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Aura Minerals (AURA33)| Destaques do Aura Day: fundações para o crescimento de longo prazo

Hoje participamos do evento da Aura. Veja nossos comentários abaixo.

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Durante Aura Day 2022 a empresa apresentou mais detalhes sobre a sua próxima fase de crescimento com Almas pronto para iniciar (~50 kGEO) e com Borborema (~80-100 kGEO) previsto para início antes de Matupa (~50 kGEO). Os projetos Almas e Matupá devem ser muito competitivos (custo caixa de ~US$ 520-530/onça, primeiro quartil da indústria, vs. um guidance de US$ 875.899/onça para 2022). As ações da Aura foram afetadas por fluxo negativo de notícias, mas o início do projeto Almas no 2T23 pode ser um marco positivo para os investidores aumentarem exposição à tese. Vemos esta história como um cabo de guerra entre o momento fraco de curto prazo vs. sinais positivos a longo prazo e mantemos nosso preço alvo de R$50/BDR.

O evento teve como foco mostrar os destaques das operações atuais, discutindo a temática ESG, e dando uma atualização sobre novos crescimentos projetos. Destacamos 3 tópicos principais: (i) uma visão otimista sobre os preços do ouro considerando o cenário macro; (ii) as operações atuais estão rodando bem, apesar de um 2022 difícil e; (iii) os novos projetos de crescimento continuam e os acionistas ainda podem esperar retornos elevados.

A empresa ainda não forneceu orientação para 2023 (custos ou produção). No entanto, os executivos da Aura forneceram informações para a próxima fase de crescimento e reiteraram o alvo de 400 kGEO de produção até 2024 e 450 kGEO até 2025 (guidance para 2022 de 240-250 kGEO). O principal objetivo é uma reclassificação à medida que a empresa aumenta sua produção (~0,85 P/NAV para produtores acima de 600 kGEO vs múltiplo de ~0,45 P/NAV para players que estão abaixo desse limite)

Provendo crescimento. Almas está pronta para o start-up em 2T23 ~50 kGEO) e o próximo projeto a iniciar deve ser Borborema (previsão início até 2024 ~80-100 kGEO) e depois Matupa (início previsto até 4T25 ~50 KGEO). Os investimentos/despesas de exploração devem se manter em níveis mais altos para destravar o valor dos ativos existentes (de US$7 milhões em 2017 a US$25 milhões em 2022). Mais fusões e aquisições também estão sendo consideradas, com foco especial em projetos de ouro/cobre nas Américas, para garantir o crescimento após Matupa.

Otimismo para os preços do ouro. Aura apresentou várias tendências macro positivas que podem ser traduzidas em ouro mais alto preços, como o maior endividamento do governo dos EUA; pressões inflacionárias globais; riscos geopolíticos (guerra Rússia/Ucrânia, tensões China/Taiwan)

Novos projetos estão dentro do prazo e do orçamento. O Aura Day também foi focado em dar uma atualização sobre os novos projetos de crescimento das minas de ouro a céu aberto de Almas, Borborema e Matupa:

  • Almas está em obras desde janeiro/2022 com 79 obras físicas concluídas e a empresa espera produzir ~50 koz por ano nos primeiros 4 anos, começando em abril de 2023
  • Borborema: ainda não foram iniciadas as construções. A transação para a aquisição deste ativo foi concluída em setembro/ 2022 com licenças aprovadas para construção, mas a empresa está em fase final fase do estudo de viabilidade e otimização do projeto (primeira versão prevista para final de 2022). Construção deve começar em 2023 e Aura acredita em uma taxa de produção de 80-100 kGEO com um LoM de 20 anos 16 mnoz de 2P)
  • Matupá tem estudos de viabilidade considerando apenas X 1 depósito previsto 50 koz produção esperada no primeiros 4 anos, 7 anos de LoM com construção prevista para começar em 2 H 24 com início das operações em 4 T 25 No entanto, a administração continua analisando o potencial do depósito de Serrinhas, o que pode significar uma reformulação e uma melhoria na atratividade dos projetos.

Além disso, espera-se que os projetos Almas e Matupá tenham um perfil de baixo custo de caixa (524 US$/Oz e 529 US$/Oz, respectivamente), localizados no primeiro quartil da curva de custo (Figura 1), o que pode ajudar a estabilizar o indicador quando eles começam a operar. A empresa tem sido bem-sucedida no controle do custo caixa, considerando a tendência mundial de alta da inflação.

Figura 1: Curva de custo de caixa por número de projetos (2021, US$/onça)

Nossa visão

As ações da Aura foram afetadas pelo fluxo negativo de notícias, principalmente nas revisões guidance de produção e de custos em nossa visão, a entrada em operação da Almas pode ser um marco positivo para os participantes do mercado, para aumentar a exposição à tese. No entanto, influência macro, como a liquidez de pequenas capitalizações do Brasil e a relação ouro/brent, ainda podem impactar o desempenho das ações. Vemos essa história como um cabo de guerra entre o momento fraco de curto prazo vs sinais positivos para a longo prazo e mantemos nosso preço de R$50/BDR

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