esperamos que os resultados da Randon no 4T21 continuem refletindo o sólido momento operacional das vendas de implementos rodoviários no Brasil (+8% A/A no 4T21, segundo a ANFIR), com receita líquida de ~R$2,55bi implicando vendas anuais de ~R$9 bilhões, +7 % vs. o guidance pré-anunciado da empresa. Do lado negativo, esperamos que a pressão de custos de matérias-primas impulsione a redução da margem EBITDA de 370bps A/A e 400bps T/T, com EBITDA de R$298 milhões +7% A/A (-23% T/T).
  • Tupy (TUPY3 | Compra): Esperamos que a Tupy apresente resultados neutros no 4T21, com a consolidação da Teksid impulsionando o crescimento sequencial da receita líquida de 12% T/T e contração de margem de 410bos T/T, dados seus piores níveis de rentabilidade em relação à Tupy. Esperamos: (i) receita líquida de ~R$2,0 bilhões (+62% e +12% A/A e T/T, respectivamente), refletindo a consolidação da Teksid ao longo do 4T21, parcialmente compensado pelo desempenho mais fraco dos volumes (dado a menor atividade em dezembro); e; (ii) EBITDA de ~R$240 milhões, com redução da margem EBITDA (410bps T/T) como resultado da consolidação da Teksid (margem EBITDA de um dígito baixo, com expectativa de melhora pós-aquisição) e menor alavancagem operacional vs. 3T21.
  • Iochpe-Maxion (MYPK3 | Compra): Apesar de prevermos um desempenho de receita positivo, beneficiado por um melhor ponto de vista de preços e depreciação do real ao longo do 4T21, esperamos que um impacto sazonal nos volumes da Iochpe-Maxion (geralmente menor atividade industrial em dezembro) leve a uma contração de margem em base trimestral (-390bps e +50 bps A/A). Esperamos receita líquida de ~R$3,65 bilhões +28% A/A e estável T/T, com EBITDA de ~R$320 milhões +36% A/A e -30% T/T, com queda sequencial vs. o 3T21 explicado pelo impacto sazonal acima mencionado nos volumes devido à menor atividade em dezembro (margem de 8,8% no 4T21 vs. 12,7% no 3T21 e 8,3% no 4T20).
  • Fras-le (FRAS3 | Neutro): Esperamos que a Fras-le apresente resultados sólidos no 4T21, com crescimento orgânico de 19% A/A (+8% T/T) refletindo (i) forte desempenho do mercado externo (+34% A/A), beneficiado pela depreciação do real, e (ii) desempenho resiliente do mercado de reposição, impulsionando as vendas domésticas +11% A/A. Além disso, observamos que a receita líquida do ano fiscal de 2021 de ~R$ 2,6 bilhões deve superar as indicações do guidance previamente anunciado de ~R$ 2,4 bilhões. Esperamos: (i) faturamento de ~R$708 milhões; e (ii) EBITDA de R$ 107 milhões (estável A/A e -6% T/T), com margens em um nível de ~15% (margens em níveis acima do normal entre 3T20-4T20 devido a um descasamento temporário de receita unitária e reconhecimento de custos , implicando em comparação A/A injusta).
  • Marcopolo (POMO4 | Neutro): Esperamos que os resultados da Marcopolo no 4T21 comecem a mostrar uma recuperação no faturamento e nas margens, embora ainda afetados pelos impactos relacionados à pandemia nos volumes. Esperamos uma receita líquida de ~R$1,0 bilhão estável em relação ao ano anterior e +38% vs. o 3T21, com a produção apresentando uma melhora sequencial em relação ao último trimestre (+35% e -5% no comparativo anual). Do lado da rentabilidade, esperamos que a margem EBITDA em 3,8% cresça ~460bps vs. 3T21 (-630bps vs. 10.2% no 4T20), embora ainda abaixo de um nível normalizado de ~12%.
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