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Bens de Capital: Acompanhamento mensal do setor automotivo | Abr’23

Implicações mistas dos incentivos fiscais do governo a veículos leves

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Nesta edição do nosso Acompanhamento Mensal do Setor Automotivo, destacamos: (i) os incentivos fiscais recém reportados pelo governo às vendas de veículos leves, com implicações mistas para as empresas de nossa cobertura – vemos (a) uma leitura positiva para a Iochpe-Maxion, diretamente favorecida por um mercado aquecido de carros novos, e (b) uma leitura marginalmente negativa para a Frasle Mobility, dado seu perfil de receita contracíclico;  (ii) desaceleração das vendas domésticas de caminhões, implementos rodoviários e ônibus, que vem deteriorando desde a implementação da legislação de emissões Euro 6;  (iii) melhoria das vendas de veículos leves na Europa, EUA e Brasil (+16%, +9% e +11% A/A), embora ainda abaixo dos níveis de 2019, e (iv) recuperação contínua das vendas de veículos comerciais nos EUA (+23% A/A, mas -5% vs. Abr’19).

Marcopolo. Os números da FABUS indicaram que a produção de ônibus no Brasil desacelerou em Abr’23, com efeitos atrasados da transição Euro 6 (-22% vs. Abr’19), com a produção da Marcopolo também desacelerando (entregas -42% abaixo de Abr’19 e +14% A/A, vs. +27% A/A em mar’23). Neste mês, observamos uma desaceleração da produção de ônibus rodoviários (281 unidades vendidas em Abr’23, -29% vs. números de 2019) e uma posição estável de liderança de participação de mercado, em 44% em Abr’23 LTM (vs. 42% em 2022).

Tupy. As vendas de veículos comerciais nos EUA mostraram melhora em Abr’23 em 44k unidades (+23% A/A e -5% vs. Abr’19), o que vemos como uma indicação positiva de demanda para os produtos da Tupy. Observamos os volumes da América do Norte como um importante impulsionador de receita para a Tupy este ano, provavelmente compensando um cenário doméstico mais desafiador (à luz da implementação do Euro VI, que impactou as perspectivas de demanda da Tupy e da MWM no 1T23).

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Randoncorp. Notamos que as vendas domésticas de implementos rodoviários desaceleraram para 6,2 mil unidades em Abr’23 (-6% A/A, mas +12% vs. Abr’19), após uma atividade de vendas negativa para caminhões, deteriorando-se sequencialmente desde a implementação da legislação de emissões Euro 6. Destacamos positivamente a receita mensal de R$ 880 milhões (+5% A/A) da Randoncorp, possivelmente favorecida pelos mercados externos e pelo desempenho resiliente da Frasle. Ao todo, as vendas acumuladas da Randoncorp em 2023 até agora representam 31% do seu valor médio de guidance.

Iochpe-Maxion. Destacamos que as vendas de veículos leves continuam se recuperando na Europa, EUA e Brasil (respectivamente +16%, +9% e +11% A/A), reforçando gradualmente melhores condições da cadeia de suprimentos (embora os volumes permaneçam abaixo dos níveis pré-pandemia na Europa e no Brasil – queda de 28% e 32% em relação a Abr’19, respectivamente).

Frasle Mobility. Destacamos positivamente a receita mensal da Frasle em um nível saudável de R$ 293 milhões em Abr’23, alta de 26% A/A, favorecida pela forte demanda do mercado de reposição e apoiando o guidance recentemente anunciado pela empresa para 2023 (R$ 3,3 – R$ 3,7 bilhões esperados).

Notícias recentes: Observamos (i) o anúncio do governo de incentivos fiscais à venda de veículos leves;  (ii) a primeira audiência pública do FNDE sobre o programa Caminho da Escola 2023, indicando fortes volumes para este ano;  (iii) os investimentos da Controil em tecnologias e modernizações e (iv) a produção de veículos caindo em abril, devido a juros mais altos, segundo a Anfavea.

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