Bens de Capital: Prévia de Resultados do 3T21

Desempenho positivo de receita, parcialmente compensado por pressão de custos


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Para o setor automotivo, enquanto continuamos a ver gargalos na cadeia de abastecimento impactando a produção de veículos em todo o mundo, vemos (i) um melhor desempenho relativo de veículos pesados e (ii) uma melhor perspectiva de preços compensando uma demanda ainda prejudicada para algumas empresas em 3T21. No segmento de Autopeças, destacamos como pontos positivos: (i) Tupy, com melhora das margens no 3T21 vs. queda sequencial nos últimos trimestres; e (ii) Iochpe-Maxion, com margens permanecendo em patamar positivo de ~12%. Do lado negativo, ainda esperamos que a Marcopolo sofra com uma perspectiva de demanda impactada (receita -8% e -6% A / A e T/T, respectivamente). Para a WEG, esperamos que as receitas desacelerem em uma base sequencial sob uma base comparável mais difícil e valorização do BRL (+16% A/A e -4% T/T), com as margens permanecendo em um nível sólido de ~18% (EBITDA +5% e -10% A/A e T/T, respectivamente).

  • WEG (WEGE3 | Compra): Esperamos que a WEG registre resultados sólidos no 3T21, com receita de ~R$5,5 bilhões aumentando 15% A/A, embora de modo desacelerado comparado ao forte crescimento observado ao longo dos últimos trimestres (+41% e +37% A/A no 2T21 e 1T21, respectivamente), explicado principalmente pela (i) apreciação cambial durante o 3T21, que pressiona o crescimento da receita externa em reais, e (ii) base de comparação mais difícil. Além disso, projetamos EBITDA em R$980 milhões, com margens de ~18% diminuindo ligeiramente A/A e T/T, principalmente devido a pressões de custo de matéria-prima. Por fim, esperamos que o lucro líquido chegue a ~R$750 milhões, +16% A/A.
  • Aeris (AERI3 | Neutro): Esperamos que a receita líquida da Aeris diminua no 3T21, com receita líquida de ~R$625 milhões -11% A/A (+6% T/T), principalmente como uma combinação de (i) desaceleração da produção no 3T21 devido à já esperada descontinuidade de algumas linhas de produção ao longo do trimestre; e (ii) apreciação média do real de 3% no trimestre. Além disso, projetamos que a margem EBITDA atinja 9,1% no 3T21 (expansão de 80 pontos-base em relação ao 2T21), mas ainda abaixo dos níveis de margem de ~12% reportados um ano atrás. Por fim, esperamos um lucro líquido de aproximadamente R$ 11 milhões.
  • Randon (RAPT4 | Compra): Esperamos que os resultados da Randon continuem refletindo o bom momento operacional das vendas de reboques no Brasil (+16% no 3T21 A/A, segundo FENABRAVE), impulsionado por produtos expostos ao agronegócio, levando a receita líquida (recentemente reportada) a ~R$2,5 bilhões, +64% e +18% A/A e T/T, respectivamente. Do lado negativo, esperamos que a pressão de custos sobre as matérias-primas leve à contração da margem EBITDA de 410pb e 215pb A/A e T/T, respectivamente, com EBITDA de R$326 milhões +25% A/A (+1% T/T).
  • Tupy (TUPY3 | Compra): Esperamos que o 3T21 seja um ponto de inflexão em termos de rentabilidade para a Tupy, com as margens voltando a se expandir vs. uma contração sequencial nos últimos trimestres. Esperamos: (i) receita de ~R$1,7 bilhão (+33% e +1% A/A e T/T, respectivamente), como uma combinação de recuperação de volumes (+23% A/A) e aumento de preços (+8% A/A, refletindo a pressão de custo sobre as matérias-primas); (ii) EBITDA de ~R$220 milhões, mostrando uma melhora sequencial nas margens de +2p.p. vs. 2T21. Por fim, projetamos um lucro líquido de aproximadamente R$110 milhões.
  • Iochpe-Maxion (MYPK3 | Compra): Esperamos que a Iochpe-Maxion registre resultados operacionais sólidos, com um desempenho relativo mais forte de veículos pesados compensando uma dinâmica mais fraca para os leves (mais impactados por gargalos na cadeia de suprimentos devido à escassez de semicondutores), com receita líquida de ~R$3,4 bilhões +34% e +6% A/A e T/T, respectivamente. Devido ao seu perfil de contrato mais resiliente e às negociações de preços com as montadoras, esperamos que as margens permaneçam em níveis de ~12%, com EBITDA de R$407 milhões +62% A/A e praticamente em linha com os números do 2T21.
  • Fras-le (FRAS3 | Neutro): Esperamos que os resultados do 3T21 sigam uma dinâmica semelhante à observada ao longo do 2T21, com o crescimento da receita líquida continuando a refletir parcialmente a aquisição da Nakata em uma base anual (adquirida ao longo do 3T20), com uma perspectiva positiva para o mercado de reposição no Brasil, impulsionando as perspectivas de crescimento orgânico. Esperamos: (i) receita (já reportada) de ~R$657 milhões (+45% e +10% A/A e T/T, respectivamente); e (ii) EBITDA de R$106 milhões, com margens contraindo 430bps e 77bps A/A e T/T, respectivamente, como consequência da pressão do custo de matérias-primas ao longo dos últimos trimestres (margens acima do usual no 3T20 devido a um descasamento temporário de receita unitária e reconhecimento de custos).
  • Marcopolo (POMO4 | Neutro): Esperamos que a Marcopolo registre resultados fracos, com a produção de ônibus urbanos e rodoviários ainda bastante impactada pelos efeitos da pandemia na demanda, refletido receita líquida de ~R$770 milhões, apresentando queda de 8% e 6% A/A e T/T, respectivamente. Do lado da rentabilidade, esperamos margem EBITDA em níveis negativos de 3,4%, como consequência da desalavancagem operacional durante o 3T21, embora parcialmente compensada por um controle mais rígido das despesas que a empresa veio implementando durante a pandemia (melhoria de margem de ~230pb vs . 2T21).
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